PX-PTA周报：原油引导芳烃下跌，PTA加工费略有修复

PX-PTA周报 原油引导芳烃下跌，PTA加工费略有修复 2023年10月13日 PX-PTA周报 创元研究 报告要点： PX：节后来看，原油端影响，PX加速下跌，PXN亦实现环比压缩，目前观点来 看，PX到PTA环节，PTA加工费继续修复的空间或一般，节前空PX多PTA策略可平仓（多PTA-0.655PX0-300元/吨区间操作）。关注PTA装置回归前后的做空PTA加工费策略。截至最新RBOB汽油裂解价差处于近5年偏低水平，给予芳烃板块较大压力。PX供需基本面方面，预计10月份PX供应表现边际增长，需求端表现环比下滑。8月中下旬亚洲（除中国）地区进行检修的PX装置较为集中，9月中上旬处于检修状态的装置较多，从计划来看，集中于此阶段检修的装置将多于10月份进行重启，包括韩国GS、Hyundai/COSMO、日本Eneos（JXTG）以及越南NSRP。国内来看，福海创160万吨装置将进行提负，同时彭州石化以及浙石化亦或在10-11月份恢复正常，目前暂未有其他的检修计划。未来10月份我们或将看到亚洲及中国地区PX开工逐步回升，供应边际增长。其下游需求PTA方面，目前来看，10月份装置检修计划增多，PX近端多表现为供增需减，基本面边际转弱。 PTA：原料端PX价格承压，PTA成本支撑减弱。当前PTA现货加工费修复至300 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 元/吨附近，继续向上的压力较大，建议前期多PTA空PX策略止盈，等待11月 份PTA装置重启回归以及投产压力带来的做缩加工差机会。从10月份公布的检 修计划表来看，检修计划增加，包括逸盛宁波约420万吨产能将在10月上旬以及下旬检修，珠海BP110万吨将在10月中旬检修，10月份PTA供应或表现一般。织造端情绪转淡，聚酯端开工表现尚可，截至最新，国内聚酯行业产能利用率为89%附近，假期尾声聚酯开工表现修复。相对于涤丝来看，瓶片成品库存压力较大，且目前处于需求淡季，瓶片端减产意愿相对较强，涤丝开工方面存在季节性旺季支撑。目前市场对于金九银十传统旺季保持关注，整体心态走向谨慎，情绪不佳。9月内受亚运会影响，需求前置，织造订单表现集中于9月中上旬释放，同时下游织造备货动作亦增加，目前织造端新订单增量显著放缓，市场认为后续新单衔接情况一般，订单情况萎靡，目前织造厂商订单多以散单为主，多集中于10月中上旬交付，关注织造端需求走向对于未来聚酯开工的影响。 风险点：原油价格波动；聚酯端负荷下滑；美国汽油需求走弱 目录 一、本周行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX5 3.1芳烃估值5 3.2PX利润及成本—加工差下滑6 3.3芳烃地区间价差8 3.4芳烃间价差10 3.5上游相关11 3.5.1油端11 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润11 3.6PX开工及产量—预计10月份环比增长13 3.7PX供需平衡—供需相对平衡15 3.8PX装置动态16 四、PTA17 4.1PTA价格—基差17 4.2PTA加工费及利润—略有修复18 4.3PTA主流装置动态—10月内公布检修计划偏多18 4.4PTA开工及产量-主流装置检修，产量下滑20 4.5PTA库存21 4.5.1社会库存21 4.5.2仓单库存22 4.6PTA供需平衡22 五、下游及终端表现24 5.1聚酯24 5.1.1聚酯价格24 5.1.2聚酯利润—利润修复25 5.1.3聚酯开工及产量—节后聚酯开工修复27 5.1.4聚酯库存30 5.1.5聚酯产销31 5.2纺织32 5.2.1轻纺城成交—走高32 5.2.2织造开机率—延续震荡32 5.2.3织造端数据—关注新订单情况33 一、本周行情回顾 节后，原油引导芳烃下跌，目前PTA现货加工费较前期改善，PX估值有所回落。 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润；中上游价格回调，聚酯利润略有修复。变化较大的一端在PX，10月份供需转弱，PX加工差表现回调。目前来看，基于PTA装置检修为阶段性供应干扰，其或在11月份回归重启，叠加四季度海南逸盛一套装置投产预期，预计PX需求在11月份或迎来修复，其加工差回调程度或表现一般，PTA加工费继续向上修复空间不大。 产业链开工：节后亚运会减停产装置重启，聚酯开工修复，PTA兑现检修，PX开工随着装置重启提升。目前来看，对于聚酯开工持相对稳定的观点，关注织造端需求走向，目前市场情绪较为谨慎。10月份PTA端供应或表现一般。10月份PX供应或环比回升。 图1：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）图2：PTA产业链上下游周度开工（%） 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 聚酯加权PTAPX 聚酯PTAPX亚洲PX中国 95 90 85 80 75 70 65 60 2022-03-312022-09-302023-03-312023-09-302022-04-012022-10-012023-04-012023-10-01 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图3：2023年PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至10月 13日） 聚酯TAPX 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 图4：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至10月 13日） 2020年2021年2022年2023年 1,500 1,000 500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 -500 -1,000 -1,500 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 从估值角度来看，芳烃估值均承压回调。 图5：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）图6：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图7：亚洲甲苯-石脑油（美元/吨）图8：亚洲纯苯-石脑油（美元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本—加工差下滑 长流程方面，节后亚洲PXN回调，短流程经济性变动不大。 图9：PX：成本：亚洲（美元/吨）图10：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图11：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）图12：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 -100 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：亚洲PXN（美元/吨）图14：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图15：乙烯裂解价差（美元/吨）图16：石脑油裂解价差（美元/吨） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图17：镇海炼化出厂结算-进口PX（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2日3月7日5月12日7月16日9月19日11月30日 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差 图18：纯苯美亚价差（美元/吨）图19：纯苯美欧价差（美元/吨） 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1,000 800 600 400 200 0 -200 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图20：纯苯欧亚价差（美元/吨）图21：甲苯美亚价差（美元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图22：甲苯美欧价差（美元/吨）图23：甲苯欧亚价差（美元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图24：PX美亚价差（美元/吨）图25：PX美欧价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2019年2020年2021年 2022年2023年