医药生物行业跨市场周报：卫生费用占GDP比重提升，凸显老龄化趋势下医药刚需属性

2024年9月2日 行业研究 卫生费用占GDP比重提升，凸显老龄化趋势下医药刚需属性 要点 医药生物 ——医药生物行业跨市场周报（20240902） 行情回顾：上周，A股医药生物指数上涨2.02%，跑赢沪深300指数2.19pp，跑输创业板综指0.91pp，在31个子行业中排名第16，表现一般。港股恒生医疗健康指数上周收涨3.72%，跑赢恒生国企指数1.92pp。 上市公司研发进度跟踪：上周，康缘药业的KYHY2302乳膏和KYHY2303片、正大天晴的TQH3906胶囊的IND申请新进承办；恒瑞医药的SHR-7367注射液和注射用SHR-9839的临床申请新进承办。恒瑞医药的HRS9531、诺诚健华的ICP-332正在进行三期临床；浙江医药的SH-337正在进行二期临床；长春高新的GenSci098正在进行一期临床。 本周观点：卫生费用占GDP比重提升，凸显老龄化趋势下医药刚需属性。 2024年8月29日，国家卫生健康委发布《2023年我国卫生健康事业发展统计公报》，要点包括： 卫生总费用占GDP的比重提升，从2022年的7.1%提升至2023年的7.2% 2023年，全国医疗卫生机构总诊疗人次、入院人次分别增长13.5%、22.3% 2023年，医院次均门诊费用上涨5.5%，次均住院费用下降5.0%。我们判断次均住院费用的下降，主要是受DRG/DIP在全国渐次推行的影响。 综上，2023年全国卫生总费用占GDP比重提升，显示在老龄化趋势下，医药刚需的相对优势，持续坚定看好创新驱动、国产替代、品牌龙头三大主线。 2024年年度投资策略：重塑价值导向，医药新周期开启。我们强调创新驱动、国产替代、品牌龙头是未来的医药投资主线，重点推荐恒瑞医药、京新药业、药明康德（A+H）、鱼跃医疗、九强生物、迈瑞医疗、太极集团、益丰药房。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。 EPS（元） PE（X） 证券代码 投资评 公司名称股价（元） 重点公司盈利预测与估值表 600276.SH 恒瑞医药 43.9 23A 0.67 24E 0.94 25E 1.13 23A 65 24E 46 25E 39 级 增持 002020.SZ 京新药业 11.13 0.72 0.76 0.87 15 15 13 买入 603259.SH 药明康德 37.74 3.24 3.17 3.53 12 12 11 买入 2359.HK 药明康德 30.11 3.24 3.17 3.53 9 9 9 买入 002223.SZ 鱼跃医疗 31.85 2.39 2.41 2.69 13 13 12 买入 300406.SZ 九强生物 12.31 0.89 1.07 1.3 14 12 9 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 246.48 9.55 11.47 13.89 26 21 18 买入 600129.SH 太极集团 21.73 1.48 1.7 2.33 15 13 9 买入 603939.SH 益丰药房 18.44 1.4 1.74 2.16 13 11 9 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-09-02；汇率按1HKD=0.91091CNY换算 增持（维持） 作者分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004021-52523867 wangmingrui@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 010-57378028 liyijiang@ebscn.com 分析师：曹聪聪 执业证书编号：S0930524040001021-52523807 caocongcong@ebscn.com 分析师：叶思奥 执业证书编号：S0930523050003 021-52523837 yesa@ebscn.com 分析师：张瀚予 执业证书编号：S0930523070010 021-52523861 zhanghanyu@ebscn.com 分析师：张杰 执业证书编号：S0930524060001021-52523676 zhangjie66@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 3% -5% -12% -19% 08/2312/2303/2406/24 医药生物沪深300 资料来源：Wind 医药生物 目录 1、行情回顾：多个子板块出现反弹3 2、本周观点：卫生费用占GDP比重提升，凸显老龄化趋势下医药刚需属性5 3、医药板块重要公告7 4、上市公司研发进度更新7 5、重要数据库更新8 5.123M1-M11医院总诊疗正增长8 5.22024M1-M6基本医保收入为13884亿元9 5.37月抗生素、心脑血管原料药价格基本稳定10 5.424M1-7医药制造业收入同比-0.8%11 5.57月整体CPI环比上升，医疗保健CPI环比持平13 5.6耗材带量采购13 6、医药公司融资进度更新14 7、本周重要事项公告14 8、风险提示15 9、附录16 1、行情回顾：多个子板块出现反弹 整体市场情况（8.26-8.30） A股：医药生物（申万，下同）指数上涨2.02%，跑赢沪深300指数2.19pp，跑输创业板综指0.91pp，在31个子行业中排名第16，表现一般。 H股：港股恒生医疗健康指数上周收涨3.72%，跑赢恒生国企指数1.92pp。分子板块来看： A股：涨幅最大的是线下药店，上涨6.75%；涨幅最小的是血液制品，上涨0.01%。 个股层面： A股：乐心医疗涨幅最大，上涨68.74%；香雪制药跌幅最大，下跌14.34%。 H股：超人智能涨幅最大，达35.59%；密迪斯肌跌幅最大，达27.78%。 