贵金属周报：美国非农好于预期，金价冲高回落

专业研究·创造价值 2023年5月6日贵金属周报 贵金属 宝城期货研究所 贵金属研究小组 美国非农好于预期，金价冲高回落 核心观点 本周纽约金一度冲高至2085.4美元/盎司，突破2022年俄乌开战 时的高点，离2020年新冠疫情初期时的高点仅一步之遥。金价冲高主 要是由于降息预期以及美国经济下行。随后周五美国4月非农数据好于预期，市场开始进行反向修正，金价高位大幅回落。此外，纽约金在2080美元/盎司附近为2020年和2022年的历史高点，多头了结�场意愿较高，短期技术压力较大。 中长期来看，海外金融机构接连暴雷后，黄金的避险属性被彻底激活。5月美联储议息会议已开始从抗通胀向经济方面转向，且开始考虑暂停加息，市场降息预期将使美元指数及美债收益率延续颓势，利好金价。此外，高利率打压下，海外衰退预期不断被强化，进而推动金价。建议长线多单持有。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 正文目录 1行情回顾4 1.1价格走势4 1.2海外金融数据4 2经济数据打架，金价冲高回落6 3其他指标追踪7 4结论10 投资咨询团队简介：11 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动6 图3美债实际收益率联动6 图4美股走势7 图5波动率变化7 图6CFTC周度持仓报告8 图7全球主要黄金ETF持仓(吨)8 图8美债10-2年期利差走势9 图9金银比价走势9 1行情回顾 1.1价格走势 图1数据一览 5月5日 4月28日 周变化 COMEX黄金 2,024.90 1,999.20 1.29% COMEX白银 25.93 25.34 2.35% SHFE黄金主力 457.92 444.04 3.13% SHFE白银主力 5,846.00 5,619.00 4.04% 10年期美债实际收益率 1.23 1.26 -0.03 标普500 4,136.25 4,169.48 -0.80% 美元指数 101.28 101.67 -0.39% 美原油连续 71.33 76.63 -6.92% COMEX金银比 78.09 78.91 -1.04% SHFE金银比 78.33 79.02 -0.88% SPDR黄金ETF 931.77 926.28 5.49 iShare黄金ETF 452.43 453.17 -0.74 iShare白银ETF 14,484.35 14,564.65 -80.30 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2海外金融数据 5月1日，美国4月Markit制造业PMI录得50.2%，预期50.4%，前值49.2%。 5月1日，美国4月ISM制造业PMI录得47.1%，预期46.8%，前值46.3%。 5月2日，德国4月Markit制造业PMI录得44.5%，预期44.0%，前值44.7%；英国4月Markit制造业PMI录得47.8%，预期46.6%，前值47.9%。 5月2日，欧元区4月CPI同比录得7.0%，预期7.0%，前值6.9%。 5月2日，美国3月JOLTs职位空缺为959.0万人，预期977.5万人，前值 997.4万人。 5月3日，美国4月Markit服务业PMI录得53.6%，预期53.7%，前值52.6%；美国4月ISM非制造业PMI录得51.9%，预期51.8%，前值51.2%。 5月4日，美联储宣布加息25个基点，符合市场预期。 5月4日，欧洲央行决定将欧元区三大关键利率均上调25个基点，符合市场预期。 5月4日，欧元区4月Markit服务业PMI录得55.9%，预期54.9%，前值52.9%。 5月4日，美国初请失业金人数为24.2万，预期24.0万，前值22.9万。 5月5日，美国4月非农就业新增人数为25.3万，预期18.0万，前值16.5万，失业率为3.4%，预期3.6%，前值3.5%；平均时薪环比为0.5%，预期0.3%，前值0.3%。 2经济数据打架，金价冲高回落 本周纽约金一度冲高至2085.4美元/盎司，突破2022年俄乌开战时的高 点，离2020年新冠疫情初期时的高点仅一步之遥。金价冲高主要是由于降息预期以及美国经济下行。周五金价高位大幅回落，一方面是由于非农就业数据好于市场预期，另一方面是由于金价高位面临技术压力。 4月底与5月初美国一季度及4月数据陆续公布，美国GDP超预期下滑，JOLTs职位空缺持续下滑，经济下滑表现明显。叠加5月议息会议后，鲍威尔表示开始考虑停止加息。金价在降息预期以及经济衰退的推动下冲高。随后周五美国4月非农数据好于预期，市场开始进行反向修正，金价高位大幅回落。 此外，纽约金在2080美元/盎司附近为2020年和2022年的历史高点，多头了结出场意愿较高，短期技术压力较大。 图2美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 110.00 108.00 106.00 104.00 102.00 100.00 98.00 1,500.0096.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图3美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 1,500.00 3月下旬海外金融机构流动性风险缓解后，市场风险偏好回暖，美股也随之反弹，走势与金价相同。我们认为4月以来推动金价上涨的主要原因是海外衰退预期。 图4美股走势图5波动率变化 4,300.00 4,200.00 4,100.00 4,000.00 3,900.00 3,800.00 3,700.00 3,600.00 3,500.00 SP500COMEX黄金（活跃） 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 1,500.