本周聚焦：Q2基金加仓国有大行；非货基保有量持续提升

2023Q2公募基金重仓持股：银行持仓比例略有回升，保险获增持较多。 1、银行：持仓略有回升，主要加仓国有大行。 1）银行板块持仓比例略有回升：2023Q2基金持仓银行比重为2.06%，环比回升0.1pc（对应标配12.27%），申万行业中排名第13位（环比持平）。2023Q2以来，受益于“中特估”主题和低估值、高股息市场投资风格，银行板块持仓比例略有回升，但整体看仍处于2015年以来持仓低位（2014Q3低点在1.92%左右）。 2）重点加仓国有大行：个股中主要是低估值、高股息，符合“中特估”概念的国有大行重仓持股比例提升较多，包括建设银行（+0.06pc至0.09%）、农业银行（+0.06pc至0.07%）、工商银行（+0.04pc至0.12%）、中国银行（+0.03pc至0.04%）、交通银行（+0.03pc至0.03%），而卖出较多的主要是机构重仓股，包括宁波银行（-0.09pc至0.41%，绝对比例跌至板块第二位，第一名为招商银行0.48%）、平安银行（-0.05pc至0.05%）、兴业银行（-0.05pc至0.02%），其余上市银行变动均较小。 2、非银金融：保险获增持较多，证券仍在减持。 1）非银板块2023Q2重仓持股比例下降0.07pc至0.82%，排名第20位（环比提升1位）。从子板块来看，券商减持0.24pc至0.37%，保险则增持0.17pc至0.41%。 2）个股方面，机构增持中国平安、中国太保0.10pc、0.05pc至0.24%、0.10%，券商方面，主要是东方财富持仓比例下降0.26pc至0.09%，而华泰证券则增持0.04pc至0.12%，其余公司变动不大。 2023Q2基金保有量公布：非货币基金保持正增长，权益类仍有下滑。 行业整体来看，非货币基金继续保持正增长。2023Q2排名Top100机构非货基金保有规模为8.50万亿元，环比分别增长3.1%，连续两个季度保持正增长（Q1为+3.0%），而权益类（股票+混合）基金保有规模为5.60万亿元，环比下降3.3%（Q1为+2.5%）。年初以来10年期国债利率重新降至当前的2.6%左右，债市有所修复，根据wind统计2023Q1、Q2债券基金平均净值分别环比提升0.96%、0.36%，带动债券基金保有量恢复增长。而权益基金方面，进入Q2以来资本市场表现一般（上证指数下跌2.2%，Q1上涨5.9%），导致权益类基金保有量再次下滑。 各类型代销机构情况：券商表现较好，银行、独立销售机构权益基金下滑较多。1）权益类基金（股票+混合），银行（2.8万亿元）、独立销售机构 （1.4万亿元）、券商（1.3万亿元），环比增速为-5.6%、-4.4%、2.4%。 2）非货币基金，银行（3.9万亿元）、独立销售机构（3.0万亿元）、券商（1.5万亿元），环比增速分别为0.5%、5.4%、4.7%。券商中高风险偏好的客户占比高，权益类投资更加活跃，且券商可通过股票ETF等产品布局市场（二季度ETF基金份额环比+16.1%），预计也对券商基金保有量形成较大贡献。 各家机构具体情况：招商银行权益类基金（股票+混合）规模仍保持第一，上海银行非货基高增56%。1）银行：招商银行权益基金保有量下滑至5924亿元，但仍然保持第一名。不少银行保有规模下行的情况下，上海银行Q2非货基环比高增56.0%，预计与债券型基金代销加码有关，此外平安银行、兴业银行、宁波银行Q4非货币基金环比也分别增长17.0%、13.1%、7.6%，表现较好。2）互联网平台：蚂蚁基金（1.3万亿）、天天基金（0.6万亿）非货币基金保有量变动较小，分别提升1.7%和下滑0.7%，仍继续保持前两名，但排名靠后的销售机构增长较快，包括汇成基金（+26.6%）、基煜基金（+24.2%）、肯特瑞基金（+22.3%）等。3）券商：中信证券权益类和非货基分别为环比增长4.8%、8.5%至1372亿、1708亿，仍居券商第一。华泰证券权益类和非货基分别为1297亿（+1.2%）、1517亿（+5.9%），列第二。 重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额7572.34亿元，环比上周减少1022.25亿元。 2）两融：余额1.58万亿元，较上周减少0.38%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额98.53亿，环比上周减少98.87亿。7月以来共计发行357.80亿，同比增加137.36亿。其中股票型70.26亿，同比减少112.38亿；混合型35.16亿，同比减少130.78亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为8039.30亿元，环比上周增加4040.20亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.26%，环比上周增加13bps；7月至今发行利率为2.22%，较6月减少4bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.39%，环比上周增加2bps，7月平均利率为1.37%，环比6月减少39bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.52%，环比上周增加2bps，7月平均利率为1.51%，环比6月减少38bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.62%，环比上周减少2bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1054.78亿，环比上周增加1000.78亿，年初以来累计发行2.48万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：2023Q2各行业持仓比例 图表2：2023Q2各行业持仓比例变化情况 图表3：银行板块持仓比例处于历史低位（红色底纹表示银行股表现较好的时间段） 图表4：机构重仓个股金融板块TOP20 注1：主要统计主动偏股型（包括普通股票型基金和偏股混合型基金）以及灵活配置型基金重仓股配置情况；注2：重仓配置比重=基金重仓持有某一只股票市值/基金重仓股票总市值；注3：标配=某一只股票的流通市值/基金所有重仓股的流通市值。 