图1：A股大盘指数和各申万一级行业涨跌幅情况（8.26-8.30） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所注：指数选取申万一级行业指数 图2：A股医药生物板块和子行业涨跌幅情况（8.26-8.30） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所 图3：港股医药上周涨跌趋势（%，8.26-8.30） 资料来源：同花顺iFind、光大证券研究所 表1：A股医药行业涨跌幅Top10（8.26-8.30） 排序 涨幅TOP10 涨幅（%） 上涨原因 排序 跌幅TOP10 跌幅（%） 下跌原因 1 乐心医疗 68.74 无特殊原因 1 香雪制药 -14.34 前期冲高回落 2 *ST景峰 27.70 无特殊原因 2 济川药业 -11.33 发布中报，业绩短期承压 3 赛伦生物 21.91 发布中报 3 兴齐眼药 -10.69 发布中报 4 皓元医药 21.65 发布中报 4 普利制药 -10.09 发布中报 5通化金马20.86收到琥珀八氢氨吖啶片上市申请受5乐普医疗-9.31发布中报 理通知书 6 浩欧博 17.77 底部反弹 6 诺泰生物 -8.46 无特殊原因 7 *ST吉药 17.42 无特殊原因 7 佐力药业 -8.15 发布中报 8华兰疫苗17.27赛诺菲暂时停止流感疫苗中国区供8百利天恒-5.94无特殊原因 应 9 ST目药 17.26 无特殊原因 9 塞力医疗 -5.81 无特殊原因 10 赛诺医疗 16.96 底部反弹 10 祥生医疗 -5.51 发布中报 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所（剔除2024.7以来上市次新股） 表2：H股医药行业涨跌幅Top10（8.26-8.30） 排序 证券代码 证券简称 上周涨幅（%） 排序 证券代码 证券简称 上周跌幅（%） 1 8176.HK 超人智能 35.59 1 8307.HK 密迪斯肌 -27.78 2 0928.HK 莲和医疗 35.44 2 0286.HK 爱帝宫 -16.30 3 1931.HK 华检医疗 26.47 3 0876.HK 佳兆业健康 -10.53 4 0690.HK 联康生物科技集团 24.53 4 1726.HK HKEHOLDINGS -9.55 5 1789.HK 爱康医疗 22.07 5 0653.HK 卓悦控股 -9.09 6 2616.HK 基石药业-B 21.09 6 0653.HK 卓悦控股 -9.09 7 1873.HK 维亚生物 19.19 7 8158.HK 中国再生医学 -8.33 8 6996.HK 德琪医药-B 16.36 8 8143.HK 金威医疗 -8.20 9 3692.HK 翰森制药 15.78 9 6108.HK 新锐医药 -7.32 10 6855.HK 亚盛医药-B 15.51 10 8513.HK 官酝控股 -6.35 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所 图4：上周美国医药中资股涨跌幅情况（%，8.26-8.30） 资料来源：同花顺iFind、光大证券研究所 2、本周观点：卫生费用占GDP比重提升，凸显老龄化趋势下医药刚需属性 2024年8月29日，国家卫生健康委发布《2023年我国卫生健康事业发展统计公报》，卫生总费用占GDP比重提升，在老龄化趋势下医药刚需的相对优势凸显。具体要点如下： 人均卫生总费用、卫生总费用占GDP比重均实现提升。2023年，全国卫生总费用初步核算为90,575.8亿元，其中：政府卫生支出24,147.9亿元，占26.7%；社会卫生支出41,676.8亿元，占46.0%；个人卫生支出24751.1亿元，占27.3%。人均卫生总费用从2022年的6044.1元提升至2023年的6425.3元，卫生总费用占GDP的比重从2022年的7.1%提升至2023年的7.2%。 图5：全国卫生总费用支出构成 资料来源：《2023年我国卫生健康事业发展统计公报》、卫健委，光大证券研究所 全国医疗卫生机构总诊疗人次、入院人次分别增长13.5%、22.3%。2023年，全国医疗卫生机构总诊疗人次95.5亿，同比增加11.3亿人次（同比+13.5%）。 2023年居民平均到医疗卫生机构就诊6.8次。2023年，全国医疗卫生机构入院 人次30,187.3万，同比增加5,501.1万人次（同比+22.3%），居民年住院率为21.4%。 图6：全国医疗卫生机构诊疗量图7：全国医疗卫生机构住院量 资料来源：《2023年我国卫生健康事业发展统计公报》、卫健委，光大证券研究所资料来源：《2023年我国卫生健康事业发展统计公报》、卫健委，光大证券研究所 医院次均门诊费用上涨5.5%，次均住院费用下降5.0%。2023年，医院次均门诊费用361.6元，按当年价格比上年上涨5.5%，按可比价格上涨5.3%；次均住院费用10315.8元，按当年价格比上年下降5.0%，按可比价格下降5.2%。日均住院费用1172.0元。我们判断次均住院费用的下降，主要是受DRG/DIP在全国渐次推行的影响。 图8：医院患者次均门诊和住院费用 资料来源：《2023年我国卫生健康事业发展统计公报》、卫健委，光大证券研究所 持续坚定看好创新驱动、国产替代、品牌龙头三大主线： 创新驱动：医保支付、审评等政策的持续完善，创新产品的高临床价值将获得更加优良的商业环境；企业的研发工作将持续发掘出更多未被满足的临床需求，从而拉动全产业链的繁荣，看好AD、NASH、失眠、减肥、中药创新药的产业链；随着新一轮重磅药物专利集中到期，前瞻布局的原料药企业有望受益。 国产替代：国内产品高端创新、突破“卡脖子”问题势在必行，国产创新器械多数品种具有较大的进口替代空间。看好高端医疗器械、高端医用耗材、科学仪器的方向。 品牌龙头：国企改革持续