非农数据好于预期，11月通胀回落

日度报告——综合晨报 非农数据好于预期，11月通胀回落 报告日期：2023-12-11 外汇期货 萨默斯：联储不宜过早降息应等待明确经济信号 美国11月非农数据好于市场预期，新增就业和薪资增速明显回升，这意味着降息预期的修正，美元短期反弹。 股指期货 11月CPI同比-0.5%，PPI同比-3% 国内始终未摆脱通缩阴影，11月通胀走弱对企业利润修复造成的干扰加大，内需不足仍需政策加码对冲。中央政治局会议表 综达了较为积极的政策取向，明年稳经济或采取更大力度。 合国债期货 晨中央政治局会议：明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破 报预计中央经济工作会议宽财政方面的表述超出市场预期的概率不高，叠加市场博弈宽货币，债市走强的概率比较大。但消息密集公布期，债市波动将加大。 黑色金属 247家钢厂日均铁水产量回落到229万吨 周五中央政治局会议后，市场对于明年稳增长政策预期明显升温，带动钢价大幅上涨。同时成材库存压力尚不明显，铁水近期下滑较快。不过在淡季后，仍需关注终端承接能力。 有色金属 近期碳酸锂市场价格波动较大广期所发布风险提示交割临近博弈加剧，注意风险控制 能源化工 美国石油钻井总数下降 油价上一周延续跌势，OPEC+减产延续难以扭转市场悲观预期，尽管OPEC+核心国家沙特和俄罗斯等近期重申减产决心。 吴梦吟资深分析师（宏观策略）从业资格号：F03089475 投资咨询号：Z0016707Tel：63325888-3904 Email：mengyin.wu@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评4 1.1、外汇期货（美元指数）4 1.2、股指期货（美股）4 1.3、股指期货（沪深300/中证500/中证1000）5 1.4、国债期货（5年期国债/10年期国债）6 2、商品要闻及点评7 2.1、黑色金属（铁矿石）7 2.2、黑色金属（焦煤/焦炭）7 2.3、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）8 2.4、有色金属（铜）9 2.5、有色金属（碳酸锂）9 2.6、有色金属（镍）10 2.7、有色金属（工业硅）10 2.8、有色金属（氧化铝）11 2.9、有色金属（铝）11 2.10、能源化工（电力）11 2.11、能源化工（原油）12 2.12、能源化工（LLDPE/PP）12 2.13、能源化工（甲醇）13 2.14、能源化工（PX）13 2.15、能源化工（PTA）14 2.16、能源化工（纸浆）14 2.17、能源化工（PVC）14 2.18、能源化工（苯乙烯）15 2.19、能源化工（纯碱）15 2.20、能源化工（玻璃）16 2.21、农产品（豆油/棕榈油）16 2.22、农产品（玉米淀粉）17 2.23、农产品（玉米）17 2.24、农产品（白糖）17 2.25、农产品（棉花）19 2.26、农产品（生猪）20 2.27、农产品（豆粕）20 1、金融要闻及点评 1.1、外汇期货（美元指数） 美国11月非农录得19.9万强于预期(来源：Bloomberg) 美国11月季调后非农就业人口增加19.9万人，强于市场预期的18万人，表明在美联储试图放缓经济增长之际，劳动力市场依然强劲。美国11月失业率录得3.7%，为近四个月以来的最低水平，较10月的3.9%下降了0.2个百分点，市场先前预期该数据会维持不变。就业参与率则超预期小幅上升0.1个百分点至62.8%，自8月份以来基本保持不变。11月平均时薪环比上涨0.4%，高于市场预期的0.3%和10月的0.2%。 萨默斯：联储不宜过早降息应等待明确经济信号(来源：Bloomberg) 前美国财政部长、现任哈佛大学教授拉里·萨默斯表示，美联储若过早降息，可能引发重大变动，建议在有明确迹象表明经济放缓前不宜急于行动。 美联储传声筒：美联储不太可能谈论降息时机(来源：Bloomberg) “美联储传声筒”NickTimiraos发文，称美联储官员不太可能在本周就何时降息进行严肃的讨论，而且可能在未来几个月都不会讨论，除非经济的疲软程度超出预期。 点评：美国11月非农数据好于市场预期，新增就业和薪资增速明显回升，这意味着降息预 期的修正，美元短期反弹。最新的11月非农新增就业19.9万人，高于预期18.3万。值得注意的是薪资增速环比0.4%，高于预期0.3%和前值0.2%。这表明了劳动力市场降温的过程中出现反复，因此11月份将修正市场对于降息节奏的预期。预计美联储12月利率会议不回家洗，但是也不会讨论降息，短期美元指数有所反弹。 投资建议：美元短期修正。 1.2、股指期货（美股） 美国前财长萨默斯：敦促美联储在降息前等待压倒性数据信号(来源：iFind) 萨默斯表示，美联储官员可能需要等到“看到一些压倒性的证据表明通货膨胀被锁定在低水平，或者看到一些切实的证据表明经济逆转。”他表示，目前还没有看到这样的证据。在他发表这番讲话之前，美国刚刚发布了最新的就业报告，显示11月非农就业人数增幅大于预期，失业率意外降至3.7%，平均时薪环比升幅加快至0.4%。“这些数据不错，它们表明经济至少截至11月看起来仍然相当强劲，”萨默斯说。薪资加速增长“让我更加确信人们在宣布抗通胀之战已经取得胜利时需要谨慎。”萨默斯认为，虽然软着陆可能性看起来更大，但在目前这个时点还不能确信。 11月非农新增19.9万，失业率降至3.7%(来源：iFind) 美国劳工统计局公布数据显示，美国11月非农就业人口增加19.9万人，高于普遍预期的 18.5万人，远高于前值的15万人。美国11月失业率为3.7%，低于预期值3.9%，也较10月的3.9%有所下滑。而失业工人人数实际上减少了21.5万人，降至630万人。 美消费者信心指数12月大幅上升通胀预期下降(来源：iFind) 据密歇根大学周五公布的最新消费者信心调查，美国消费者对未来一年通胀率前景的预期下滑至3.1%，较11月的4.5%大幅下降，为2021年3月以来的最低水平。