高频数据跟踪：生产降温，物价走弱

研究所 固收周报 证券研究报告：固定收益报告 2023年12月10日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com研究助理:崔超 SAC登记编号:S1340121120032 近期研究报告 Email:cuichao@cnpsec.com 《物价短期或偏弱运行——11月物价解读20231209》-2023.12.09 生产降温，物价走弱 ——高频数据跟踪20231210 核心观点 上周生产热度整体走弱，需求端边际改善；物价整体回落，居民出行、货运物流热度下降；商品房成交面积低位连续三周改善，土地供应面积季节性回落。整体看，上周宏观经济高频数据整体偏弱，主要关注点，一是受重大项目建设稳步推进影响，钢铁产业链呈现较为明显的景气改善；二是汽车销量11月最后一周创新高，供需维持高热度；三是物价整体回落，短期将偏弱运行。重点关注年底稳增长增量政策出台以及存量政策落实具体措施。 生产：热度下降，建材钢厂连续两周小幅补库 高炉开工率下降2.11pct，焦炉生产率下降0.16pct；螺纹钢 产量增加0.22万吨，库存低位连续两周增加。石油沥青开工率连续两周回落。化工PX开工率上行，持续在年内高位运行；PTA开工率下降。汽车全钢胎开工率微升，半钢胎开工率维持高位。 需求：商品房成交持续回升，汽车销量大幅增长 商品房成交面积连续三周增长，但仍处于近五年最低；土地供应面积连续两周回落，符合季节性走势。电影票房连续两周回升。汽车零售、批发月底大幅增加，均创历史同期新高。国内航运运价指数回升，BDI指数冲高快速回落。 物价：整体回落，螺纹钢价格上涨 布伦特原油价格下降3.85%，周内跌破75美元/桶。焦煤价格波动下降5.05%，周内跌破2000元/吨。螺纹钢价格上涨3.01%，有色金属价格下降。农产品价格整体小幅回落，短期或继续上行。 物流：热度整体回落，国际航班量增加 京沪地铁客运量均不同程度下降。国内航班量下降，国际航班量增加。整车货运流量指数周均值小幅回落。 风险提示： 政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 目录 1生产：热度下降，建材钢厂连续两周小幅补库4 2需求：商品房成交持续回升，汽车销量大幅增长5 3物价：整体回落，螺纹钢价格上涨7 4物流：热度整体回落，国际航班量增加8 5总结：生产降温，物价走弱10 6风险提示10 图表目录 图表1：铁水、沥青开工率下降4 图表2：PX开工率高位波动4 图表3：螺纹钢产量低位回升5 图表4：半钢胎开工率高位运行5 图表5：商品房成交面积连续三周增长5 图表6：二手房出售挂牌价指数继续下行的概率较大5 图表7：供应土地面积季节性回落6 图表8：电影票房连续两周回升6 图表9：乘用车零售大幅增加108857辆6 图表10：乘用车批发大幅增加167726辆6 图表11：国内航运运价指数低位回升7 图表12：BDI指数周内冲高快速回落7 图表13：原油、焦煤价格下降，螺纹钢价格上涨8 图表14：铜铝锌价均下降8 图表15：农产品价格小幅回踩8 图表16：猪肉、鸡蛋价格下降，水果小幅继续升高8 图表17：北京地铁客运量MA7减少37.31万人次9 图表18：上海地铁客运量MA7减少17.74万人次9 图表19：国内航班量下降，国际航班量增加9 图表20：整车货运流量指数小幅下降9 1生产：热度下降，建材钢厂连续两周小幅补库 钢铁：焦炉开工率、铁水产量下降，螺纹钢产量、库存连续两周增长。12月8日当周，全国247家钢厂高炉开工率78.75%，较前一周下降2.11pct；230家国内独立焦化厂的焦炉生产率74.55%，较前一周下降0.16pct；全国建材钢厂螺纹钢产量261.12万吨，较前一周增加0.22万吨；全国建材钢厂螺纹钢库存173.6 万吨，较前一周增加5.28万吨，螺纹钢库存低位连续两周增加。 石油沥青：开工率连续两周回落。12月6日当周，石油沥青装置开工率为 34.1%，较前一周下降2.7pct，开工率连续两周下降，短期继续下行的概率较大。 化工：PX开工率上行，PTA开工率下降。12月7日，PX和PTA开工率分别为85.36%、75.58%，分别较前+1.52pct和-0.63pct。PX开工率持续在年内高位运行。 汽车轮胎：全钢胎开工率微升，半钢胎开工率维持高位。12月7日当周，汽车全钢胎开工率为59.72%，较前一周升高0.16pct；半钢胎开工率为72.42%，较前一周下降0.13pct。全钢胎开工率持续在近年同期低位运行，半钢胎开工率维持高位。 图表1：铁水、沥青开工率下降图表2：PX开工率高位波动 资料来源：iFind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表3：螺纹钢产量低位回升图表4：半钢胎开工率高位运行 资料来源：iFind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 2需求：商品房成交持续回升，汽车销量大幅增长 房地产：商品房成交面积连续三周长，土地供应面积回落。12月3日当周，30大中城市商品房成交276.39万平方米，较前一周增加43.1万平方米，成交面积连续三周增长，但仍处于近五年最低；100大中城市土地供应面积3833.44万平方米，较前一周减少1475.24万平方米，连续两周回落，整体符合季节性走势。 12月3日当周城市二手房出售挂牌价指数暂未公布，继续下行的概率较大。 