医药生物行业跨市场周报：老龄化加速，关注阿尔茨海默等慢病赛道投资机会

2023年11月12日 行业研究 老龄化加速，关注阿尔茨海默等慢病赛道投资机会 医药生物行业跨市场周报（20231112） 要点 行情回顾：上周A股医药生物指数上涨187，跑赢沪深300指数181pp，跑输创业板综指065pp，在31个子行业中排名第8，表现较好。港股恒生医疗健康指数上周收涨086，跑赢恒生国企指数336pp。 上市公司研发进度跟踪：上周，恒瑞医药的硫酸艾玛昔替尼片的NDA申请新进承办；百奥泰的BAT4706注射液和BAT7104注射液的临床申请新进承办；百济神州的BGB15025片和BGB43395片的IND申请新进承办。恒瑞医药的 SHR2554片正在进行三期临床；康宁杰瑞的KN060注射液正在进行二期临床；天境生物的TG103注射液正在进行一期临床。 本周观点：老龄化加速，关注阿尔茨海默等慢病赛道投资机会 中国将逐步迈入老龄化社会，而庞大的老龄人口将对中国的医疗产业提出更高的要求。我们看好患者人群广阔的慢病市场，尤其是至今未获得创新突破、临床获 益的疾病领域，如阿尔茨海默症（AD）、非酒精性脂肪肝（NASH）失眠障碍、减肥等。阿尔兹海默症从病理改变到临床症状出现周期跨度较久，不断加剧的老龄化趋势之下，提前诊断和预防AD将成为该细分赛道的主旋律，我们建议关注位于诊断产业链的北陆药业（核磁AI影像诊断平台）、东诚药业（TauPET显像剂处于III期临床）和其他基于体液诊断的IVD公司如热景生物、亚辉龙、金域医学等；也建议关注积极布局AD药物研发的恒瑞医药、先声药业、石药集团等。 2024年年度投资策略：重塑价值导向，医药新周期开启。 我们强调创新驱动、国产替代、品牌龙头是未来的医药投资主线，重点推荐恒瑞医药、京新药业、药明康德（AH）、凯莱英、鱼跃医疗、九强生物、迈瑞医疗、太极集团、康缘药业、益丰药房。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。 EPS（元） PE（X） 投资评 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 600276SH 公司名称恒瑞医药 股价（元） 4839 22A 061 23E 074 24E 089 22A 79 23E 65 24E 54 级 增持 002020SZ 京新药业 1406 077 082 100 18 17 14 买入 600557SH 康缘药业 1738 074 084 107 23 21 16 买入 603259SH 药明康德 8819 298 326 393 30 27 22 买入 2359HK 药明康德 8681 298 326 393 29 27 22 买入 002821SZ 凯莱英 14840 892 686 682 17 22 22 买入 002223SZ 鱼跃医疗 3208 159 244 228 20 13 14 买入 300406SZ 九强生物 1862 066 089 114 28 21 16 买入 300760SZ 迈瑞医疗 28521 792 957 1152 36 30 25 买入 600129SH 太极集团 4491 063 164 235 71 27 19 买入 603939SH 益丰药房 3788 175 149 184 22 25 21 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为20231110；汇率按1HKD091766CNY换算 医药生物 增持（维持） 作者分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 02152523867 wangmingruiebscncom 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 02152523697 wujiaqingebscncom 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001 02152523570 huangsuqingebscncom 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 01057378028 liyijiangebscncom 分析师：叶思奥 执业证书编号：S0930523050003 02152523837 yesaebscncom 分析师：张瀚予 执业证书编号：S0930523070010 02152523861 zhanghanyuebscncom 联系人：张杰 zhangjie66ebscncom 行业与沪深300指数对比图 11 5 1 8 14 1122012304230623 医药生物沪深300 资料来源：Wind 医药生物 目录 1、行情回顾：AD概念走高，指数继续上涨3 2、本周观点：老龄化加速，关注阿尔茨海默等慢病赛道投资机会5 3、行业政策和公司新闻9 31、国内医药市场和上市公司新闻9 32、海外市场医药新闻10 4、上市公司研发进度更新11 5、一致性评价审评审批进度更新12 6、沪深港通资金流向更新15 7、重要数据库更新15 71、23M1M5医院总诊疗人次恢复正增长，院内诊疗复苏态势明确15 72、2023M1M7基本医保收入同比增长8916 73、9月抗生素价格上升，心脑血管原料药价格基本稳定，中药材价格指数回落18 74、23M19医药制造业收入同比3419 75、10月整体CPI环比下降，医疗保健CPI环比持平21 76、一致性挂网评价21 77、耗材带量采购21 8、医药公司融资进度更新22 9、本周重要事项公告22 10、风险分析23 11、附录24 1、行情回顾：AD概念走高，指数继续上涨 整体市场情况（1161110） A股：医药生物（申万，下同）指数上涨187，跑赢沪深300指数181pp，跑输创业板综指065pp，在31个子行业中排名第8，表现较好。 H股：港股恒生医疗健康指数上周收涨086，跑赢恒生国企指数336pp。分子板块来看： A股：涨幅最大的是线下药店，上涨639；跌幅最大的是医院，下跌157。 