医药生物行业周报：老龄化加速，医疗器械相关赛道投资机会凸显

老龄化加速，医疗器械相关赛道投资机会凸显 我国由于计划生育政策的实施和医疗技术的进步，人口老龄化问题更为突出。人类患病概率随着年龄的增长而逐渐上升，人口老龄化加速带来医疗需求的显著释放，同时我国国医疗支出费用和占GDP比重逐年增加，但远低于发达国家平均水平，增长潜力和持续性仍较强。其中处于快速发展期的医疗器械相关赛道在老龄化背景下存在长期成长性，包括家用医疗器械、康复医疗器械和手术耗材。 家用医疗器械、康复医疗器械和手术耗材三赛道都将老龄化持续受益 家用医疗器械大逻辑—需求端：家用医疗器械深度参与社会老龄化进程，市场规模足够大（超2000亿），参与者都有望受益于行业β增速，后疫情时代人们对居家健康检测预防等更加重视，居民健康消费能力提升。供给端：新技术不断涌现，国产化品牌突围，国产替代性价比产品不断推出。标的选择：优选具有品牌和渠道双强平台，往往国产龙头品牌具有知名度和提价与供应链议价能力，同时可满足居民一站式购买需求，并已进行全品类布局，线上渠道多平台覆盖，兴趣电商布局较早且成熟，线下流通渠道渗透率已全面提升，最好有一定的出海产品潜力。 康复医疗器械赛道长逻辑—政策端：医疗机构在政策加持下将相关康复介入率作为医疗行为质量考核范围，同时院端康复科和康复中心等可通过术前-中-后康复治疗创收，减轻DRGs等控费压力，可预见临床康复正逐步一体化，同时政策正要求并推动康复医疗服务下沉至社区卫生服务中心和乡镇卫生院。供给端：国内康复多科室不断渗透和康复医师和康复治疗师数量正逐渐增加，康复医疗器械产品更加智能化，新产品涌现。需求端：康复需求捆绑老龄化，慢性病或者手术相关性较强，肌肉、关节、神经等康复教育有阶段性成果。标的选择：优选康复医疗器械综合性平台，可多科室产品全系列覆盖，具有学术高地和品牌平台型销售策略，康复产品较全且中高端梯度化，议价能力较强，可提供全链条康复科室建设解决方案，售后团队齐全。 手术耗材赛道长逻辑—老龄化催生手术量不断增加，集采不断出清，新技术不断创新迭代。骨科、血管介入、外科等赛道都值得长期投资。 推荐及受益标的 推荐标的：CXO：药明生物、诺思格、普蕊斯；科研服务：皓元医药、毕得医药、百普赛斯；制药及生物制品：九典制药、东诚药业、人福医药、华东医药、恒瑞医药；医疗器械：迈瑞医疗、戴维医疗、可孚医疗、翔宇医疗、伟思医疗；零售药店：益丰药房、健之佳；中药：太极集团、羚锐制药；医疗服务：国际医学、美年健康、盈康生命、迪安诊断 受益标的：CXO：泰格医药、诺泰生物；科研服务：药康生物、诺唯赞；制药及生物制品：一品红、海思科、科伦药业、京新药业、仙琚制药、信立泰、贝达药业、恩华药业、艾迪药业、百济神州；中药：片仔癀、康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科；医疗器械：三诺生物、鱼跃医疗、诚益通、普门科技、爱博诺德、昊海生科、乐普医疗、春立医疗、威高骨科、爱康医疗；疫苗：智飞生物、百克生物 风险提示：集采中标后产品供应不及预期风险，集采续约不及预期风险，其他政策及市场风险。 1、老龄化加速，医疗器械相关赛道投资机会凸显 1.1、我国人口老龄化正在加速，医疗支出占比正不断提升 人口老龄化是指人口生育率降低和人均寿命延长，导致社会中老年人口比例上升，从而影响社会经济和人口结构的变化。中国作为全球人口数量最多的国家，由于计划生育政策的实施和医疗技术的进步，人口老龄化问题更为突出。20世纪90年代以来，中国的老龄化进程正在加快。65岁及以上老年人口从1990年的6299万增加到2020年（截止2020年11月1日0时）的1.9亿，占总人口的比例由5.57%上升为13.5%，目前中国人口已经进入老年型。在过去5年中，中国60岁及以上人口的数量不断增加，由2017年的2.41亿增至2022年的2.80亿，占比由2017年的17.3%增长至2022年的19.8%。 