博通(AVGO)FY4Q23业绩会纪要-美股-调研纪要-20231208

会议时间：2023.12.08（北京时间）联系人：洪嘉骏18310290355 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 FY4Q23（财季截止到2023年10月29日）要点总结：经营表现： FY2024，VMware将推动综合收入达到500亿美元（其中VMware120亿美元），EBITDA有望达到300亿美元； 整合VMware预计将耗时1年，并需要10亿美元过渡资金； AI相关季度收入（网络+定制ASIC）15亿美元，占半导体收入比重20%； 软件：Q4尚未确认VMware收入，业务到期合同综合续约率119%，战略客户续约率130%；全年平均续约率 116%，战略客户续约率124%；本季度现金分红5.25美元每股。 业绩表现 收入92.95亿美元（YoY+4%,QoQ+%），指引为92.7亿美元，市场一致预期为92.8亿美元； GAAP毛利润64.07亿美元（YoY+8.1%,QoQ+3.9%）；Non-GAAP毛利润69.08亿美元 （YoY+3.5%,QoQ+3.6%）； GAAP净利润35.24亿美元（YoY+4.9%,QoQ+6.7%），市场一致预期为36.26亿美元； Non-GAAP净利润48.1亿美元（YoY+5.9%,QoQ+4.7%），市场一致预期为47.69亿美元。 业绩表现——按分部： 半导体解决方案：收入73.26亿美元（YoY+3%,QoQ+5.5%），毛利率70%（YoY-1.1pcts），主要受产品组合影响，经营利润率58%； 基础设施软件：收入19.69亿美元（YoY+7%,QoQ+1.8%），毛利率92%，经营利润率75%。 半导体解决方案业绩表现——按应用： 网络收入：31亿美元（YoY+23%），主要受网络交换机、AI芯片推动；存储连接收入：10亿美元（YoY-17%）； 宽带收入：9.5亿美元（YoY-9%）；无线收入：20亿美元（YoY-3%）；工业收入：2.36亿美元（YoY持平）。 FY23业绩： 业绩表现——按分部： 网络收入：108亿美元（YoY+21%），其中网络部分80亿美元；存储连接收入：45亿美元（YoY+11%）； 宽带收入：45亿美元（YoY+8%）；无线收入：73亿美元（YoY-2%）；工业收入：9.62亿美元。 FY24业绩指引： FY2024：预计半导体业务持续high-single增长，加上VMware贡献，收入指引为500亿美元，EBITDA率指引为 60%。 分部指引： 软件：预计收入200亿美元，其中VMware120亿美元； 半导体：预计整体同比增长mid-highsingle 网络：预计同比增长30%； 存储连接收入：预计同比-15%； 宽带收入：预计同比下滑low-midteens，主要受运营商支出周期性疲软影响； 无线收入：预计同比持平，公司与北美大客户的合作仍然是深入、战略且持续多年的；工业收入：预计同比下滑lowsingle。 Q&A：Q:昨天AI芯片同行称AI芯片市场有望达到4000亿美元，公司认为这个规模有机会吗？除了计算卸载的ASIC业务外，公司还将如何参与这个市场？更大的AI芯片市场对以太网市场有什么影响？A:AI芯片市场非常动态，持续加速增长，公司也看到了计算芯片需求的变化。 如果客户拥有一个很庞大的商业模式，并且拥有支持这个模式的资源，那么对LLM进行定制就很有意义，随着LLM模型的不断变化，以及训练、推理正以某种方式融合，芯片设计也将发生变化，公司在hyperscale客户设计芯片的方式中看到了这点。 公司预计FY24AI网络业务（包括ASIC）收入将同比翻番，公司维持这个指引。 网络的增长将与AI芯片以同样的速度增长，尤其是训练规模的不断扩大，构建AI网络的速度并没有放缓。 Q:VMware全年收入120亿美元的增长情况？ A:公司将业务重点放在VMwareCloudFoundation上，它是虚拟化数据中心的完整软件堆栈。当更多客户更新到这个有更高价值的堆栈上时，会推动订阅的基数，但同时，订阅通常会降低基于收入确认的软件收入，所以预计会以比较低的速度启动。 