铁矿石月报：宏观预期降温，关注淡季需求与补库情况

2025/01/03 CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 黑色产业链示意图 月度要点小结 ◆供应：12月海外矿山铁矿石发运处于同期低位。12月全球铁矿石发运周均值3048.83万吨，环比减少23.03万吨；12月，澳洲发往中国周均值1578.50万吨，较上月变化+103.20万吨。巴西发运量周均值699.10万吨，较上月变化-85.80万吨。45港到港量周均值2357.38万吨，较上月环比-34.61万吨。 ◆需求：测算12月247家钢厂日均铁水产量229.9万吨，较上月变化-4.87万吨。 ◆库存：12月末，全国45个港口进口铁矿库存14904.03万吨，较上月末变化-142.86万吨；45港铁矿石日均疏港量周均值327.24万吨，较上月变化+2.64万吨；钢厂进口铁矿石库存9644.12万吨，较上月末变化+358.58万吨。 ◆小结：展望1月，基本面角度，12月铁矿石发运同比偏低，一季度通常为海外矿山发运淡季，矿山发运冲量的积极性一般，1月海外发运或不会有显著增量，供给端相对偏淡。随着淡季需求逐步下移，铁水在12月持续回落，钢厂盈利率下滑，铁水产量重心在1月预计低于12月，矿价向上会受到需求压制。前期美金货钢厂经历一轮补库后，预计现货钢厂补库缓慢开启，但是，考虑到钢厂盈利和资金情况，以及24年冬季气温偏暖，补库幅度可能难以与去年相匹配，库存斜率陡峭阶段或更靠近于春节。港口疏港量受补库弱支撑保持高位波动，则铁矿石港口库存在1月预期呈现小幅去化的走势。宏观层面，春节前预计暂无新增政策利好释放，情绪上的提振作用较为有限。整体来看，铁矿石在1月淡季将呈现现实与预期双弱的状态，产业链暂无明显大矛盾，海外需关注特朗普上台后的宏观影响，矿价预计震荡偏弱，寻底支撑。 估值驱动 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月31日，铁矿石主力合约价格782元/吨，月环比变化-18.5元/吨（涉及合约换月）。上旬市场多空博弈，宏观以及原料补库预期推动价格震荡向上，铁矿石疏港高位波动，港口库存缓慢去化。中下旬宏观预期兑现后，市场情绪退坡，重心逐步回归基本面。产业层面，随着淡季特征逐步显现，钢厂高炉检修陆续开启，铁水阶梯式滑落，钢厂补库节奏偏缓，矿价震荡下行。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月末，PB-超特粉价差122元/吨，月环比变化+9.0元/吨。卡粉-PB粉价差123元/吨，月环比变化-5.0元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月末，卡粉-金布巴粉价差192元/吨，月环比变化+8.0元/吨。(卡粉+超特粉)/2-PB粉价差0.5元/吨，月环比变化-7.0元/吨。 入料配比、废钢 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月末，球团入炉配比14.01%，较上月末变化-0.24个百分点。块矿入炉配比12.23%，较上月末变化+0.46个百分点。烧结矿入炉配比73.77%，较上月末变化-0.21个百分点。 12月末，唐山废钢价格2395元/吨，较上月末变化-10元/吨。张家港废钢价格2260元/吨，较上月末变化+40元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月末，钢厂盈利率49.78%，较上月末变化-2.17个百分点。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 03 库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月末，全国45个港口进口铁矿库存14904.03万吨，较上月变化-142.86万吨。球团417.22万吨，较上月变化-30.75万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月末，港口库存：铁精粉1109.98万吨，较上月变化+4.63万吨。港口库存：块矿1947.93万吨，较上月变化-81.43万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月末，澳洲矿港口库存6462.12万吨，较上月变化-187.47万吨。巴西矿港口库存5702.33万吨，较上月变化-3.19万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月末，钢厂进口铁矿石库存9644.12万吨，较上月末变化+358.58万吨。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月，澳洲发往中国周均值1578.50万吨，较上月变化+103.20万吨。巴西发运量周均值699.10万吨，较上月变化-85.80万吨。 供应 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月，力拓发运量周均值711.05万吨，较上月环比+60.19万吨。必和必拓发运量周均值575.03万吨，较上月环比+25.33万吨。 供应 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月，淡水河谷发运周均值518.68万吨，较上月环比-70.01万吨。FMG发运周均值373.25万吨，较上月环比-6.25万吨。 供应 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月，45港到港量周均值2357.38万吨，较上月环比-34.61万吨。11月中国非澳巴铁矿石进口量1600.01万吨，月环比-10.99万吨。 供应 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月末，国产矿山产能利用率59.45%，较上月末变化-2.04个百分点。国产矿铁精粉日均产量46.42万吨，较上月末变化-1.6万吨。 05 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 测算12月国内铁水产量7126万吨，日均铁水产量229.9万吨，较上月变化-4.87万吨。12月末，高炉产能利用率85.55%，较上月末变化-2.25个百分点。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月，45港铁矿石日均疏港量周均值327.24万吨，较上月变化+2.64万吨。钢厂进口铁矿石日耗周均值286.81万吨，较上月变化-4.35万吨。 06 基差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至12月31日，测算铁矿石IOC6主力合约基差34.85元/吨，基差率4.28%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层