碳酸锂：资金博弈造成价格波动剧烈

大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 碳酸锂短期交易逻辑概述 需求端 12月正极材料厂排产继续下滑，尤其是三元订单削减较多下游采购原料谨慎，小规模高频率采购方式为主，除了部分投机需求外，没有表现出补库的意愿 供应端 周度产量数据下行，冶炼厂去库匹配需求放缓11-12月澳矿进口和南美碳酸锂进口量均有增加预期，矿价持续下跌，工碳流通好转 交易策略 单边：短期资金在2401合约上博弈造成踩踏，一旦流动性风险解除，价格回归基本面可能性较大。12月供需整体收缩，仍然保持供过于求的状态，过剩幅度收窄，预计价格震荡走弱，主流运行区间8-12万元/吨。建议本周冲高后在远月卖出套保 套利：空头主动移仓可能导致2401-2407价差走扩期权：宽幅震荡可以考虑卖出8-12万以外的执行价看跌/看涨期权，目前2407合约时间价值较高，同时波动率位于高位，适合卖权操作，不建议买权 近期价格剧烈波动点评及操作建议 11月下旬价格破位下行长达半个月，最后以2.5个跌停板结束，但随即空头平仓拥挤，又造成2个涨停板 从盘面来，在一个月的大幅下跌之后，原有多头可能已有部分离场，而市场价格的下跌则逐渐吸引了更多新多头，因此盘面虽然在跌停之前一直显示增仓，但多头可能已经换人，未必有巨大浮亏 连续下跌之后接连续涨停，市场已经进入了高风险、高波动的状态。此时市场的交易已经与基本面的关联度下降。从历史上看，虽然也存在直接V型底反转，但更多是在超级反弹之后延续性下跌 基本面来看，未来投产的持续性依然较强，需求阶段性增速放缓，长期的交易模式仍然是震荡下跌，维持反弹做空的格局。但基本面所能给出的策略，往往周期较长且目标空间较大，对短期市场博弈的指导意义欠佳 短线2401合约已经失去了交易确定性。前期基本面带来的期现联动下行被资金博弈的局面取代，处于不可控的状态，建议避免参与2401合约。距离交割不足一个月，持仓还有12万手的水平，能进入交割月的持仓预计较为有限，最后这半个月的行情主要是减仓过程中的博弈行为。即前期由于市场一致性看空而在相对偏低位置新入场的空头面临被动减仓的局面，而他们可能就是这波多头的目标。目标达成后多头也会顺势减仓离场，价格可能重返震荡中枢 操作建议：如果是前期盈利的空头，可以在资金充裕的前提下考虑移仓至7月合约再战，月间价差几乎平水，方便移仓。新空可观望周一盘面走势，关注交易所政策及影响，建议寻找合适的位置做空远月合约。如果是低位抄底的多头，建议周一获利了结。新多不宜入场，建议等二次探底。 11月新能源汽车销售数据表现亮眼…… •乘联会数据显示，11月新能源乘用车生产达到98.9万辆，同比增长37.3%，环比增长7.2%。今年以来累计生产783.5万辆，同比增长32.4%。 •11月新能源乘用车批发销量达到96.2万辆，同比增长31.5%，环比增长8.2%，累计同比增长35.2%。11月新能源车市场零售84.1万辆，同比增长39.8%，环比增长8.9%，累计同比增长35.2%。11月零售渗透率40.4%，同比提高4% •11月新能源乘用车出口8.9万辆，同比增长8%，环比下降21%，占乘用车出口23.5%；显示欧美市场增速放缓 ……但电池和正极材料厂11-12月排产环比下行 •与新能源汽车的火热相比，动力电池产量保持了同样的高增速。但销量与装车量仍然不及产量，导致电池厂产成品库存仍在被动积累 12月锂电产业链排产 ①电池（61.69gwh，环比持平微减）电池1：34.1gwh，环减9.07%电池2：14.3gwh，环减11.18%电池3：3.2gwh，环减11.11%电池4：1.6gwh，环减3.03%电池5：4.39gwh，环减8.35%电池6：0.9gwh，环减14.29%电池7：3.2gwh，环减13.51% ②正极（4.37万吨，环比持平微减）正极1：0.57万吨，环减1.72%正极2：0.46万吨，环减8.00%正极3：0.8万吨，环减6.98%正极4：0.84万吨，环增15.07%正极5：1.7万吨，环减8.11% 储能订单低于预期，小型电池影响不大 •储能市场保持着令新能源汽车羡慕的高增速，季节性比较明显。6月新增装机达到峰值后，8-9月份重归年内低位 •钴酸锂和锰酸锂占比较小，但也双双向下，正极材料需求端整体表现偏弱 碳酸锂周度产量小幅下滑 •SMM统计，10月产量4.04万吨，同比增长18%，11月产量预计4.4万吨，重返高位，同比增长20%，其中电碳同比增长超过60%•但价格下跌较快，近两周产量环比小幅下滑 资料来源：SMM 11月产量靠矿石提锂回升增长 碳酸锂供需11月以后预计会有改善 锂矿进口价格单边下跌，且重新谈判定价模式 •进口矿持续下跌，同时澳矿和国内在谈判M、M+1等后结算模式，在价格下跌过程中保护冶炼厂利润 •目前外采矿即期利润已经修复至盈亏平衡附近，自有矿利润仍较为丰厚。产量预计将逐步恢复，现货挺价也将越来越难 冶炼厂库存自高位小幅回落 •总库存自高位回落，叠加近期2401合约资金博弈导致空头踩踏，表现强于远月，2401-2407价差收窄•需求降、产量降、库存降、价格降，产业链目前处于主动去库阶段•上下游相比，冶炼端库存压力更大•SMM报价过高，失去参考意义，建议关注溧阳中联金电子盘•2401交割压力大，大概率交割日贴水现货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所投资咨询资格证号：Z0018401手机：136 6113 1334电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn