液化石油气周报：市场短期驱动有限，盘面延续震荡

期货研究报告|液化石油气周报2024-03-10 市场短期驱动有限，盘面延续震荡 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 整体来看，液化气市场仍处于筑底阶段，目前反弹驱动仍不足。3月份过去后，随着存量仓单注销完毕，盘面压力将显著缓解，可以结合外盘节奏，关注近月合约的反弹机会。 投资逻辑 ■市场分析 本周国际油价延续震荡走势，整体录得一定幅度下跌，趋势仍不明朗，盘面呈现复杂震荡走势，基本面与宏观仍未有单边驱动因素�现。从近期公布的CFTC持仓数据来看，3月5日当周，投机者所持WTI原油净多头头寸增加9,230手至183,960手合约，创19周新高，显示当前市场存在一定做多意愿。宏观上看，鲍威尔本周表示，降息将 取决于经济走势，今年某个时点可能适合降息，互换市场定价今年6月份美联储降息，美元指数持续走低。虽然市场对降息存在期待，但降息之路并不会顺畅，原油走 势仍需回归自身基本面。从基本面的角度来看，OPEC+宣布将自愿减产220万桶/日延长至二季度末，整体来看符合市场此前的延长预期，显示产油国依然有很强的托底油价意愿，但另一方面，由于减产协议是自愿的，没有任何惩罚措施，伊拉克与哈萨克斯坦等国家仍旧在超产，且近期沙特原油�口一直增加，因此减产协议的延长也不一定意味着市场供应的实质性减少，只是一种软约束。 近期外盘LPG价格同样呈现震荡走势，整体趋势与波动均不明显。截至周五CP掉期首行价格录得571.6美元/吨，环比前一周上涨1.9%；FEI丙烷掉期首行录得592.6美元 /吨，环比前一周基本持平。从具体供需情况来看，中东3月份LPG发货量当前预计在384万吨，环比2月增加10万吨。美国方面，1月份受到寒潮的影响，产量和�口有一定下滑迹象（�口下滑也有消费增加的因素），2月份则开始回升。参考船期数据，3月美国LPG发货量预计在541万吨，环比2月减少7万吨，但相比1月份增加35万吨。 就国内市场而言，3月CP公布高于市场预期，对市场存在一定提振，且国内部分主营单位外放减少，上游供应无压力，带动民用气价格上行。需求方面，终端消费恢复不及预期，且下游集中补货结束，短期进入消化库存阶段。与此同时，化工需求表现偏弱，PDH装置开工率当前仅有63%左右。 液化气市场仍处于筑底阶段，目前反弹驱动仍不足。3月份过去后，随着存量仓单注销 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 完毕，盘面压力将显著缓解，可以结合外盘节奏，关注近月合约的反弹机会。 ■策略 单边中性，短期观望为主； ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨4 图2:PG跨期价差丨单位：元/吨4 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨4 图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶4 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨4 图6:LPG基差丨单位：元/吨4 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨5 图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨5 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨5 图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨5 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨6 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨7 图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨7 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨7 图22:国内PDH装置开工率丨单位：%7 图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%7 图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨图2:PG跨期价差丨单位：元/吨 期货结算价(活跃合约):LPG期货收盘价(活跃合约):LPG 2401-24022402-2403 2403-24042404-2405 8000 800 7000 600400 6000 200 5000 0 -2020023/11 2023/12 2023/12 2024/01 2024/01 4000 -400 3000 -600 2022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01 -800 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3800 2024/3/102024/3/32024/2/9 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00.DCESC.INE 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 04/202406/202408/202410/202412/2024 2020/032021/032022/032023/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨图6:LPG基差丨单位：元/吨 PG00.DCEPP.DCE基差-广东基差-华东基差-山东 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020/032020/029021/032021/029022/032022/029023/032023/09 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3000 00 00 00 00 00 0 00 00 2023/01 2023/042023/072023/102024/01 25 20 15 10 5 -5 -10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨 20242023202220212024202320222021 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨 20242023202220212024202320222021 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨 19-23范围20242023均值 19-23范围20242023均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2 丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 2023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/012024/032024/052024/072024/092024/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 2023/032023/052023/072023/092023/112024/01 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 2024/3/102024/3/32024/2/92024/3/102024/3/32024/2/9 650 600 550 500 450 400 350 300 04/202406/202408/202410/202412/202402/2025 580 570 560 550 540 530 520 510 500 490 05/202407/202409/202411/202401/2025 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨 20242023202220212024202320222021 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨图22:国内PDH装置开工率丨单位：% 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024202320222021 010203040506070809101112 100 90 80 70 60 50 40 2024202320222021 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无 20242023202220212024202320222021 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 55 50 45 40 35 30 25 20 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为