招财日报2023.12.11|宏观策略、海外CXO 3Q23业绩点评

宏观策略中国宏观与医药行业综合分析

中国宏观经济概况

• CPI与PPI趋势：11月中国消费者物价指数（CPI）同比增速降至0.5%，低于市场预期，主要受食品和能源价格持续下跌影响。工业品出厂价格指数（PPI）同比降幅扩大至3%，反映出通缩压力。
• 需求与通缩影响：国内需求依然低迷，核心CPI保持在0.6%，环比下降0.3%。通缩加剧实际利率和实体债务负担，对耐用品消费和企业资本支出构成负面影响。

未来展望

• CPI与PPI预期：预计下个月CPI和PPI将小幅回升但保持疲软状态，2024年将逐步改善。CPI增速预测从0.4%下调至0.3%，PPI增速维持在-3%和0.3%。
• 政策考虑：鉴于通缩现象和整体需求疲软，需要进一步实施宽松政策以刺激经济。

医药行业海外CXO业绩分析

• 3Q23业绩概览：海外CXO（合同研究组织、合同前研究组织、合同开发制造组织和生命科学上游领域）业绩出现分化，后期阶段CXO业绩优于早期阶段，非生产类CXO业绩优于生产类CXO。

• 业绩分化的五大原因：

  1. 后疫情时代，新冠项目重新启动。
  2. 全球生物技术融资减少，资源集中于少数重点后期项目。
  3. 大型制药企业控制成本，优先支持商业化明确的后期项目。
  4. 22年新冠药物高基数影响业绩。
  5. C(D)MO成本相对刚性，疫情后产能利用率低导致折旧压力。

• 需求复苏与业绩预期：尽管显示复苏迹象，但海外CXO的业绩复苏趋势尚未稳固，管理层对未来业绩仍持谨慎态度。客户管线优化导致临床CRO需求提升，但临床前、药物发现和生命科学上游需求较弱。

• 业绩指引与未来展望：海外CXO在3Q23上调全年收入指引的公司多于下调的公司，但业绩上调幅度小于下调幅度。远期业绩指引较为保守，等待业绩拐点的出现。

对中国CXO行业的启示

• 短期挑战与长期机遇：中国CXO行业面临海外需求挑战和本土需求疲弱的双重压力，业绩减速时间点滞后于海外同行约2至4个季度，主要与新冠订单节奏相关。
• 业绩加速通道：预计中国主要CXO公司最快在2024年重新进入业绩加速通道，考虑到23年业绩增速受到22年高基数的影响。

以上分析基于最新的研究报告，提供了对中国宏观经济环境和医药行业海外CXO业绩的深入洞察，以及对中国CXO行业未来发展的预测与分析。