图1：2015-2022年中国60岁及以上人口数量不断攀升 据央视报道，根据预测到2040年65岁及以上老年人口占总人口的比例将超过20%。同时，老年人口高龄化趋势日益明显：80岁及以上高龄老人正以每年5%的速度增加，到2040年预计将增加到7400多万人。随着20世纪中期出生高峰的人口陆续进入老年，可以预见，21世纪前期将是中国人口老龄化发展最快的时期。 随着老龄化程度的加深，全社会的医疗支出也将增加，医药行业整体规模有望变大。人类患病概率随着年龄的增长而逐渐上升，人口老龄化加速带来了医疗需求的显著扩张。2012年-2021年期间，中国医疗费用支出不断增长，由2012年的28119亿元增长至2021年的76845亿元，CAGR达11%，期间中国GDP平均增长率约为9%，中国医疗费用支出增速超GDP增速。同时，中国医疗卫生支出占GDP比重也在逐年增加，比重由2012年的5.0%到2020年的7.1%，稳步增长。 图2：中国医疗支出费用逐年增加 图3：中国医疗卫生支出占GDP比重逐年增加 就疫情前，2019年我国医疗支出占GDP的比例为6.7%，而同期老龄化程度更深的发达国家，如美国、瑞士、德国、法国、日本、瑞典、加拿大和英国的数据分别为17.0%、12.1%、11.7%、11.2%、11.1%、10.9%、10.8%、10.3%。就老龄化不断加深趋势下，我国医疗支出占比仍有较大增长空间。 图4：2019年医疗费用支出占GDP比例远低于发达国家平均水平，增长空间大 1.2、人口老龄化下政策频出，旨在做好老有所医 为应对人口老龄化的严峻挑战，国家频繁发布针对养老事业发展和关乎老年人身心健康的政策，旨在做好老有所医。 表1：国家层面医疗器械行业政策促进医疗器械行业健康成长 1.3、老龄化大背景下，医疗器械相关赛道投资机会凸显 我们重点从以下三方面介绍老龄化大背景下的医疗器械赛道投资机会：家用医疗器械、康复医疗器械、手术耗材。 1.3.1、中国家用医疗器械行业发展提速，处于发展黄金期 中国医疗器械市场受需求驱动和政策加持市场规模不断扩大，其中家用医疗器械潜力较大。基于我国较低的人均器械支出和临床渗透率，医疗器械行业仍具备行业较高的发展空间，未来十年预计依然保持高速增长态势，市场前景广阔。根据Eshare医械汇数据统计，2022年中国医疗器械细分数据中家用医疗器械以2086亿元的市场规模跃居第二。 图5：2022家用医疗器械稳坐医疗器械第二大板块（亿元） 家用医疗器械是适用于家庭使用的医疗设备，主要指在医院外使用，以检测、治疗、保健及康复为目的的医疗器械，具备操作简单，便携小巧等特点。市面常见的家用医疗器械主要分为检测设备类、治疗设备类、康复设备类。常见的产品包括但不限于：电子血压计、血糖仪、电子体温计、磁疗仪、理疗仪、远红外线治疗仪、制氧机、助听器等，此外家用医疗器械均需要配备医疗器械产品注册证。 表2：家用医疗器械主分三大类 慢病患者及老龄人口的日益增长，居民保健意识的提高以及中国人均可支配收入的增加，给家用医疗器械带来了较大的市场发展空间。根据Eshare医械汇测算，中国家用医疗器械市场规模从2017年的750亿元增长到2022年2086亿元，CAGR为23%。 图6：2017-2022年家用医疗器械市场规模快速扩容（亿元） 目前我国家用医疗器械领域仍处于生命周期的前期发展阶段，保持良好的品牌形象以及客户粘性是目前阶段的重要关注点。随着人口老龄化程度加剧，老年人将出现慢性病、常见病、生活能力弱化、生理机能衰退等问题，日常生活需要医疗器械与医疗服务长久辅助。我国的医疗模式正朝着以综合医院和专科医院为主流，社区医院为分支，家庭医疗、康复、预防为补充的方向快速发展，越来越多的年老病患需要在出院后使用各种家用医疗用品进行持续性治疗。根据卫健委发布数据，我国75%以上的老年人都至少患有1种慢性病，60岁以上的老年人群高血压患病率高达58.3%，糖尿病的患病率高达19.4%，老年人健康状况不容乐观。