国金晨讯
2023年12月08日 国金晨讯-20231208 晨讯 产品组编辑刘菲，CFA 执业S1130523040001 liufei4＠gjzq.com.cn 白晓琦 baixiaoqi＠gjzq.com.cn 生猪养殖：产能去化还需多久？需求何时好转？ 2024年海外宏观与大类资产展望：脆弱与反脆弱 行情回顾 图表1：12月7日主要市场指数行情回顾 2023/12/07 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 2,966.21 9,519.91 1,003.04 847.48 1,877.21 10,654.71 16,345.89 当日涨跌幅 -0.09% -0.14% 2.34% -0.15% -0.25% -0.30% -0.71% 年初至今涨跌幅 -3.98% -13.58% 6.47% -11.71% -20.01% -8.27% -17.37% 数据来源：Wind，国金证券研究所整理 研报精选 2024年度策略 【农林牧渔首席分析师刘宸倩】农林牧渔2024年度报告：周期底部蓄力技术变革引领种业振兴 【首席经济学家赵伟】2024年海外宏观与大类资产展望：脆弱与反脆弱 【房地产首席分析师杜昊旻】房地产2024年度报告：继往开来新模式，赓续前行新征程 【食品饮料首席分析师刘宸倩】食品饮料2024年度报告：底部价值凸显，重视优质龙头 【石油化工首席分析师许隽逸】石油化工2024年度报告：2024大有可为！ 【首席经济学家赵伟】2024年宏观经济形势展望：江春入旧年 重点关注 【电子首席分析师樊志远】超威半导体AMD公司点评：MI300X正式发布，AIPC继续推进 行业报告 【基础化工首席分析师陈屹】煤矿产能储备制度有望稳定煤价，促进煤化工行业稳定运行 公司报告 【基础化工首席分析师陈屹】永利股份公司深度研究：双轮驱动的国内轻型输送带领先企业 行情回顾 指数跟踪 截至收盘日（2023/12/07），上证指数下跌0.09%，深证指数下跌0.14%，北证50上涨2.34%，科创50下跌0.15%，创业板指下跌0.25%，中小综指下跌0.30%，恒生指数下跌0.71%；沪深两市成交额8202亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 2,966.21 -2.73 -0.09% 3,480.40 -3.98% 399001.SZ 深证成指 9,519.91 -13.34 -0.14% 4,721.77 -13.58% 899050.BJ 北证50 1,003.04 22.93 2.34% 140.51 6.47% 000688.SH 科创50 847.48 -1.31 -0.15% 644.66 -11.71% 399006.SZ 创业板指 1,877.21 -4.73 -0.25% 2,159.97 -20.01% 399101.SZ 中小综指 10,654.71 -31.55 -0.30% 1,677.18 -8.27% HSI.HI 恒生指数 16,345.89 -117.37 -0.71% 417.34 -17.37% 资料来源：Wind，国金证券研究所整理 沪深港通 12月7日，北向资金当日净买入3.73亿元，年初至今累计净买入17699.83亿元；南向资金当日净卖出16.35亿港元， 年初至今累计净买入28951.61亿港元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 北向合计南向合计 31000亿元 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 来源：Wind，国金证券研究所；注：北向资金为亿人民币，南向资金为亿港元 板块表现 分板块，12月7日，中信30个行业中，综合金融（2.92%）、传媒（2.12%）、计算机（1.74%）、家电（1.02%）、通信 （0.73%）涨幅居前；医药（-1.05%）、基础化工（-0.82%）、煤炭（-0.76%）、建材（-0.75%）、有色金属（-0.75%）跌幅居前。 