CPI 处于创纪录的低点 ， 要求加强政策支持

CMB国际全球市场|股票研究|经济前景 中国经济 2023年12月11 日 CPI处于创纪录的低点，要求加强政策支持 BinganYE,Ph.D (852)69895170 yebingnan@cmbi.com.hk 弗兰克·刘 (852)37618957 frankliu@cmbi.com.hk 2023年8月的预测数字 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 中国的CPI增长再次低于市场预期 11月份同比下降0.5%食品和能源价格持续低迷 仍然是CPI走软的主要拖累因素，而整个时期的MoM急剧下降董事会超过了典型的季节性趋势。国内需求仍然低迷 核心CPI持平于0.6%，月环比下降0.3%。同比下降受海外原油价格暴跌影响，中国PPI再次扩大至3%和一些行业的产能过剩。通货紧缩增加了实际利率 实体经济部门的利率和债务负担，并受到不利影响耐用品消费和商业资本支出，这表明总量疲软 需求并呼吁进一步放松政策。展望未来，我们预计CPI由于原油价格持续下跌，PPI将在下个月保持疲软，温暖的天气和疲软的总需求，然后在2024年逐渐改善。 我们将2023年CPI增长预测从0.4%下调至0.3%，同时将2024年的预测维持在1.4%。我们维持对PPI的预测 2023年增长-3%，2024年增长0.3%。 受食品、能源和耐用品拖累，CPI增速进一步走弱价格。CPI再次低于市场预期，小幅回落至-0.5% 在10月份下降0.2％之后，11月份同比下降CPI同比增长主要是受食品和能源价格以及国内商品需求疲软的推动， 服务业。食品CPI在10月下降4%后，同比明显下降4.2%， 11月猪肉价格同比进一步下跌31.8%猪肉价格下跌3% 在10月份下降2%之后，11月份连续下降，因为中国的活猪数量母猪和繁殖母猪仍然很高，以及温暖的天气 衡量冬季香肠和腌制猪肉的猪肉需求， 我们预计由于供应过剩和需求疲软，猪肉价格将受到拖累 CPI还不会结束。温暖的天气也确保了稳定的供应其他食物，如蔬菜和谷物。能源价格回到负值 汽车燃料同比增长从1.8%收缩至-2.9%，而公用事业 在上涨0.6%后，价格小幅下跌至0.3%。在连续方面，CPI进一步在全面下降0.1%后下降至-0.5% 超出正常季节性。核心CPI同比增长持平于0.6%，而其MoM增长从0％进一步下降至-0.3％，是自2019年3月。耐用品需求，对生产影响最大 产出，随着电信设备和家用电器的CPI进一步恶化 大幅软化。服务业CPI增长在10月同比小幅下降至1%，而其MoM增长进一步降至-0.4％。旅游业的MoM增长显着由于国定假日在10月结束，就业条件下降了5.9％ 仍然具有挑战性，因为住房租金保持在-0.1%的月环比三个月。 由于能源价格持续低迷，PPI同比跌幅扩大。PPI11月同比下降3%，10月同比下降2.6%，一直在收缩14个月。PPI降幅差于预期主要是 受能源价格持续下跌的推动，石油和天然气开采的PPI和 11月煤炭开采量分别从-15.4%和1.7%下降15.8%和3.3%。 11月，有色金属和黑色金属PPI放缓至1.7%和-2.3% 从2.6%和-5.2%。从MoM的角度来看，PPI小幅下降至-0.3% 在连续三个月的增长之后，11月。国际市场的低迷 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 来自彭博社的更多报告：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 2023年12月11 日 原油价格推动原油、天然气和石油的月环比增长至 从上涨的2.8%和2.5%下降2.8%和2.5%。与原油相关的价格纺织和化学材料及产品等行业也出现了下降 MoM增长为-0.2％和-0.9％。其他行业面临密集的供给侧汽车、电脑和电子产品等竞争也软化了两个 连续数月。PPI增速的变动趋势与 随着PPI降幅扩大以及PMI下降表明库存周期大多数制造业的产能过剩尚未缓解。 我们预计在基数效应下，2024年CPI和PPI将出现温和的再通胀，更具扩张性的财政政策和宽松的货币政策。我们 预计央行将维持流动性和信贷宽松政策 未来三个季度进一步下调存款准备金率、LPR和存款利率，以促进信贷扩张。中国人民银行还誓言为债务提供流动性支持- 地方政府。财政政策将更加积极和中央政府允许省级政府进行扩张 以发行专项债券偿还到期的隐性债务。然而，由于房地产市场，国内需求的改善可能仍然缓慢 低迷和疲弱的商业信心。我们下调了对CPI的预测 2023年从0.4%增长到0.3%，并将2024年的预测维持在 1.4%。我们维持对2023年PPI增长的预测为-3%，2024年为 0.3%. 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露