非银行金融行业跟踪：监管续推让利，券商财富条线经营风险望加速出清

本周市场日均成交额环比上升约500亿至0.87万亿；两融余额（12.07）持平于1.67万亿。周五中央政治局召开会议分析研究2024年经济工作，提出“要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。我们认为，当前内外部环境仍存在较多不确定性，均对国内经济复苏进程产生影响，国家领导层高屋建瓴，通过财政、货币政策的灵活调整对冲可能面临的难题，打好提前量，以进促稳，先立后破，积极作为，稳定预期。2023年的资本市场剧烈波动，一定程度上是差异化预期扰动所致，在存量博弈、流动性趋紧的环境中，预期不一致或无预期会进一步抑制价值投资趋势的形成，加剧资金博弈和无序流动。本周公私募基金两大重磅政策齐落地，对证券行业长期经营及业务布局产生重大影响。公募新规之下，基金分佣将向头部券商、研究能力强的券商倾斜，中小券商也有望通过研究能力弯道超车；同时，券结模式和买方投顾的重要性将不断凸显。同时，监管要求落地也有望更好量化券商财富管理经营风险，推动风险快速出清，财富管理业务大发展的大趋势不会发生变化。但需要关注的是，过分依赖控参股基金公司分佣的券商、销售能力远强于研究能力的券商，短期都将受到一定负面影响。保险：我们认为，近期国内经济的稳步复苏和资本市场的多重政策利好落地有望改善险企投资端表现，助力险企业绩持续修复。同时，险企在分红方面的积极举措有望提振市场信心，高股息有望成为其提升市场认可度的重要抓手。但考虑到偏向储蓄型产品的负债端结构令NBVM持续保持在较低水平，保险股的估值天花板短期难以抬升。此外，自2021年起涉及险企经营行为规范的监管政策频出，2022-2023年政策推出频率进一步上升，可以预期监管政策仍是当前险企经营重要的影响因素，需要持续重点关注。板块表现：12月4日至12月8日5个交易日间非银板块整体下跌2.59%，按申万一级行业分类标准，排名