H股：生物科技涨幅最大，为175；医疗保健技术跌幅最大，为166。个股层面： A股：热景生物涨幅最大，上涨3244；ST吉药跌幅最大，下跌1353。 H股：药明巨诺涨幅最大，达283；亮晴控股跌幅最大，达487。 图1：A股大盘指数和各申万一级行业涨跌幅情况（1161110） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所注：指数选取申万一级行业指数 图2：A股医药生物板块和子行业涨跌幅情况（1161110） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所 图3：港股医药上周涨跌趋势（，1161110）图4：港股医药生物板块和子行业上周涨跌幅情况（， 1161110） 资料来源：Wind、光大证券研究所资料来源：Wind、光大证券研究所 表1：A股医药行业涨跌幅Top10（1161110） 排序 涨幅TOP10 涨幅（） 上涨原因 排序 跌幅TOP10 跌幅（） 下跌原因 1 热景生物 3244 AD药检测概念 1 ST吉药 1353 冲高回落 2 诺唯赞 2304 AD诊断概念 2 赛隆药业 1199 冲高回落 3 润达医疗 2194 AI概念 3 翰宇药业 1145 冲高回落 4 维康药业 1721 乙肝概念 4 诺泰生物 1081 冲高回落 5 创新医疗 1600 脑机接口概念 5 海特生物 825 冲高回落 6 一心堂 1404 全国首张医保“双通道”电子处方于云南省结算成功，医药商业走高低6 海森药业 815 冲高回落 估值 7 麦澜德 1376 底部反弹7 博瑞医药 622 冲高回落 8 北陆药业 1252 磁共振成像辅助AI软件诊断AD概念8 普利制药 616 冲高回落 9 悦康药业 1231 AD概念（复方银杏叶片）9 珍宝岛 602 冲高回落 10 亚宝药业 1191 NA10 福瑞股份 580 冲高回落 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所（剔除20237以来上市次新股） 表2：上周H股医药行业涨跌幅Top10（，1161110） 排序 证券代码 证券简称 上周涨幅（） 排序 证券代码 证券简称 上周跌幅（） 1 2126HK 药明巨诺 28301 8603HK 亮晴控股 4870 2 0928HK 莲和医疗 26092 3869HK 弘和仁爱医疗 2182 3 6833HK 兴科蓉医药 23483 0876HK 佳兆业健康 2105 4 9939HK 开拓药业B 17564 8247HK 中生北控生物科技 1228 5 2181HK 迈博药业B 16135 6118HK 奥星生命科技 1155 6 3600HK 现代牙科 14596 1643HK 现代中药集团 1084 7 8225HK 中国医疗集团 14567 9996HK 沛嘉医疗B 891 8 0455HK 天大药业 14508 1889HK 三爱健康集团 847 9 2500HK 启明医疗B 13619 0775HK 长江生命科技 845 10 0932HK 顺腾国际控股 127310 2138HK 香港医思医疗集团 736 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所 图5：上周美国医药中资股涨跌幅情况（，1161110） 资料来源：Wind 2、本周观点：老龄化加速，关注阿尔茨海默等慢病赛道投资机会 老龄化日益加剧，看好患者人群广阔的慢病市场。据21世纪经济报道，到2025年，我国65岁及以上的老年人将超过21亿，占总人口数的约15；2050年时，中国65岁及以上的老年人将接近38亿，占总人口比例的279。中国将 逐步迈入老龄化社会，而庞大的老龄人口将对中国的医疗产业提出更高的要求。我们看好患者人群广阔的慢病市场，尤其是至今未获得创新突破、临床获益的疾病领域，如阿尔茨海默症（AD）、非酒精性脂肪肝（NASH）失眠障碍、减肥等。 本次周报我们详细梳理阿尔茨海默症产业链投资机会，其他细分慢病大赛道详见我们于2023年11月6日发布的《重塑价值导向，医药新周期开启医药生 物行业2024年投资策略》。 阿尔茨海默症 全球人口快速老龄化，带来的一个主要疾病就是阿尔茨海默症，患者在认知、记忆、自主行为等能力上会出现持续衰退。《中国阿尔茨海默病报告2021版》统计显示，2020年中国60岁以上人口占比达全国人口的187，65岁以上人口占比达135。其中60岁以上人群中有1507万例痴呆患者，阿尔茨海默患者 约983万。预计到2050年我国阿尔茨海默患者的年治疗费用将达到18872亿美元，对社会公共卫生造成重大负担。 图6：阿尔茨海默症与血管性痴呆的比较 资料来源：头豹研究院，光大证券研究所 2023年，阿尔茨海默治疗领域迎来重大突破，分别是渤健卫材开发的Lecanemab（antiA单抗）获得FDA加速批准，以及礼来的Donanemab （antipGlu3A单抗）成功达到临床III期终点。相关实验数据表明，在一项18个月的临床3期试验中，相较于安慰剂，Lecanemab使患者认知衰退减缓了27；在为期76周的临床3期试验中，相较于安慰剂，Donanemab使患者认知衰退减缓了35。 图7：Lecanemab临床三期数据图8：Donanemab临床三期数据 资料来源：NEJM，光大证券研究所资料来源：NEMJ，光大证券研究所 药物： 目前进度领先的阿尔茨海默治疗药物主要是单抗，潜在巨大用量将提振上游生物药CDMO需求。根据EvaluateVantage估计，至2028年Lecanemab和Donanemab销售额将分别达到30亿和19亿美元，商业价值巨大。目前 Lecanemab定价为265万美元年，假设Donanemab定价与之相同，则对应使用Lecanemab和Donanemab的患者规模将达到185万人。除了上述单抗类药物，处于临床III期的阿尔茨海默治疗药物还有很多口服小分子药物，相较于静脉注射给药的单抗类药物更为便利，若能获得临床成功亦具备较高商业价值。 图9：靶向A的阿尔茨海默症抗体创新药全球研发格局（截至2