医药生物行业跨市场周报：卫生费用占GDP比重提升，凸显老龄化趋势下医药刚需属性

2024年9月2日 行业研究 卫生费用占GDP比重提升，凸显老龄化趋势下医药刚需属性 要点 医药生物 医药生物行业跨市场周报（20240902） 行情回顾：上周，A股医药生物指数上涨202，跑赢沪深300指数219pp，跑输创业板综指091pp，在31个子行业中排名第16，表现一般。港股恒生医疗健康指数上周收涨372，跑赢恒生国企指数192pp。 上市公司研发进度跟踪：上周，康缘药业的KYHY2302乳膏和KYHY2303片、正大天晴的TQH3906胶囊的IND申请新进承办；恒瑞医药的SHR7367注射液和注射用SHR9839的临床申请新进承办。恒瑞医药的HRS9531、诺诚健华的ICP332正在进行三期临床；浙江医药的SH337正在进行二期临床；长春高新的GenSci098正在进行一期临床。 本周观点：卫生费用占GDP比重提升，凸显老龄化趋势下医药刚需属性。 2024年8月29日，国家卫生健康委发布《2023年我国卫生健康事业发展统计公报》，要点包括： 卫生总费用占GDP的比重提升，从2022年的71提升至2023年的72 2023年，全国医疗卫生机构总诊疗人次、入院人次分别增长135、223 2023年，医院次均门诊费用上涨55，次均住院费用下降50。我们判断次均住院费用的下降，主要是受DRGDIP在全国渐次推行的影响。 综上，2023年全国卫生总费用占GDP比重提升，显示在老龄化趋势下，医药刚需的相对优势，持续坚定看好创新驱动、国产替代、品牌龙头三大主线。 2024年年度投资策略：重塑价值导向，医药新周期开启。我们强调创新驱动、国产替代、品牌龙头是未来的医药投资主线，重点推荐恒瑞医药、京新药业、药明康德（AH）、鱼跃医疗、九强生物、迈瑞医疗、太极集团、益丰药房。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。 EPS（元） PE（X） 证券代码 投资评 公司名称股价（元） 重点公司盈利预测与估值表 600276SH 恒瑞医药 439 23A 067 24E 094 25E 113 23A 65 24E 46 25E 39 级 增持 002020SZ 京新药业 1113 072 076 087 15 15 13 买入 603259SH 药明康德 3774 324 317 353 12 12 11 买入 2359HK 药明康德 3011 324 317 353 9 9 9 买入 002223SZ 鱼跃医疗 3185 239 241 269 13 13 12 买入 300406SZ 九强生物 1231 089 107 13 14 12 9 买入 300760SZ 迈瑞医疗 24648 955 1147 1389 26 21 18 买入 600129SH 太极集团 2173 148 17 233 15 13 9 买入 603939SH 益丰药房 1844 14 174 216 13 11 9 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为20240902；汇率按1HKD091091CNY换算 增持（维持） 作者分析师：王明瑞 执业证书编号：S093052008000402152523867 wangmingruiebscncom 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 02152523697 wujiaqingebscncom 分析师：黄素青 执业证书编号：S093052108000102152523570 huangsuqingebscncom 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 01057378028 liyijiangebscncom 分析师：曹聪聪 执业证书编号：S093052404000102152523807 caocongcongebscncom 分析师：叶思奥 执业证书编号：S0930523050003 02152523837 yesaebscncom 分析师：张瀚予 执业证书编号：S0930523070010 02152523861 zhanghanyuebscncom 分析师：张杰 执业证书编号：S093052406000102152523676 zhangjie66ebscncom 行业与沪深300指数对比图 10 3 5 12 19 0823122303240624 医药生物沪深300 资料来源：Wind 医药生物 目录 1、行情回顾：多个子板块出现反弹3 2、本周观点：卫生费用占GDP比重提升，凸显老龄化趋势下医药刚需属性5 3、医药板块重要公告7 4、上市公司研发进度更新7 5、重要数据库更新8 5123M1M11医院总诊疗正增长8 522024M1M6基本医保收入为13884亿元9 537月抗生素、心脑血管原料药价格基本稳定10 5424M17医药制造业收入同比0811 557月整体CPI环比上升，医疗保健CPI环比持平13 56耗材带量采购13 6、医药公司融资进度更新14 7、本周重要事项公告14 8、风险提示15 9、附录16 1、行情回顾：多个子板块出现反弹 整体市场情况（826830） A股：医药生物（申万，下同）指数上涨202，跑赢沪深300指数219pp，跑输创业板综指091pp，在31个子行业中排名第16，表现一般。 H股：港股恒生医疗健康指数上周收涨372，跑赢恒生国企指数192pp。分子板块来看： A股：涨幅最大的是线下药店，上涨675；涨幅最小的是血液制品，上涨001。 个股层面： A股：乐心医疗涨幅最大，上涨6874；香雪制药跌幅最大，下跌1434。 H股：超人智能涨幅最大，达3559；密迪斯肌跌幅最大，达2778。 