图表5：2023Q2基金保有量TOP50一览（亿元） 1.2板块观点 当前受限于地产风险暴露、城投风险等经济下行担忧，上市银行PB（lf）已处于0.46x的较低水平（处近3年7.3%分位数），2023Q2末基金重仓持股占比也处于2.06%的较低水平（与2014Q3历史低点1.92%接近），已充分反映市场悲观预期。 考虑到对银行息差不利的资产端利率调降政策现已基本落地，若后续其他稳增长政策持续推出，实体经济和零售信贷需求能有所改善，将有望带动银行估值修复，可积极关注当前银行股投资机会。 个股来看，关注经济修复以及“中特估”两条主线。 1、若刺激政策落地，扭转经济悲观预期，银行或迎来β行情，机构重仓、前期跌幅较高的标的或将有较好表现，比如宁波银行、招商银行、平安银行等。 2、若经济预期依然比较弱，在缩量博弈的环境下，市场可能继续寻找低估值、持仓低、有热点概念的标的；此外，无风险利率下行的环境下，长期资金可能继续关注高股息策略，如邮储银行、农业银行等国有大行等。 1.3本周主要新闻 【统计局】上半年，随着经济社会全面恢复常态化运行，宏观政策显效发力，国民经济回升向好，高质量发展稳步推进： 1）上半年全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，比一季度加快0.8个百分点。6月份，规模以上工业增加值同比增长4.4%，环比增长0.68%。 2）上半年，服务业增加值同比增长6.4%，比一季度加快1.0个百分点。1-5月份，全国规模以上服务业企业营业收入同比增长8.5%。 2）上半年，社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%，比一季度加快2.4个百分点。6月份，社会消费品零售总额同比增长3.1%，环比增长0.23%。 3）上半年，全国固定资产投资（不含农户）243113亿元，同比增长3.8%。6月份，固定资产投资（不含农户）环比增长0.39%。 4）上半年，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%。6月份，全国居民消费价格同比持平，环比下降0.2%。 【国务院】发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，包括优化经济发展环境、加大政策支持力度等多项内容和具体细则。 1.4本周主要公告 银行： 【债券融资】 1）沪农商行：2023年绿色金融债券（第一期）发行完毕，发行规模为人民币30亿元，票面利率为2.67%。 2）上海银行：2023年小型微型企业贷款专项金融债券（第一期）发行完毕，发行规模为人民币100亿元，票面利率为2.63%，期限3年。 3）建设银行：境内2023年无固定期限资本债券（第一期）发行完毕，发行规模为人民币300亿元，票面利率为3.29%，每5年调整一次。 【兰州银行】本行部分监事及其他管理人员增持1.47亿股，占总股本的0.0257%。 【成都银行】每股拟派发现金股利0.768元，合计派发29.29亿元，分红比例为30.0%，股权登记日为2023年7月25日。 【兴业银行】陶以平先生因年龄原因辞去董事、行长及董事会相关委员会委员职务。 【青岛银行】青岛银保监局已核准张猛先生、张迟红先生副行长的任职资格。 【邮储银行】聘任梁世栋先生为本行零售业务总监。 非银： 【分红派息】 1）招商证券：将每股派发现金红利0.185元，共计派发16.09亿元，股权登记日2023年7月24日，分红比例58.18%。 2）长城证券：将每股派发现金红利0.1元，共计派发4.03亿元，股权登记日2023年7月21日，分红比例44.89%。 3）中国人保：每股拟派发现金股利0.166元，合计派发73.41亿元，股权登记日为2023年7月27日。 3）海通证券：每股拟派发现金股利0.21元，合计派发27.43亿元，股权登记日为2023年7月27日。 【债券融资】 1）中国银河：2023年公司债券（第一期）发行完毕，品种一发行规模30亿，票面利率为2.74%，期限3年；品种二发行规模20亿元，票面利率为3.08%，期限5年。 2）西部证券：2023年短期融资券（第九期）发行完毕，发行规模为人民币8亿元，票面利率为2.15%，期限92天。 3）国元证券：2023年短期融资券（第十期）发行完毕，发行规模为人民币10亿元，票面利率为2.14%，期限120天。 4）东方财富：2023年短期融资券（第十期）发行完毕，发行规模为人民币15亿元，票面利率为2.13%，期限90天。 5）浙商证券：2023年短期融资券（第五期）发行完毕，发行规模为人民币10亿元，票面利率为2.1%，期限91天。 【西南证券】2020年7月定增股份6.7亿股预计在2023年7月24日上市流通。 附：周度数据跟踪 图表6：本周金融板块表现（%） 图表7：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表8：资金市场利率近期趋势 图表9：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表10：股票日均成交金额和两融余额（亿元） 图表11：股权融资和债券融资规模（亿元） 图表12：银行转债距离强制转股价空间 图表13：年初以来各类银行同业存单发行情况 图表14：非货币基金发行情况（亿份） 图表15：股票型和混合型基金发行情况（亿份） 图表16：银行板块部分个股估值情况 图表17：券商板块及部分个股估值情况 图表18：保险股P/EV估值情况 风险提示 1、房企风险集中爆发； 2、消费复苏不及预期； 3、资本市场改革政策推进不及预期。