铁矿石月报：关注年底补库情况

关注年底补库情况 铁矿石月报2023/12/08 黑色建材组赵钰 zhaoyu@wkqh.cn0755-23375155 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 CONTENTS 1 月度要点小结及策略推荐 黑色产业链图示 月度要点小结 上月回顾：铁矿01合约全月上涨，月总涨幅7.9%。在10月24日万亿增发国债公布之后，价格快速反弹，并持续交易宏观稳 经济预期，11月中下旬回调整理，随后继续上涨。 供应：全球发运近一月周均3000万吨以上，近两周周均3200万吨以上。年底部分矿山业绩冲量，预计12月中下旬保持高供应，随后缓慢下行，明年1月减量明显。 需求：钢厂日均铁水产量跌破230万吨至229万吨，符合冬季增加检修的生产惯例。当前钢厂盈利率37%，较不乐观，短期大幅增产概率不大，另一方面，当前钢厂库存压力小，产业链冬储预期下，钢厂继续降铁水幅度不会太大。 库存：铁矿库存在10月触及10846万吨低点后开始累库，目前11815万吨，整体仍偏低，不过近期库存上涨过快，或与近两月进口过多有关，需关注未来累库速度。 估值：主力合约换为05合约，目前05合约基差约86元，基差率8.34%，整体处在合理区间。01合约基差约25元。 宏观：宏观成为近期最大影响变量。国内经济复苏稍显脆弱，消费恢复但大宗消费如购房信心不足，投资端受地产拖累，整体平平，企业投资显露收缩心态，出口表现较好，缓解了经济下行压力。在此经济背景下，政策托底预期增强。需关注12月经济会议定调和举措。 估值驱动表 铁矿基本面评估 估值 驱动 基差（基差率） 进口利润测算 产量发运量 钢厂利润 铁水产量 港口库存 多空评分 +1 +1 -1 -1 0 0 简评 期货贴水处在合理区间,01合约少基差待修复 进口亏损 年底冲量随后下降 平均利润亏损，长流程亏损，短流程盈利 铁水已降，短期上下空间不大 库存低位但累库略快 小结 展望12月，宏观层面，关注年底经济会议表态及举措，预计宏观仍将较大程度上左右市场心态和行情走势。产业层面，关注春节前补库行情。 2供给端 图1：铁矿进口量(万吨）图2：国产矿产量（万吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月我国进口铁矿石10274.3万吨，较上月增加335.8万吨。1-11月累计进口10.7841亿吨，同比增6.2%。反映国内钢厂对铁矿需求旺盛。 图3：非主流进口量(万吨）图4：非主流发运量（万吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 10月国内非主流矿进口量1455万吨。11月全球非主流发运月均981.55万吨。 5：6： 11月力拓发货量2113.50万吨，同比-2.60%。必和必拓发货量1982.80万吨，同比-0.25%。 7： 8： 11月淡水河谷发货量2042.20万吨，同比+0.46%。FMG发货量1143.70万吨，同比-20.68%。 9：10 发运总体高位缓慢下行，在明年1月减量明显。 11 12 3需求端 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 日均消耗量280.2万吨，下降幅度有限。钢厂盈利率37.23%，盈利情况仍不乐观。 15 图16：日产量（吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口疏港量299.1万吨，较上周小幅下滑，目前疏港量适中。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 铁水229.3万吨，较上周下降5.15万吨，铁水下降符合冬季检修的季节性规律。后期需要关注钢厂是否会超预期减产。 废钢消耗比有所增加，废钢价格跟随黑色商品被动涨跌。 4库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 45港港口库存11815万吨，环比增加317万吨，47港港口库存12467万吨，环比增加307万吨。累库小幅加速。鉴于当前国内铁矿需求尚可，累库或与近两月进口过多有关。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 45港压港天数25天。在港船舶数101只。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 247家钢铁企业进口矿库存9455万吨，处在偏低水平但已高于去年同期。库销比为33.75，近期快速走高。 5钢企需求 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图35：冷轧消费量(万吨）图36：冷轧社会库存（万吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图39:30城房地产成交面积、一线、二线城市地产成交面积 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 利好政策不断，但地产未见明显起色。 6估值 价格 图40：铁矿加权日线图(点）图41：铁矿加权周线图（点） 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 铁矿石加权创下年内高位。 4243 图44：图45： 图46：图47： 图48：图49： 图50：图51： 9、10月铁矿海运活动繁忙，推升海运指数，近期有所下降。 图52：图53： 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有 信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家，财富管理平台 网址：www.wkqh.cn 全国统一客服热线：400-888-5398 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 五矿期货微服务：wkqhwfw 官方微博