老年人口日益增加，将在未来成为家用医疗器械主要目标群体，针对老年人的不同功能的衰退，厂家也将开发不同的产品，家用医疗器械未来的发展也将革新成更加简单、便携的产品形式，以满足老年人需求。 居民人均医疗消费支出稳步增加，医疗场景逐步向家庭转移，家用医疗设备渗透率有望持续升高。居民人均医疗保健支出稳步增加，受疫情影响，2020年出现小幅回落；2020年后，人均医疗保健支出占总消费支出比例稳定在8.5%以上。随着人均可支配收入的提升，人们对于医疗保健产品的消费有望持续扩大。 图7：2020年后人均医疗保健支出占比维持在8.5%以上 同时，人们的健康意识和慢病管理意识也在不断改变，从“被动治疗”逐步转变为“主动监测，提前预防”。家庭医疗场景区别于医院，检测更加方便，时间更加灵活，花费更加低廉，因此衍生出家用医疗设备的巨大需求。特别是新冠疫情以来，为了更好地响应“居家政策”，老年家庭更为重视测温计、血压测试仪、按摩理疗仪、制氧机等家用医疗设备的储备。同时，伴随传统的医疗模式向分级诊断模式转型，医疗资源向社区医院、家庭医生逐步下沉，家用医疗设备的渗透率有望进一步提高。 中国家用医疗器械行业未来将更加智能化、操作更加简单、多功能、更加便携以提高目标用户的体验。人工智能、虚拟现实以及通信网络等科技领域发展迅速，家用医疗器械能够与之结合，大幅提高老年人及慢性病患者的检测、康复和治疗体验。此外，家用医疗器械产品在未来将以多功能为产品研发方向，满足目标人群的不同需求，通过集成不同功能，以节约用户的购买成本。 家用医疗器械赛道长逻辑—需求端：家用医疗器械深度参与社会老龄化进程，市场规模足够大（超2000亿），参与者都有望受益于行业β增速，后疫情时代人们对居家健康检测预防等更加重视，居民健康消费能力提升。供给端：新技术不断涌现，国产化品牌突围，国产替代性价比产品不断推出。标的选择：优选具有品牌和渠道双强平台，往往国产龙头品牌具有知名度和提价与供应链议价能力，同时可满足居民一站式购买需求，并已进行全品类布局，线上渠道多平台覆盖，兴趣电商布局较早且成熟，线下流通渠道渗透率已全面提升，最好有一定的出海产品潜力。 受益标的：可孚医疗、鱼跃医疗、三诺生物、怡和嘉业等。 1.3.2、康复医疗器械为老龄化长逻辑受益赛道 康复医疗是指通过医学或医疗的手段来解决病、伤、残者的功能障碍，是康复理念在医学领域中的应用。康复医学作为“四大医学”之一，能降低临床致残率，提高患者的自理能力和生存质量，在一定情况下还能够降低住院费用，在医疗体系中拥有重要的价值。 康复医疗器械指在康复医疗中用于康复评定、训练与治疗、有效改善或恢复患者功能的医疗设备，能够助患者加快身体机能恢复、降低复发率、减少并发症等。 按照应用领域不同，康复医疗器械分为康复评定设备、康复训练设备以及康复理疗设备。 表3：康复医疗器械主分评定、训练、理疗三大系列 中国康复需求较大：据Eshare测算，2022年康复医疗器械市场规模为511亿元。 2022年康复需求总人数达到4.6亿人。其中肌肉骨骼疾病患者数量最多，达到2.2亿人，其次为感觉障碍和神经系统疾病患者人群分别达到1.4亿人和0.6亿人。其中老龄化的不断加剧导致生活自理能力缺失的失能老人和慢性病等群体持续扩大，绝大部分都需要康复治疗，但目前医院的康复资源覆盖面小，现有康复医疗基础设施建设尚未满足当下的市场需求，国家正陆续出台多项政策鼓励社会推动民营医疗以及养老机构加快建设，相关康复医疗建设进一步释放康复医疗器械需求。同时随居民健康意识提高和收入水平提升、医保覆盖范围和支付力度增强等，康复医疗器械市场规模有望快速扩大。 康复赛道长逻辑—政策端：医疗机构在政策加持下将相关康复介入率作为医疗行为质量考核范围，同时院端康复科和康复中心等可通过术前-中-后康复治疗创收，减轻DRGs等控费压力，可预见临床康复正逐步一体化，同时政策正要求并推动康复医疗服务下沉至社区卫生服务中心和乡镇卫生院。供给端：国内康复多科室不断渗透和康复医师和康