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 VIXSP500 4,300.00 4,200.00 4,100.00 4,000.00 3,900.00 3,800.00 3,700.00 2023-01-17 2023-01-24 2023-01-31 2023-02-07 2023-02-14 2023-02-21 2023-02-28 2023-03-07 2023-03-14 2023-03-21 2023-03-28 2023-04-04 2023-04-11 2023-04-18 2023-04-25 2023-05-02 3,600.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 从资产配置的角度来看，与美元相比投资者均倾向于配置黄金用以避险，预计这将是2023年的共识。3月下旬以来无论黄金ETF还是COMEX黄金非商业净多头持仓近期均呈现明显上升趋势。 根据5月2日数据显示，较上周多头持仓变动9,227张，空头持仓变动- 1,076张，多头净持仓变动10,303张。从持仓角度来看，中长期净多头持仓持 续上升，资金对后市看涨；短期净多持仓略有下降，金价突破2000美元后一部分多头开始止盈，技术压力较大。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 图6CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止5月5日，SPDR黄金ETF持仓为931.77吨，较上周变动5.49吨；iShare黄金ETF持仓452.43吨，较上周变动-0.03吨；SLV白银ETF持仓为14,484.35吨，较上周变动-80.30吨。 需要注意的是，无论是CFTC持仓报告还是贵金属ETF持有量的走势往往同步或滞后于价格走势，属于价格走势的滞后指标，可用于验证贵金属价格走势，但不能用于指导价格走势。 图7全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 940吨 935吨 930吨 925吨 920吨 915吨 910吨 905吨 900吨 15,500吨 15,000吨 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 12,000吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止5月5日，10年期美债收益率收于3.44%，2年期美债收益率收于3.92%，两者差值为-0.48bp，上周为-0.60bp。3月上旬海外金融机构接连暴雷导致市场对美联储加息预期大幅转向，2年期美债收益率大幅下挫，10-2利差迅速收窄。随后危机缓解，利差开始振荡。 一般来讲，近端的美债收益率取决于基准利率，而长短的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑。 图8美债10-2年期利差走势 -0.20 0.00 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 上周金银比价振荡。虽然本轮贵金属上涨主因避险属性刺激黄金，进而带动白银。但从长周期角度来看，目前金银比价处于历史高位，若贵金属持续上行，那么金银比价将迎来大幅修复。贵金属走势趋同的情况下，由于白银波动较大，故在贵金属上涨行情中，金银比价往往出现下跌，而在下跌行情中，金银比价往往出现上涨。 图9金银比价走势 SHFE金银比价COMEX金银比价 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 2022-11-07 2022-11-14 2022-11-21 2022-11-28 2022-12-05 2022-12-12 2022-12-19 2022-12-26 2023-01-02 2023-01-09 2023-01-16 2023-01-23 2023-01-30 2023-02-06 2023-02-13 2023-02-20 2023-02-27 2023-03-06 2023-03-13 2023-03-20 2023-03-27 2023-04-03 2023-04-10 2023-04-17 2023-04-24 2023-05-01 70.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 本周纽约金一度冲高至2085.4美元/盎司，突破2022年俄乌开战时的高 点，离2020年新冠疫情初期时的高点仅一步之遥。金价冲高主要是由于降息 预期以及美国经济下行。4月底与5月初美国一季度及4月数据陆续公布，美国GDP超预期下滑，JOLTs职位空缺持续下滑，经济下滑表现明显。叠加5月议息会议后，鲍威尔表示开始考虑停止加息。金价在降息预期以及经济衰退的推动下冲高。随后周五美国4月非农数据好于预期，市场开始进行反向修正， 金价高位大幅回落。此外，纽约金在2080美元/盎司附近为2020年和2022年的历史高点，多头了结出场意愿较高，短期技术压力较大。 中长期来看，海外金融机构接连暴雷后，黄金的避险属性被彻底激活。5月美联储议息会议已开始从抗通胀向经济方面转向，且开始考虑暂停加息，市场降息预期将使美元指数及美债收益率延续颓势，利好金价。此外，高利率打压下，海外衰退预期不断被强化，利好金价。建议长线多单持有。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 投