计算机行业跟踪周报：信创beta仍在路上，关注信创公司独立alpha投资机会

计算机行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·计算机 信创beta仍在路上，关注信创公司独立alpha 投资机会 增持（维持） 投资要点 我们认为短期信创较难形成贝塔行情。2023年整体信创招标节奏低于预期，而明年的招标情况还有待观察。截至12月，受到经济宏观形势影响，党政信创招标量较少，行业信创在服务器领域招标量符合预期。招标价格上，受到下游景气度及竞争格局变化影响，软件产品的单价下 降较多，且恢复难度较大。 信创公司独立alpha投资机会不断涌现：虽然整体信创贝塔较弱，但2023年信创有金融信创加速，华为芯片崛起、国企改革力度加强三大变化。 华为系芯片崛起，市占率大幅提升。随着华为芯片产能问题逐步解决，今年华为鲲鹏信创市占率大幅提升，神州数码等华为整机厂业绩表现亮眼。同时鲲鹏CPU的市占率提升将带动整个华为软硬件生态份额提升，包括欧拉操作系统、高斯数据库等，华为软硬件生态伙伴有望充分受益。 新一轮国企资产重组浪潮有望上演。2023年10月，求是网刊发国务院国资委党委署名文章《深入实施国有企业改革深化提升行动》，继部署实施国有企业改革三年行动之后，面向新时代新征程作出的一项全局性、战略性重大决策部署。今年以来，共超350家地方国企上市公司有 并购重组行为，实施方案和工作台账的制定工作在10月底前收尾。2023年12月8日，达梦数据上市进程恢复。CEC和CETC国企改革进展有望加快。 金融信创提速：2027年是信创全面替代节点，金融信创有望加速，在2025年取得显著进展。金融行业信创已经涉及存量设备和核心业务系统。顶点软件中标中信核心交易系统，预计会很快上线。 投资建议：受到宏观经济影响，2023年信创板块整体beta较弱，当前时点应积极关注相关厂商的独立alpha投资机会。相关标的：华为系芯片崛起：神州数码，海量数据，东方通，软通动力，润和软件；国企改革深化：中国软件，太极股份，中国长城，深桑达A。金融信创推进加快：顶点软件，宇信科技，恒生电子。 风险提示：政策推进不及预期；中美贸易摩擦；技术水平提升不及预期。 2023年12月10日 证券分析师�紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师�世杰 执业证书：S0600523080004 wangshijie@dwzq.com.cn 行业走势 计算机沪深300 36% 31% 26% 21% 16% 11% 6% 1% -4% -9% -14% 2022/12/122023/4/112023/8/92023/12/7 相关研究 《从Pika看AI应用落地方向》 2023-12-04 《数据要素全知道系列3：海外数据要素市场发展情况》 2023-11-13 1/9 东吴证券研究所 内容目录 1.信创产业的beta行情仍在路上4 2.关注信创相关厂商的独立Alpha投资机会4 2.1.华为系芯片崛起4 2.2.信创公司国企改革动作可期5 2.3.金融信创提速6 3.投资建议7 4.风险提示8 2/9 东吴证券研究所 图表目录 图1：中国移动历年招标服务器数量（截至2023/12/10）4 图2：鲲鹏计算产业定义5 图3：应用软件信创实现路径6 图4：金融行业整体的信创应用层级7 表1：2023年国企改革事件列举5 表2：CEC和CETC旗下主要计算机上市公司6 3/9 东吴证券研究所 1.信创产业的beta行情仍在路上 我们认为短期信创较难形成贝塔行情。2023年整体信创招标节奏低于预期，而明年的招标情况还有待观察。 截至12月，受到经济宏观形势影响，党政信创招标量较少，行业信创在服务器领域招标量符合预期。 招标价格上，受到下游景气度及竞争格局变化影响，软件产品的单价下降较多，且恢复难度较大。 图1：中国移动历年招标服务器数量（截至2023/12/10） 数据来源：中国移动采招网，东吴证券研究所 2.关注信创相关厂商的独立Alpha投资机会 虽然信创板块整体贝塔较弱，但2023年信创有金融信创加速、华为芯片崛起、国企改革力度加强三大变化。 2.1.华为系芯片崛起 华为系芯片崛起，市占率大幅提升。随着华为芯片产能问题逐步解决，今年华为鲲鹏信创市占率大幅提升，2023年8月4日，中信银行《通用基础设施集成商入围采购项目》中，44亿元服务器中ARM芯片服务器为34亿元，占比接近80%，我们预期主要为华为鲲鹏。神州数码等华为整机厂业绩表现亮眼。 CPU是信创替换核心，决定上层技术路线。CPU是海外“卡脖子”核心环节，也是信息技术系统的硬件基础，CPU的选择将很大程度上决定上层软件的选择。 ARM架构是未来芯片主流技术方向。基于海量的市场空间，目前芯片领域的新工艺、新制程和新材料都率先在ARM架构上得以实现。可以预见未来ARM架构的CPU在并发性能、功耗、集成度等方面都会长期保持领先优势。以ARM为代表的RISC通 4/9 用架构处理器在场景多样化计算时代亦具备明显的优势。 鲲鹏CPU的市占率提升将带动整个华为软硬件生态份额提升，包括欧拉操作系统、高斯数据库等，华为软硬件生态伙伴有望充分受益。 华为鲲鹏计算软件生态合作伙伴：东方通，中国软件，海量数据，软通动力，麒麟信安，宝兰德等。 