图表4：中信行业日涨跌幅 日涨跌幅 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 综合金融 传媒计算机家电通信 非银行金融 综合房地产银行 农林牧渔电力及公用事业 纺织服装 钢铁商贸零售交通运输 建筑食品饮料轻工制造 电子机械 国防军工石油石化消费者服务 电力设备及新能源 汽车有色金属 建材煤炭 基础化工 医药 -1.5% 来源：Wind，国金证券研究所 研报精选：2024年度策略 【农林牧渔首席分析师刘宸倩】农林牧渔2024年度报告：周期底部蓄力技术变革引领种业振兴 核心观点：生猪养殖：周期底部蓄力，布局优质龙头企业。2023年生猪出栏量持续增长，行业供大于求的状态未能改变，预计全年养殖利润为负。从周期角度看，行业自2021年下半年步入下行周期，已经连续亏损3年，养殖企业 资金压力持续累积，资产负债率持续提升，行业在亏损下已经连续11月去产能。展望2024年，预计24年上半年供需格局难有改善，生猪价格依旧低迷，随着亏损的持续进行，行业去产能速度或出现非线性加速，从而推动周期底部反转，建议把握左侧周期反转的机会，重视行业β，优选弹性标的。 2024年农业投资建议关注以下几条主线：1.养殖产业链底部蓄势：首推生猪养殖周期反转，其次关注禽养殖持续去产能下，终端产品价格跟随生猪价格上涨的机会；2.转基因种子商业化落地：转基因种子商业化落地带来种业扩容，同时有望推动龙头种企提高市占率和盈利能力；3.动保新品催化：关注非瘟疫苗商业化落地进程。 风险提示：猪价不及预期、动物疫病风险、原材料价格风险、政策风险等。 【首席经济学家赵伟】2024年海外宏观与大类资产展望：脆弱与反脆弱 核心观点：不同的着陆场景基本决定了后疫情时代的“范式”。后疫情时代“范式”或可归纳为“三高”：高通胀、高利率和名义高增长。通胀中枢的上移源自4个结构性转变，新冠疫情冲击起到了催化作用：1）去全球化和产业链重构；2）人口老龄化；3）资本开支长期收缩；4)“财政主导型”政策。但是，我们暂不建议类比“大滞胀”时代。 风险提示：俄乌战争持续时长超预期；稳增长效果不及预期；疫情反复。 【房地产首席分析师杜昊旻】房地产2024年度报告：继往开来新模式，赓续前行新征程 核心观点：2021年下半年至今房地产进入深度调整期，随着旧模式陷入困境，未来房地产行业已基本确定保障房+商品房双轨制的新发展模式。未来两套体系相互独立又互为补充，预计商品住宅将回归商品属性，未来商品房的核心竞争力是好产品好服务，房企竞争加剧行业加速分化。首推受益于城中村改造及行业K型分化双重利好的改善型房企越秀、招商、华润。其次推荐重点布局一二线、产品力强的改善型房企建发。同时我们看好国内代建龙头绿城管理。 风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约。 【食品饮料首席分析师刘宸倩】食品饮料2024年度报告：底部价值凸显，重视优质龙头 核心观点：针对目前市场担心的几个问题：1）明年企业业绩是否会下修？我们认为行业处于温和复苏阶段，需求于波动中改善。且龙头企业仍有经营韧劲，不断修炼内功，补齐渠道短板，强化品牌优势及大单品运作能力。我们依旧看好龙头业绩确定性，及细分行业渗透率提升、个股成本改善带来的业绩弹性。2）景气度波动过程中，板块投资回报率如何？我们认为当前估值已经进入历史低分位（当前对应10年/5年的PE-TTM分位数分别为20th/5th）且优质龙头依旧能够逆势抢份额，供给端格局持续优化，短期下行风险有限。中长期若需求改善兑现，将有估值及业绩双击的机会。 白酒24年投资策略：优选稳健性龙头（高端酒茅五泸、赛道龙头汾酒等）、布局强区域禀赋标的（徽酒、苏酒势能仍 不俗）、关注弹性&赔率较高的次高端等标的。