PX-PTA周报：芳烃端略有修复，周尾价格回升

PX-PTA周报 芳烃端略有修复，周尾价格回升 2023年12月10日 PX-PTA周报 报告要点： PX：周尾产业链价格反弹，目前我们认为驱动均有限，近端价格波动幅度或一般，风险释放后，目前主要关注汽油利润修复为芳烃带来的支撑。油端影响方面，汽油裂解价差企稳，芳烃估值下压压力减轻，当前处于2023年尾声，市场预计2024年汽油调和仍存在缺口，芳烃调油故事仍将延续，当前美国甲苯走势偏强，引领芳烃修复，PX05合约远端影响因素较多。供需基本面方面，目前PX供需预计改善。目前亚洲以及我国PX停车存量装置不多，多集中于11月内重启，未来开工负荷上行空间有限。下游需求PTA方面，12月初装置提负以及降负并行，目前开工负荷回升速度不及预期，关注后续PTA端主流装置动态。 PTA：成本PX端存在支撑，12月内PTA基本面累库不及预期，TA价格区间震荡为主。基本面来看，供应端当前PTA开工提速不及预期，目前日度开工约77%，周环比走低，整体供应一般，后续12月内关注汉邦石化、东营威联的重启进程，预计产量增量或于12月中下旬 -1月释放；需求端，当前织造端开机率保持相对韧性，但市场对于未来新订单前景预期仍不明朗，存在走弱预期，织造新订单仍为重要观察指标，当前织造端原料备货积极性一般，坯布库存总体水平不高。聚酯负荷维持稳定，预计12月份依旧变动不大。聚酯端压力不大的原因在于聚合成本下行，聚酯利润被动反弹，同时涤丝端成品库存亦去化，结合供需两面来看，PTA价格下行压力不大，亦缺乏显著上行驱动。 风险点：原油价格波动；聚酯端负荷下滑；美国汽油需求走弱 创元研究 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、本周行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX5 3.1芳烃估值—周内回落5 3.2PX利润及成本6 3.3芳烃地区间价差—美国甲苯偏强8 3.4芳烃间价差10 3.5上游相关10 3.5.1油端—汽油裂解价差企稳10 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润11 3.6PX开工及产量—关注国内装置检修执行进度13 3.7PX供需平衡—供需相对平衡14 3.8PX装置动态—关注国内装置检修执行进度16 四、PTA17 4.1PTA价格—基差17 4.2PTA加工费及利润17 4.3PTA主流装置动态18 4.4PTA开工及产量—逐步提升19 4.5PTA库存20 4.5.1社会库存20 4.5.2仓单库存21 4.6PTA供需平衡21 五、下游及终端表现23 5.1聚酯23 5.1.1聚酯价格23 5.1.2聚酯利润—修复25 5.1.3聚酯开工及产量—聚酯开工相对稳定27 5.1.4聚酯库存—长丝库存不高30 5.1.5聚酯产销31 5.2纺织31 5.2.1轻纺城成交31 5.2.2织造及印染开机率—表现韧性32 5.2.3织造端数据—关注订单持续性33 一、本周行情回顾 本周PX-PTA价格表现回调为主，周尾低位反弹。 二、产业链上下游开工及利润 图1：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）图2：PTA产业链上下游周度开工（%） 95 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 聚酯加权PTAPX 90聚酯PTAPX亚洲PX中国 85 80 75 70 65 60 2022-05-262022-11-262023-05-262023-11-262022-05-272022-11-272023-05-272023-11-27 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图3：2023年PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至12月8 日） 图4：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至12月 8日） 1,200 1,000 800 600 400 聚酯TAPX 2020年2021年2022年2023年 1,500 1,000 500 200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 0 -200 -400 -600 0 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -500 -1,000 -1,500 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值—周内回落 图5：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）图6：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 800 2018年2019年2020年 700 2021年2022年2023年 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图7：亚洲甲苯-石脑油（美元/吨）图8：亚洲纯苯-石脑油（美元/吨） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 500 400 300 200 100 0 -100 2022年2023年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2022年2023年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 图9：PX：成本：亚洲（美元/吨）图10：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,6002019年2020年2021年 2022年2023年 1,400 1,200 1,000 800 600 400 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 2019年2020年2021年 3,0002022年2023年 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图11：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）图12：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 500 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 500 2018年2019年2020年 4002021年2022年2023年 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 300 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 200 100 0 -100 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：亚洲PXN（美元/吨）图14：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 800 2019年2020年2021年 700 2022年2023年 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图15：乙烯裂解价差（美元/吨）图16：石脑油裂解价差（美元/吨） 900 800 700 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 3002019年2020年2021年 2502022年2023年 200 150 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 100 50 0 -50 -100 -150 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图17：镇海炼化出厂结算-进口PX（元/吨） 2,000 1,500 2019年2020年2021年2022年2023年 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2日3月8日5月13日7月17日9月20日12月1日 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差—美国甲苯偏强 图18：纯苯美亚价差（美元/吨）图19：纯苯美欧价差（美元/吨） 2018年2019年2020年 500 2019年2020年2021年 1,0002021年2022年2023年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 800 600 400 200 0 -200 4002022年2023年 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图20：纯苯欧亚价差（美元/吨）图21：甲苯美亚价差（美元/吨） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 1,000 800 2022年2023年 1,000 800 2022年2023年 600 400 200 0 -200 -400 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 600 400 200 0 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图22：甲苯美欧价差（美元/吨）图23：甲苯欧亚价差（美元/吨） 500 400 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年 7002022年2023年 600 500 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图24：PX美亚价差（美元/吨）图24500：PX美欧价差（美元/吨） 800 2019年2020年2021年 300 2018年2019年2020年 7002022年2023年 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 200 100 0 -100 -200 -300 2021年2022年2023年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图26：PX欧亚价差（美元/吨） 600 2019年2020年2021年2022年2023年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究 3.4芳烃间价差 图27：美湾地区甲苯-PX（美元/吨）图28：韩国纯苯-甲苯（美元/吨） 500 2019年2020年2021年 400 2020年2021年2022年2023年 4002022年2023年 300 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 200 100 0 -100 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.5上游相关 3.5.1油端—汽油裂解价差企稳 图29：库存:车用汽油:美国:当周值（千桶）图30：车用汽油总产量引伸需求:美国（万桶/日） 270,000 260,000 2018年2019年2020年 2019年2020年2021年 2