大炼化周报：成本端压力缓解，国内大炼化价差明显好转

证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：成本端压力缓解，国内大炼化价差明显好转 2023年12月10日 石油加工行业 本期内容提要： 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com胡晓艺石化行业研究助理联系电话：15632720688邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至12月8日当周，国内重点大炼化项目价差为2346.20元/吨，环比变化+156.58元/吨（+7.15%）；国外重点大炼化项目价差为1265.34元/吨，环比变化+21.55元/吨 （+1.24%）。截至12月8日当周，布伦特原油周均价为76.50美元 /桶，环比变化-5.46%。 【炼油板块】本周供需失衡担忧叠加市场对欧佩克+减产前景存疑，国际油价持续下行。本周欧佩克部长会议结束后宣布持续减产至明年一季度，但遭到市场怀疑，投资者质疑欧佩克自愿减产的执行力施压油市，加之全球制造业经济低迷，美国库欣库存和成品油库存持续累库，供应过剩需求疲软前景令市场对后市持悲观预期，国际油价连续下跌。成品油方面，国内成品油价格整体偏稳运行，价差扩大，海外成品油价格大幅下跌。 【化工板块】在成本端支撑弱势背景下，化工品价格明显下跌，部分化工品受需求端支撑弱势影响，价格跌幅较大。其中，聚乙烯市场供大于求局面仍存，国际油价破位下行，带动均价重心下行。聚丙烯价差小幅扩大。EVA下游光伏需求以刚需采买为主，大多消耗前期库存，下游需求实际成交放量有限，交投氛围清淡，需求不足带动均价明显下行。纯苯由于国际油价持续下行，成本端支撑弱势，产品价格大幅下跌。苯乙烯、丙烯腈成本端塌陷，产品价格重心下行。聚丙烯价差小幅扩大。聚碳酸酯、MMA价格重心维稳。 【聚酯板块】本周受原油价格下跌影响，成本端支撑弱势，聚酯上游PX价格重心继续下跌，与原油价差小幅抬升。PTA在成本支撑弱势背景下，产品价格继续下滑。涤纶长丝方面，本周周内胆布及绒类保暖面料走货放缓，工厂反馈订单明显转弱，叠加原油持续下跌产生的负面影响，需求面表现乏力，整体库存小幅上涨，但产品周均价略高于上周，同时成本端重心下滑，涤纶长丝盈利小幅上涨。涤纶短纤和聚酯瓶片价格在成本弱势背景下小幅下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2023年12月8日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（-4.81%）、荣盛石化（-2.19%）、新凤鸣（+3.51%）、桐昆股份（+2.38%）、恒力石化（-2.05%）、恒逸石化（-1.62%）。近一月涨跌幅为新凤鸣（+2.31%）、荣盛石化 （-9.51%）、恒力石化（-6.88%）、东方盛虹（-10.63%）、桐昆股份（-2.34%）、恒逸石化（-7.22%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大 变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2023年12月8日，布伦特周均原油价格涨幅为+13.35%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+4.90%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+34.42%。 截至12月8日当周，国内重点大炼化项目价差为2346.20元/吨，环比变化+156.58元/吨（+7.15%）；国外重点大炼 化项目价差为1265.34元/吨，环比变化+21.55元/吨（+1.24%）。截至12月8日当周，布伦特原油周均价为76.50 美元/桶，环比变化-5.46%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：市场存疑欧佩克+减产前景，国际油价连续下跌。本周供需失衡担忧叠加欧佩克+减产前景存疑，国际油价持续下行。本周欧佩克部长会议结束后宣布持续减产至明年一季度，但遭到市场怀疑，投资者质疑欧佩克自愿减产的执行力施压油市，加之全球制造业经济低迷，美国库欣库存和成品油库存持续累库，供应过剩需求疲软前景 令市场对后市持悲观预期，国际油价连续下跌。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：柴油价格小幅下跌，汽油、航煤价格小幅上涨。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7854.43 （-6.43）、8877.14（+27.57）、7215.57（+15.14）元/吨，折合150.74（-0.07）、170.37（+0.58）、138.48（+0.34） 美元/桶，与原油价差分别为3884.87（+224.41）、4907.59（+258.41）、3246.02（+245.98）元/吨，折合74.24（+4.35）、93.87（+5.01）、61.98（+4.76）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨） 图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨） 图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨） 图8：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5146.98（-256.23）、4481.66（-261.71）、5342.11（-160.25）元/吨，折合99.18（-4.91）、86.36（-5.02）、102.94（-3.06）美元/桶，与原油价差分别为1177.43（-25.40）、512.11 （-30.87）、1372.55（+70.58）元/吨，折合22.93（-0.24）、10.11（-0.35）、26.69（+1.61）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5711.23（-449.60）、4537.44（-263.54）、5227.45（-390.97）元/吨，折合110.06（-8.62）、87.44（-5.05）、100.84（-7.39）美元/桶，与原油价差分别为1741.67（-218.77）、567.89（-32.70）、1257.90（-160.14）元/吨，折合33.56（-4.20）、10.94（-0.63）、24.34（-2.97）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5623.97（-334.84）、5391.25（-251.81）、6007.31（-320.82）元/吨，折合107.92（-6.40）、103.46（-4.80）、115.28（-6.13）美元/桶，与原油价差分别为1654.42（-104.00）、1421.69（-20.97）、2037.75（-89.99）元/吨，折合31.43（-1.98）、26.96（-0.38）、38.78（-1.71）美元/桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨） 图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（元/吨，元/吨） 图12：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图13：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（元/吨，元/吨） 图14：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨） 图16：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、美国汽油价格及价差（元/吨，元/吨） 图18：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国航煤价格及价差（元/吨，元/吨） 图20：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、欧洲柴油价格及价差（元/吨，元/吨） 图22：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、欧洲汽油价格及价差（元/吨，元/吨） 图24：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲航煤价格及价差（元/吨，元/吨） 图26：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：市场供大于求局面仍存，国际油价破位下行，带动聚乙烯均价重心下行。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9178.57（-57.14）、7921.00（+16.71）、8342.86（-57.14）元/吨，与原油价差分别为5209.02（+173.69）、3951.45（+247.55）、4373.30（+173.69）元/吨。 EVA：下游光伏需求仍以刚需采买为主，大多消耗前期库存，下游需求实际成交放量有限，交投氛围清淡，需求不足带动均价明显下行。本周EVA均价12171.43（-185.71）元/吨，EVA-原油价差8201.87（+45.12）元/吨。 纯苯：国际油价持续下行，成本端支撑弱势，纯苯价格大幅下跌。本周纯苯均价6885.71（-435.71）元/吨，纯苯-原油价差2916.16（-204.88）元/吨。 苯乙烯：产品价格重心下行。本周苯乙烯均价8064.29（-328.57）元/吨，苯乙烯-原油价差4094.73（-97.73）元/吨。 图27：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨） 图28：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图30：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 15,000 苯乙烯-原油价差（右）10,000 Brent原油 10,000 5,000 5,000 0 0 图31：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、苯乙烯价格及价差（元/吨，元/吨） 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 聚丙烯：价差明显扩大。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6106.90（+24.05）、8950.00（+0.00）、7814.29（-150.