五年期通胀展望也有所下调，从上个月的3.2%降至2.8%。 点评：消费者预期是影响通胀走势的关键，低失业率、就业增长放缓和通胀缓和可能再次引发了人们对美国经济能够实现所谓的软着陆的乐观情绪，因此市场情绪的转变可能会进一步说服政策制定者维持利率不变，并可能在2024年开始降息。需要注意的是，就业增速重新加速部分原因是好莱坞和汽车行业罢工工人回归。需关注即将召开的FOMC会议以及即将发布的各项经济数据。 投资建议：预计短期波动率加大，美股承压 1.3、股指期货（沪深300/中证500/中证1000） 11月CPI同比-0.5%，PPI同比-3%(来源：wind) 中国11月份CPI、PPI有所下降。其中，CPI同比、环比均下降0.5%；PPI同比下降3%，环比下降0.3%。1-11月平均，中国CPI同比上涨0.3%，PPI同比下降3.1%。国家统计局表示，受食品、能源价格波动下行等因素影响，11月CPI有所下降；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与10月相同，继续保持温和上涨。受国际油价回落、部分工业品市场需求偏弱等因素影响，11月PPI环比由平转降，同比降幅扩大。 证监会印发公募新规(来源：wind) 证监会就《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》公开征求意见。主要内容包括：一是合理调降公募基金的证券交易佣金费率；二是降低证券交易佣金分配比例上限；三是强化公募基金证券交易佣金分配行为监管；四是明确公募基金管理人证券交易佣金年度汇总支出情况的披露要求。 中共中央召开党外人士座谈会，讨论明年经济工作(来源：wind) 中共中央12月6日在中南海召开党外人士座谈会，就今年经济形势和明年经济工作听取各民主党派中央、全国工商联负责人和无党派人士代表的意见和建议。国家主席主持座谈会并发表重要讲话，他对各民主党派、全国工商联和无党派人士提出3点希望：一是提高政治站位，把思想和行动统一到中共中央关于经济工作的重大决策部署上来；二是坚定发展信心，协助做好解疑释惑、凝聚共识工作；三是积极为推动高质量发展建言献策。 中央政治局会议召开(来源：wind) 中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2024年经济工作。中共中央总书记主持会议。会议强调，要坚持和加强党的全面领导，高质量落实党中央对经济工作的重大决策部署。要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平。要着力 扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。要深化重点领域改革，为高质量发展持续注入强大动力。明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。 点评：国内始终未摆脱通缩阴影，11月通胀走弱对企业利润修复造成的干扰加大，内需不足的负反馈或仍需政策加码对冲。中央政治局会议表达了较为积极的政策取向，明年稳经济或采取更大力度。 投资建议：基本面修复仍在进行中，临近年末重要经济相关会议召开之际，建议均衡配置，等待明确机会。 1.4、国债期货（5年期国债/10年期国债） 1-10月地方房产相关税收和土地出让收入占比约为35%(来源：财政部) 根据财政部数据，1-10月地方五大房产相关税收和土地出让收入合计约5.07万亿元，占地方财政总收入比重约为35%。这一占比，较2021年约53%，出现明显下滑。这一比值也反映地方依赖的土地财政相关收入明显下降。 央行开展1970亿7天期逆回购操作，中标利率为1.8%(来源：中国人民银行) 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月8日以利率招标方式开展了1970亿元 7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。因有1190亿元逆回购到期，单日净投放780亿元。中央政治局会议：明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破(来源：中国政府网) 中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2024年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议强调，要坚持和加强党的全面领导，高质量落实党中央对经济工作的重大决策部署。要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平。要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。要深化重点领域改革，为高质量发展持续注入强大动力。 明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。 点评：本次政治局会议新增信息不多，主要关注两点： 1.会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。要以发展的思路去解决新旧动能切换这一问题。对于新动能，要增加对高端制造业等行业的投入力度，构建消费和投资相互促进的良性循环；对于旧动能，去地产的速度不能过快，要防止风险的无序扩散。 2.明年宏观政策的整体思路是较为积极的，且要“要增强宏观政策取向一致性”，这可能意味着财政和货币政策要进一步积极配合。政策的节奏决定了债市的节奏，综合来看，明年债市波段交易的机会将相对明显。 投资建议：关注做陡曲线相关策略。 2、商品要闻及点评 2.1、黑色金属（铁矿石） 2023年11月销售各类挖掘机同比下降37%(来源：Mysteel) 2023年11月销售各类挖掘机14