华为鲲鹏计算硬件生态合作伙伴：神州数码，高新发展，拓维信息，广电运通，卓易信息等。 图2：鲲鹏计算产业定义 数据来源：鲲鹏计算产业白皮书，东吴证券研究所 2.2.信创公司国企改革动作可期 新一轮国企资产重组浪潮有望上演。2023年10月，求是网刊发国务院国资委党委署名文章《深入实施国有企业改革深化提升行动》。实施国有企业改革深化提升行动，是以习近平同志为核心的党中央站在党和国家工作大局的战略高度，继部署实施国有企业改革三年行动之后，面向新时代新征程作出的一项全局性、战略性重大决策部署。 今年以来国企改革动作不断。据《华夏时报》记者不完全统计，今年以来，共超350家地方国企上市公司有并购重组行为，主要聚焦在房地产、电力、热力生产和供应等行业。按照国资委相关计划，实施方案和工作台账的制定工作在10月底前收尾。 表1：2023年国企改革事件列举 时间公司国企改革事件 1月10日国家电网、国家电投 1月14日中国三峡集团、 中交集团 国能生物发电集团有限公司的部分股权由国家电网有限公司无偿划转至国家电力投资集团有限公司，国家电投成为国能生物控股股东 中国三峡集团将所属中国水利电力对外有限公司（以下简称中水电公司）划转中交集团 东吴证券研究所 7月18日中直股份拟作价50.78亿元收购昌飞集团100%股权和哈飞集团100%股权 7月25日中船科技公司发行股份购买资产并募集配套资金事项，已获证监会同意注册批复；重组完成后，中船科技将纳入风电等相关新能源领域资产 5/9 7月26日中航电测拟作价174.42亿元向航空工业集团发行股份购买航空工业成飞100%股权 11月29 日 易华录中国电科与华录集团重组大会在京举行 东吴证券研究所 数据来源：Wind，国资委官网，东吴证券研究所 信创领域国企改革有望深化。身处统筹安全与高质量发展的时代背景下，国企“压 舱石”的作用势必将在更多行业展现，尤其是在涉及战略安全的包括信创在内的新兴产业，相关并购重组计划有望陆续推出。CEC和CETC两大科技骨干央企，旗下拥有众多优质信创资产。为了提升国家信创产品实力，加快信创产业推进，我们预计CEC和CETC旗下中国软件，中国长城，太极股份、莱斯信息、电科网安、电科数字、易华录、深桑达A、华大九天等公司国企改革进程有望加快。 表2：CEC和CETC旗下主要计算机上市公司 旗下计算机上市公司 CEC中国软件、中国长城、华大九天、中软国际、深桑达A CETC太极股份、易华录、电科网安、电科数字、普天科技、莱斯信息 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 2023年12月8日，达梦数据上市进程恢复，CEC国企改革进展加快。 2.3.金融信创提速 政策节奏：2027年是全面替代节点，金融信创2025年有望取得显著进展。以金融行业为例，2020年第一批金融机构信创试点IT投入信创占比约5~8%，2022年第三批试点IT投入信创占比在25%以上，2023年要达到50%以上（部分有条件的要到60%以上），2025年信创支出占IT投入比重或达100%。可见金融信创试点范围不断扩大、金额投入占比不断提升，并且对于实质性的业务系统自主可控能力也有进一步要求。我们预计2025年金融行业核心业务系统替换会取得显著进展。 金融信创已进入深水区，重要系统的实质性替换面临复杂性、挑战性。目前证券公司已从政策观望、项目准备为主，逐渐向细分领域尝试验证转变，部分证券公司已实现 自主可控核心系统的全面上线。伴随信创实质性要求进一步深化落地，金融领域信创深水区实践会越来越多。 图3：应用软件信创实现路径 6/9 东吴证券研究所 数据来源：顶点软件官网，东吴证券研究所 金融信创招标明显增加。2023年8月4日，中信银行《通用基础设施集成商入围采 购项目》招标开标。项目金额高达65亿元，包括44亿元服务器，交换机防火墙等其他 网络设备21亿元。我们按单价6万/台服务器测算，本次招标国产服务器台数超过7万 台，已经涉及中信银行存量设备。2023年8月4日，证监会发布《证券公司核心交易系 统技术指标》等2项金融行业标准，证券核心交易系统已经开始信创替换。我们预期后续会有更多金融信创大规模招标成为行情持续催化。 图4：金融行业整体的信创应用层级 数据来源：顶点软件官网，东吴证券研究所 3.投资建议 受到宏观经济影响，2023年信创板块整体beta较弱，当前时点应积极关注相关厂商的独立alpha投资机会。 相关标的： 华为鲲鹏系份额提升：神州数码，海量数据，东方通，软通动力，润和软件；国企改革深化：中国软件，太极股份，中国长城，深桑达A； 7/9 东吴证券研究所 金融信创推进加快：顶点软件，宇信科技，恒生电子。 4.风险提示 1，政策推进不及预期。受到财政和世界政经形势变化等影响，信创政策的推进节奏具有不确定性。 2，中美贸易摩擦升级。虽然国产厂商产品多为自主研发，但供应链中仍有部分海外供应商，如果中美贸易摩擦升级，可能会进一步加剧产业链“卡脖子”情况，影响国产厂商发展。 3，技术水平提升低于预期。基础软硬件技术壁垒较高，研发投入较大。海外产品已经发展几十年，占据主要市场份额，技术和生态壁垒较高。国产厂商后起追赶，技术攻关可能会遇到问题，影响整体进度。 8/9 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。