但即使如此，FY24公司也预期有加速增长的轨迹，业务将从120亿美元加速增长，未来三年保持双位数的增长。 Q:即使FY24VMware的收入基础较低，公司的目标是否仍然是3年内实现85亿美元EBITDA？ A：FY24结束时，预估EBITDArunrate能达到85亿美元。 Q:公司云基础、Tanzu软件定义数据中心解决方案的机会如何？ A:VMware宣布与NVIDIA合作，这是VMwareCloudFoundation与NVIDIAGPU合作的机会。 换句话说，VMwareCloudFoundation虚拟化了NVIDIAGPU，这有助于加速推动企业采用整个VCS站点，因为它不仅可以虚拟化数据中心，使本地数据中心更具弹性、更易于管理、成本更低；同时，还可以立即运行AI工作任务。 Q:EBITDA利润率年初和年末的水平？预估VMware每季度14亿美元OPEX是否合理？A:VMwareFY24收入虽然不会迅速增长，但会逐季度增长，此外，由于过渡费用的减少，OPEX将会下降。公司预期稳定状态下，VMware的EBITDA率为65%。 Q:中国监管机构文件中的限制性条款有什么？是否会影响公司收购案的协同效应？ A:这些条款的相关文件已经很清楚，公司不会再重复相关内容。公司预计不会影响协同效应。 Q:随着收购案完成，公司资本配置是否会更加关注回购？ A:公司会继续履行回购承诺。 公司收购VMware用了部分现金，但保持了灵活性，可以向来自VMware的新股东支付股息，也能继续履行对旧博通股东的回购承诺，CY23Q4预计回购70亿美元。 Q:为什么公司指引改成全年指引？ A:公司刚完成重大收购案，业务模式转变为订阅模式，且季度指引会受过渡期支出影响，全年数据更有代表性。 Q:非AI半导体业务预计什么时候复苏？网络上市公司库存水平较高，公司的看法如何？A:公司产品库存水平正常，且好于同业，公司始终保持审慎态度，不向渠道销售过多的产品，主要通过直接销售模式运作。 库存压力集中在服务器存储，宽带和网络都没问题。 但客户的购买决策仍然可能保持审慎，这是因为他们拥有太多其他供应商的产品库存。FY24H2的表现预估好于FY24H1 Q:公司为什么要剥离EUC和CarbonBlack？CXL的DRAM内存池对VMware不是好机会吗？A:首先EUC和CarbonBlack都是很好的资产，公司出售仅仅因为公司自身的策略，不想被非核心业务分散资源。公司将在VMwareCloudFoundation集中研发和销售资源，公司将为EUC和CarbonBlack找到好的买家，有很多公司愿意接手，公司将审慎选择接手方，因为EUC和CarbonBlack有很多客户与VMwareCloudFoundation相同。 Q:VMware订阅模式和公司过去对赛门铁克的收购策略有什么异同？公司能以多快的速度完成转型？A:这些资产非常不同，CA是大型机的业务，公司关注核心客户群，这代表当时CA总收入的70%，CA有很多比较老的应用，但仍然很活跃，客户很喜欢在大型机上面运行这些应用。 但VMware销售的是当前或未来的产品，它的定位是成长型产品。公司正在与VMware一起为那些拥有工作负载的公司创建相同的本地数据中心虚拟化体验，这些公司的工作负载已经在运行VMware产品，已经在VMwareCloudFoundation上编写。 Q:公司加速计算的业务进展？客户数量或项目数量有什么变化？ A:由于保密协议，公司不能透露更多信息，但大型客户定制化是一个趋势。 Q:VMware未来一年的整合任务中，最满意的部分或最大的挑战是什么？A:公司耗时18个月完成收购，并获得来自VMware管理团队的合作，与大客户的CIO也进行了洽谈，VMware核心产品VMwareCloudFoundation软件堆栈不仅支持计算、服务器、计算，还支持整个堆栈上的存储、网络以及编排和管理层的虚拟化，这是很多客户需要的。 客户希望能够部署这些数据中心，并实现不同供应商、硬件环境的异构，硬件的多样性有助于降低管理成本，这是 VMware的价值。 免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。