大炼化周报：成本端压力缓解，大炼化价差上行

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：成本端压力缓解，大炼化价差上行 2023年11月12日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目价差为2363.99元/吨，环比变化+218.06元/吨（+10.16%）；国外重点大炼化项目价差为1294.89元/吨，环比变化+84.77元/吨（+7.01%）。截至11月10日当周，布伦特原油周均价为82.59美元/桶，环比变化-4.62%。 【炼油板块】周前期，美联储宣布维持利率不变，但美国非农数据及中国采购经理人指数疲软重新引发对原油需求前景的担忧，国际原油震荡下滑；周后期，美国原油库存骤增近1200万桶，EIA下调全球原油需求，多方指数表明需求前景正在恶化，油价双双破位下跌刷新三个月以来最低点。成品油方面，本周国内外市场价格普跌，但国内成品油跌幅不及成本端，产品价差扩大。 【化工板块】本周国际原油价格弱势下行，成本端支撑偏弱，但部分产品供应端形成支撑，化工品价格震荡运行。本周苯乙烯、聚碳酸酯价格弱势下行，纯苯下游苯胺、己内酰胺工厂临时停车检修计划增多，需求端弱势，价格重心下行；聚丙烯均价震荡运行；丙烯腈价格重心上行；EVA市场价格降至低位，厂商利润缩减，工厂开工较上周相对减少，供应端支撑价格小幅上涨；MMA前期停车装置尚未重启，且月中仍计划停车一套装置，本周供应量进一步缩减，供应端支撑明显，MMA价格强势上涨，价差宽幅走高。 【聚酯板块】本周国际原油价格弱势下行，成本端支撑偏弱，聚酯板块整体价格重心下行，部分产品受供给端降负支撑，价格小幅上涨。上游方面，PX前期降负装置恢复，市场供应整体上涨，成本与供应端弱势，价格小幅下跌。MEG由于国内检修、降负装置增多，产量减少，供应端支撑价格重心上行。聚酯方面，涤纶长丝板块中，本周内需外贸均显疲态，降温虽使冬季服装需求量有所提升，但织造企业成品库存高企，叠加资金回笼困难，织企生产积极性下降，需求端弱势，长丝产品价格下跌；短纤与瓶片价格弱势下行。 6大炼化公司涨跌幅：截止2023年11月10日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（-0.18%）、荣盛石化（-2.47%）、新凤鸣（-6.80%）、桐昆股份（-4.97%）、恒力石化（-3.54%）、恒逸石化（-1.38%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的 重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2023年11月10日，布伦特周均原油价格涨幅为+22.38%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+5.69%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+37.56%。 截至11月10日当周，国内重点大炼化项目价差为2363.99元/吨，环比变化+218.06元/吨（+10.16%）；国外重点大 炼化项目价差为1294.89元/吨，环比变化+84.77元/吨（+7.01%）。截至11月10日当周，布伦特原油周均价为82.59 美元/桶，环比变化-4.62%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 5,000 4,500 140 Ⓒ Brent(3 120 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 100 80 60 40 20 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 2023−10 1,0000 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） № Brent(3 3,000140 2,500 120 2,000 1,500 1,000 500 100 80 60 40 20 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 2023−10 00 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：本周需求担忧重新主导市场，国际油价破位下行。周前期，美联储宣布维持利率不变，但美国非农数据及中国采购经理人指数疲软重新引发对原油需求前景的担忧，国际原油震荡下滑；周后期，美国原油库存骤增近1200万桶，EIA下调全球原油需求，多方指数表明需求前景正在恶化，油价双双破位下跌刷新三个月以来最低点。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：价格重心下行，价差扩大。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7966.29（-22.86）、8961.29 （-50.57）、7261.71（-15.71）元/吨，折合151.42（-0.42）、170.33（-0.94）、138.02（-0.28）美元/桶，与原油价差分别为3638.85（+187.27）、4633.85（+159.56）、2934.28（+194.41）元/吨，折合68.83（+3.58）、87.74（+3.06）、 55.43（+3.72）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 6,000 −() :$ Brent 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 2023−10 0 250 200 150 100 50 0 120 −() :$ Brent 100 80 60 40 20 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 2023−10 0 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 6,000 :$−() Brent :$ 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 250 200 150 100 50 140 :$−() :$ Brent 120 100 80 60 40 20 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 2023−10 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 2023−10 0000 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 6,000 −() Brent 3#¿ 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 2023−10 0 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 100 −() Brent 3#¿ 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 0 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5666.93（-276.38）、4906.57（-49.62）、5620.14（-170.30）元/吨，折合108.15（-5.26）、93.64（-0.94）、107.26（-3.24）美元/桶，与原油价差分别为1339.49（-66.25）、579.14 （+160.51）、1292.71（+39.83）元/吨，折合25.77（-1.06）、11.26（+3.27）、24.87（+0.97）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为6256.97（-290.23）、4833.08（-55.23）、6281.10（0.00）元/ 吨，折合119.42（-5.52）、92.24（-1.04）、119.87（0.00）美元/桶，与原油价差分别为1929.54（-80.10）、505.64 （+154.90）、1953.67（+210.13）元/吨，折合36.83（-1.52）、9.65（+2.96）、37.28（+4.00）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为6177.45（-215.57）、5784.72（-380.87）、6645.77（-138.69）元/吨，折合117.42（-4.08）、109.95（-7.23）、126.32（-2.62）美元/桶，与原油价差分别为1850.02（-5.45）、1457.29 （-170.74）、2318.34（+71.44）元/吨，折合34.83（-0.08）、27.36（-3.23）、43.73（+1.38）美元/桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 4,000 FOBƒ−() Brent ($):(ę0.05%):FOBƒ 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2023−07 2023−10 0 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2020