电影票房：连续两周回升。12月3日当周电影票房收入5.74亿元，较前一 周增加1.1亿元，连续两周回升。 图表5：商品房成交面积连续三周增长图表6：二手房出售挂牌价指数继续下行的概率较大 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表7：供应土地面积季节性回落图表8：电影票房连续两周回升 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 汽车：零售、批发月底大幅增加，均创历史同期新高。11月30日当周，乘用车厂家零售日均销量168133辆，较前一周大幅增加108857辆；乘用车厂家批 发量243870辆，较前一周大幅增加167726辆。11月底一周汽车零售、批发量均创历史同期新高。 图表9：乘用车零售大幅增加108857辆图表10：乘用车批发大幅增加167726辆 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 航运指数：国内航运运价指数回升，BDI指数冲高快速回落。12月8日SCFI和CCFI指数分别报1032.21点和858.4点，分别较前一周+21.4点和+0.68点，低位区间波动。BDI指数报2483点，周内冲高回落，周一最高至3346点，当周下降709点，周下跌22.2%%。 图表11：国内航运运价指数低位回升图表12：BDI指数周内冲高快速回落 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 3物价：整体回落，螺纹钢价格上涨 能源：布伦特原油价格下降3.85%。12月8日，布伦特原油期货结算价收于75.84美元/桶，较前一周下降3.04美元/桶，涨幅-3.85%。周内价格持续回落 至75美元/桶以下，周五有所回升。 焦煤：价格波动下降。12月8日，焦煤期货结算价报2002.5元/吨，较前一 周下降106.5元/吨，下降5.05%。周内跌破2000元/吨，整体在1980-2060元/吨区间波动。。 金属：螺纹钢价格上涨，有色金属价格下降。12月8日，LME期货收盘价铜收于8438美元/吨、铝收于2134美元/吨、锌收于2389.5美元/吨，分别较前一周-187美元/吨、-66美元/吨、-130美元/吨，涨幅分别为-2.17%、-3.0%、-5.16%。国内螺纹钢期货结算价收于4035元/吨，价格上涨118元/吨，涨幅3.01%。 图表13：原油、焦煤价格下降，螺纹钢价格上涨图表14：铜铝锌价均下降 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 农产品：价格整体小幅回落，短期或继续上行。12月8日，农业农村部监测的猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果平均批发价分别为20.02元/公斤、10.20元/公斤、4.73元/公斤、7.08元/公斤，分别较前一周-0.17元/公斤、-0.18元/公斤、+0元/公斤、 +0.04元/公斤，涨幅分别为-0.8%、-1.7%、+0%、+0.6%。农产品批发价格200指数录得119.76，较前一周下降0.15点。 图表15：农产品价格小幅回踩图表16：猪肉、鸡蛋价格下降，水果小幅继续升高 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 4物流：热度整体回落，国际航班量增加 地铁客运量：京沪地铁客运量均不同程度下降。12月8日北京地铁客运量七天移动均值901.48万人次，较前一周（12月1日）减少37.31万人次；上海地 铁客运量七天移动均值1049.74万人次，较前一周减少17.74万人次。 图表17：北京地铁客运量MA7减少37.31万人次图表18：上海地铁客运量MA7减少17.74万人次 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 航班：国内航班量下降，国际航班量增加。12月9日当周，国内（不含港澳台）、国内（港澳台）、国际执行航班日均架次分别为11545架次、311架次、1136架次，分别较12月2日当周均值-230架次、-1架次和+34架次。 整车货运：流量指数周均值小幅回落。12月9日当周整车货运流量指数为均值为117.8点，较前一周均值下降0.37点。 图表19：国内航班量下降，国际航班量增加图表20：整车货运流量指数小幅下降 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 5总结：生产降温，物价走弱 上周生产热度整体走弱，焦炉、铁水、沥青开工率下降，但螺纹钢产量微涨，库存连续两周回升；需求端边际改善，汽车销量创历史同期新高，电影票房连续两周增加，航运指数回升，BDI指数冲高快速回落；物价整体回落，原油、焦煤、有色金属、农产品价格下降，螺纹钢价格上涨；客运物流方面，京沪地铁客运量、国内航班量下降，国际航班量增加，整车货运流量小幅下降；房地产市场，商品房成交面积低位连续三周改善，土地供应面积季节性回落。整体看，上周宏观经济高频数据整体偏弱，主要关注点，一是受重大项目建设稳步推进影响，钢铁产业链呈现较为明显的景气改善；二是汽车销量11月最后一周创新高，供需维持高热度；三是物价整体回落，短期将偏弱运行。 6风险提示 政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或