《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》点评：激浊扬清回归投研本质，规范力度符合预期

关于《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》的点评

主要内容概述：

• 背景与目的：2023年12月8日，中国证券监督管理委员会（简称证监会）发布了《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》，旨在针对当前席位租赁体系中存在的不合理佣金费率和分配制度问题进行优化，以实现行业管理和运营的规范化。

问题与现状分析：

1. 佣金费率与分配：当前机制下，机构席位租赁的平均佣金费率明显高于零售客户，尽管有研究服务的附加价值，但总体上佣金率的上浮仍被认为存在不合理之处。同时，席位租赁费的支付标准和分配方式也存在问题，佣金收入实质上是券商提供的交易通道和服务所得，但在实践中，佣金分配与销售和保有规模挂钩的现象依然存在，这与业务的本质相悖。

改革措施与目标：

• 佣金率：明确了被动股票型基金的佣金费率上限为市场平均股票交易佣金费率，其他类型的基金佣金费率则不能超过市场平均股票交易佣金费率的两倍。
• 分配制度：规定被动股票型基金不得通过交易佣金支付额外费用，要求基金管理人在一年内通过单一证券公司的交易佣金总额不超过其所有基金交易佣金总额的15%。
• 支付标准：明确席位租赁产生的交易佣金应用于支付研究服务费用，并禁止与基金销售规模、保有规模挂钩，以及向第三方转移支付费用。

影响与建议：

• 利好领域：此次改革预计将推动行业回归到佣金分配应以研究服务为核心的基本原则，这将利好在基金管理业务和研究能力方面领先的券商，如广发证券和东方证券。
• 策略：考虑到佣金费率的合理化调整和佣金分配机制的优化，基金管理业务领先的券商将受益于成本降低和投资者信心提振，从而促进基金保有规模的回升。

风险提示：

• 政策执行风险：改革措施的实施效果可能受到政策执行力度的影响。
• 市场风险：权益市场的大幅波动可能对整个行业产生负面影响。
• 宏观经济风险：经济持续下行可能导致市场环境恶化，对金融行业产生广泛影响。

结论：

此次规定的发布旨在通过调整佣金费率、优化分配制度和明确支付标准，推动证券投资基金证券交易领域的规范化和公平性。此举预计将对相关券商的业务模式和盈利能力产生积极影响，特别是对那些在基金管理能力和研究投入上具有竞争优势的券商更为有利。然而，市场参与者需密切关注政策执行情况、市场动态和宏观经济变化，以应对潜在的风险。