银行本周聚焦：TLAC考核临近，2024年国有大行债券发行或提速

1）存量博弈环境下，防御性、高股息策略或更受关注： 今年以来市场增量资金整体减少（新发主动型基金同比少30%），若明年延续这一趋势，在存量博弈、交易受限的环境下，防御性高股息策略或更受关注。 我们根据低估值、机构持仓少，股息率高、分红比例稳定，核心一级资本充足、再融资压力小，资产质量指标稳健四个维度综合比较来看，国有大行中的交通银行、中国银行、农业银行，城商行中的南京银行，以及农商行中的渝农商行、沪农商行相对更适合防御性、高股息投资策略。 2）顺周期品种： A、首推宁波银行：按揭占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，下调空间有限；出口同比已转正（11月为+0.5%），负面影响也在减弱。 近几个季度收入有一定波动主要是利率下行时期配置了更多债券基金，但拉长时间线来看债券基金净值的趋势是上升的，分红也可以获取免税收益，是一个较好经营策略，只是短期容易受市场利率波动影响。未来若宏观经济持续回暖，利率重回上行区间，宁波银行资产配置较为灵活，完全可以替换为别的资产（如货币基金等），全行业绩也会更加稳健。 B、常熟银行：按揭占比仅6.3%影响较小，三季度收入、利润增速分别在12.6%、21.1%，继续保持稳定、优异。 三、重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额8678.02亿元，环比上周增加522.32亿元。 2）两融：余额1.67万亿元，较上周基本持平。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额408.15亿，环比上周增加105.13亿。 12月以来共计发行449.55亿，同比减少272.58亿。其中股票型62.86亿，同比增加39.54亿；混合型45.28亿，同比增加21.37亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为4367.40亿元，环比上周增加1392.60亿元；当前同业存单余额14.30万亿元，相比11月末减少1086.20亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.75%，环比上周增加17bps；12月至今发行利率为2.72%，较11月增加16bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.11%，环比上周减少7bps，12月平均利率为1.11%，环比11月增加1bp。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.18%，环比上周减少11bps，12月平均利率为1.18%，环比11月减少5bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.67%，环比上周减少1bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债676.78亿，环比上周增加96.46亿，年初以来累计发行4.35万亿。 5）特殊再融资债发行进度：特殊再融资债累计发行1.38万亿，平均利率2.91%，已披露未发行115亿，合计1.39万亿。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：国有五大行TLAC缺口测算（亿元） 1.2本周主要新闻 【证监会】就《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》公开征求意见，主要内容包括：合理调降公募基金的证券交易佣金费率；降低证券交易佣金分配比例上限等。 【政治局】召开会议分析研究2024年经济工作，稳增长主基调不变，包括要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。 【统计局】1-11月，我国货物贸易进出口（人民币计价）同比持平（10月也为持平），其中出口增长0.3%（前值+0.4%），11月单月出口同比增长1.7%（前值-3.1%）。 1.3本周主要公告 银行： 【债券发行完毕】 1）青岛银行：2023年绿色金融债券发行完毕，规模80亿元，利率2.84%，期限3年。 2）中国银行：2023年二级资本债券发行完毕，品种一发行规模150亿元，票面利率为3.30%，期限10年；品种二发行规模150亿元，票面利率为3.37%，期限15年。 【人事变动】 1）民生银行：董事会秘书白丹因年龄辞任，李彬接替职位（1995年加入民生银行，2012年起任行长助理）。 2）上海银行：朱健因工作调动辞任行长职务，聘任施红敏为公司行长（现任副行长兼首席财务官）。 【招商银行】优先股利润分配：每股派发现金股息3.62元，合计派发9.96亿元，股权登记日为12月15日。 【杭州银行】优先股利润分配：每股派发现金股息4.00元，合计派发4.00亿元，股权登记日为12月14日。 【齐鲁银行】股东华宇集团0.2亿股解除质押并再质押，占总股本0.42%。 非银： 【债券发行完毕】 1）国泰君安：2023年短期融资券（第六期）发行完毕，发行规模40亿元，票面利率为2.75%，期限261天。 2）国信证券：2023年公司债券（第七期）发行完毕，品种一发行规模13亿元，票面利率为2.90%，期限2年；品种二发行规模20亿元，票面利率为3.12%，期限5年。 3）国金证券：2023年短期融资券（第十九期）发行完毕，发行规模10亿元，票面利率为2.85%，期限365天。 4）中国银河：2023年短期融资券（第八期）发行完毕，发行规模40亿元，票面利率为2.77%，期限182天。 5）广发证券：2023年公司债券（第五期）发行完毕，发行规模29亿元，票面利率为2.88%，期限382天。 【海通证券】回购股份0.42亿股，均价9.98元，占公司总股本0.32%，回购计划实施完毕。 附：周度数据跟踪 图表2：各省已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%） 图表3：本周金融板块表现（%） 图表4：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表5：资金市场利率近期趋势 图表6：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表7：股票日均成交金额和两融余额（亿元） 图表8：股权融资和债券融资规模（亿元） 图表9：银行转债距离强制转股价空间（元） 图表10：年初以来各类银行同业存单发行情况 图表11：非货币基金发行情况（亿份） 图表12：股票型和混合型基金发行情况（亿份） 图表13：银行板块部分个股估值情况（2023/12/8） 图表14：券商板块及部分个股估值情况（2023/12/8） 图表15：保险股P/EV估值情况（2023/12/8） 风险提示 1、宏观经济下行； 2、资本市场改革政策推进不及预期； 3、消费复苏不及预期。