大众品24年投资策略：1）业绩兑现度高&有改革逻辑：如小零食（盐津、甘源）通过品类驱动+补齐渠道短板有望维持高速增长。 风险提示：宏观经济下行风险、原材料价格上涨风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 【石油化工首席分析师许隽逸】石油化工2024年度报告：2024大有可为！ 核心观点：1、央企改革效果超预期：20美金/桶左右的油价波动已较难造成三桶油业绩大幅波动2、涤纶长丝产能投放窗口期即将结束，市场供需格局或将出现反转3、炼油板块强劲推动大炼化龙头业绩复苏，产业链深加工有望为成长赋能相关标的：我们建议关注（1）上游具有油气资产的高股息强防御央企改革龙头：中国石油，中国海油，中国石化；（2）下游行业拐点有望临近的涤纶长丝龙头：桐昆股份，新凤鸣。 风险提示：（1）油气田投产进度不及预期；（2）地缘政治事件造成供应端不确定性的风险。 【首席经济学家赵伟】2024年宏观经济形势展望：江春入旧年 核心观点：2024年，财政政策由“蓄力”转向“发力”的过程，经济“周期”的力量，也有利于增长中枢的抬升。当前实际利率处于历史绝对高位且下行趋势已确定、实际库存水平处于历史低位、修复的趋势也已开启，加之政策加持，2024年经济表现较2023年或有所改善。经济亮点或需要回到政策本身寻找，更可行的思路是通过中央“加杠杆”的方式，直接支持基建投资、间接支持消费，地产政策聚焦“三大工程”等。 风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 研报精选：重点关注 【电子首席分析师樊志远】超威半导体AMD公司点评：MI300X正式发布，AIPC继续推进 核心观点：公司正式发布MI300X，首批客户包括微软、Meta、Oracle。MI300单卡性能较H100更具优势，HBM容量是H100的2.4倍，带宽是H100的1.6倍，fp8、fp16算力是H100的1.3倍。根据公司三季度指引，23年Q4MI300营收约4亿美元，24年MI300营收将达到20亿美元。MI300将成为公司在云客户实现突破的产品，实现公司AIGPU在CSP的从无到有。CSP考虑供应链安全，公司MI300产品有望持续放量。继续看好AMD未来发展。 风险提示：MI300导入客户不及预期；MI300产能不及预期；产品研发不及预期；市场竞争加剧风险；商誉减值风险；存货减值风险。 研报精选：行业报告 【基础化工首席分析师陈屹】煤矿产能储备制度有望稳定煤价，促进煤化工行业稳定运行 核心观点：国家发改委发布关于《关于建立煤矿产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》公开征求意见的通知，此次煤矿产能储备制度有望保证煤炭价格供给，稳定煤炭价格，有利于国内煤化工产业的平稳运行，且煤炭对成本压力的减弱有望改善煤化工企业的盈利压力，利好煤化工行业，建议关注煤化工龙头企业宝丰能源和华鲁恒升。 风险提示：政策波动风险；原油价格大幅下跌风险；行业产能过度新增的风险等。 研报精选：公司报告 【基础化工首席分析师陈屹】永利股份公司深度研究：双轮驱动的国内轻型输送带领先企业 核心观点：“轻型输送带+精密模塑”双轮驱动，积极推进全球化布局。公司以轻型输送带业务起家，并通过收购拓展精密模塑业务。在轻型输送带领域，公司经营规模及技术积累国内领先且与海外头部企业接近。在精密模塑领域，公司主营模具制造及塑料件注塑，专注为客户提供优质的“一站式”产品和服务。2023年上半年，公司轻型输送带业务实现营收4.49亿元，占总营收比例为52.54%；精密模塑业务实现营业收入4.05亿元，占总营收比例为47.46%。今年前三季度，公司实现营业收入14.54亿元，同比下降9.61%；实现归母净利润1.79亿元，同比下降12.47%。 风险提示：人民币汇率波动风险；下游需求不及预期；商誉减值风险;原材料价格波动；新项目产能释放进度不及预期。 晨讯报告分析师 首席经济学家赵伟执业S1130521120002 宏观