图1：A股大盘指数和各申万一级行业涨跌幅情况（826830） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所注：指数选取申万一级行业指数 图2：A股医药生物板块和子行业涨跌幅情况（826830） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所 图3：港股医药上周涨跌趋势（，826830） 资料来源：同花顺iFind、光大证券研究所 表1：A股医药行业涨跌幅Top10（826830） 排序 涨幅TOP10 涨幅（） 上涨原因 排序 跌幅TOP10 跌幅（） 下跌原因 1 乐心医疗 6874 无特殊原因 1 香雪制药 1434 前期冲高回落 2 ST景峰 2770 无特殊原因 2 济川药业 1133 发布中报，业绩短期承压 3 赛伦生物 2191 发布中报 3 兴齐眼药 1069 发布中报 4 皓元医药 2165 发布中报 4 普利制药 1009 发布中报 5通化金马2086收到琥珀八氢氨吖啶片上市申请受5乐普医疗931发布中报 理通知书 6 浩欧博 1777 底部反弹 6 诺泰生物 846 无特殊原因 7 ST吉药 1742 无特殊原因 7 佐力药业 815 发布中报 8华兰疫苗1727赛诺菲暂时停止流感疫苗中国区供8百利天恒594无特殊原因 应 9 ST目药 1726 无特殊原因 9 塞力医疗 581 无特殊原因 10 赛诺医疗 1696 底部反弹 10 祥生医疗 551 发布中报 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所（剔除20247以来上市次新股） 表2：H股医药行业涨跌幅Top10（826830） 排序 证券代码 证券简称 上周涨幅（） 排序 证券代码 证券简称 上周跌幅（） 1 8176HK 超人智能 3559 1 8307HK 密迪斯肌 2778 2 0928HK 莲和医疗 3544 2 0286HK 爱帝宫 1630 3 1931HK 华检医疗 2647 3 0876HK 佳兆业健康 1053 4 0690HK 联康生物科技集团 2453 4 1726HK HKEHOLDINGS 955 5 1789HK 爱康医疗 2207 5 0653HK 卓悦控股 909 6 2616HK 基石药业B 2109 6 0653HK 卓悦控股 909 7 1873HK 维亚生物 1919 7 8158HK 中国再生医学 833 8 6996HK 德琪医药B 1636 8 8143HK 金威医疗 820 9 3692HK 翰森制药 1578 9 6108HK 新锐医药 732 10 6855HK 亚盛医药B 1551 10 8513HK 官酝控股 635 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所 图4：上周美国医药中资股涨跌幅情况（，826830） 资料来源：同花顺iFind、光大证券研究所 2、本周观点：卫生费用占GDP比重提升，凸显老龄化趋势下医药刚需属性 2024年8月29日，国家卫生健康委发布《2023年我国卫生健康事业发展统计公报》，卫生总费用占GDP比重提升，在老龄化趋势下医药刚需的相对优势凸显。具体要点如下： 人均卫生总费用、卫生总费用占GDP比重均实现提升。2023年，全国卫生总费用初步核算为905758亿元，其中：政府卫生支出241479亿元，占267；社会卫生支出416768亿元，占460；个人卫生支出247511亿元，占273。人均卫生总费用从2022年的60441元提升至2023年的64253元，卫生总费用占GDP的比重从2022年的71提升至2023年的72。 图5：全国卫生总费用支出构成 资料来源：《2023年我国卫生健康事业发展统计公报》、卫健委，光大证券研究所 全国医疗卫生机构总诊疗人次、入院人次分别增长135、223。2023年，全国医疗卫生机构总诊疗人次955亿，同比增加113亿人次（同比135）。 2023年居民平均到医疗卫生机构就诊68次。2023年，全国医疗卫生机构入院 人次301873万，同比增加55011万人次（同比223），居民年住院率为214。 图6：全国医疗卫生机构诊疗量图7：全国医疗卫生机构住院量 资料来源：《2023年我国卫生健康事业发展统计公报》、卫健委，光大证券研究所资料来源：《2023年我国卫生健康事业发展统计公报》、卫健委，光大证券研究所 医院次均门诊费用上涨55，次均住院费用下降50。2023年，医院次均门诊费用3616元，按当年价格比上年上涨55，按可比价格上涨53；次均住院费用103158元，按当年价格比上年下降50，按可比价格下降52。日均住院费用11720元。我们判断次均住院费用的下降，主要是受DRGDIP在全国渐次推行的影响。 图8：医院患者次均门诊和住院费用 资料来源：《2023年我国卫生健康事业发展统计公报》、卫健委，光大证券研究所 持续坚定看好创新驱动、国产替代、品牌龙头三大主线： 创新驱动：医保支付、审评等政策的持续完善，创新产品的高临床价值将获得更加优良的商业环境；企业的研发工作将持续发掘出更多未被满足的临床需求，从而拉动全产业链的繁荣，看好AD、NASH、失眠、减肥、中药创新药的产业链；随着新一轮重磅药物专利集中到期，前瞻布局的原料药企业有望受益。 国产替代：国内产品高端创新、突破“卡脖子”问题势在必行，国产创新器械多数品种具有较大的进口替代空间。看好高端医疗器械、高端医用耗材、科学仪器的方向。 品牌龙头：国企改革持续进行，推动资产质量和经营效率提高。鉴于龙头中药OTC企业主要为国企，在国企改革时代背景下，整体经营基本面普遍向好，品牌价值得到提升，呈现龙头集中的态势。 重点推荐：恒瑞医药、京新药业、药明康德（AH）、鱼跃医疗、九强生物、迈瑞医疗、太极集团、益丰药房。 3、医药板块重要公告 表3：A股公司要闻核心要点（826831） 日期公司要闻 2024827 康为世纪自主研发生产的幽门螺杆菌耐药基因检测试剂盒，即幽门螺杆菌gyrA基因与23SrRNA基因突变检测试剂盒（荧光PCR法）近日收 到国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》（注册证编号：国械注准20243401591）。 2024827博瑞医药全资子公司博瑞新创生物