《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》点评：激浊扬清回归投研本质，规范力度符合预期

（征求意见稿）》点评 事件：2023年12月8日，中国证券会就《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》向社会公开征求意见。 此次优化的原因是席位租赁体系下机构交易佣金费率和分配制度存在不合理之处，旨在正本清源。现行机构佣金分配制度的不合理体现在两个层面： 1）机构席位租赁平均佣金费率显著高于零售条线佣金费率。对于机构交易业务而言，虽有研究服务加成，但整体佣金率上浮幅度仍有不合理之处；2）席位租赁费支付标准和分配方式存在不规范之处。席位租赁产生的佣金收入本质上是券商提供“交易通道+投研服务”所获取的收入。但现阶段，行业仍存在佣金分配与销售和保有规模挂钩或进行转移支付的乱象，背离该业务本质。 此次优化从佣金率、分配制度、支付标准三大方面对行业进行正本清源。 针对上述两个不合理之处，本次佣金支付方式优化方案从佣金率、分配制度、支付标准三大方向做出调整。1）佣金率：被动股票型基金佣金费率原则上不超过市场平均股票交易佣金费率；其他类型基金佣金费率不得超过市场平均股票交易佣金费率的两倍。2）分配制度：被动股票型基金不得通过交易佣金支付研究服务等其他费用；一家基金管理人通过一家证券公司进行证券交易的年交易佣金总额，不得超过其当年所有基金证券交易佣金总额的15%；3）支付标准：席位租赁产生的交易佣金用于支付研究服务费用。除此之外，严禁将其与基金销售规模、保有规模挂钩，严禁使用交易佣金向第三方转移支付费用。 推动行业正本清源，利好基金管理业务领先和研究优势突出的两类券商。 我们认为，此次变革将推动行业正本清源，佣金分配回归研究本质，利好研究优势突出的券商。1）机构佣金费率在新规下将合理下调，有利于基金降低交易成本，提振投资者信心，推动基金保有规模回升，建议关注基金管理业务领先的广发证券/东方证券。2）行业正本清源后，机构佣金分配重回研究本源，利好研究所实力突出，投研硬实力强的券商，建议关注长江证券。 风险提示：政策推行不如预期；权益市场大幅波动；宏观经济持续下行对市场造成影响