有色金属行业跟踪周报：美国降息预期混乱，黄金价格震荡

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美国降息预期混乱，黄金价格震荡2023年12月10日 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（12月4日-12月8日），有色板块本周下跌0.34%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 行业走势 业中能源金属板块上涨6.56%，贵金属板块下跌0.90%，小金属板块下 有色金属沪深300 跌1.16%，金属新材料板块下跌1.88%，工业金属板块下跌2.70%。工业金属方面，本周海外经济数据略显矛盾，大非农超预期系罢工问题解决与秋冬季节性因素有关，周内海外工业金属价格表现不佳，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，海外降息时点或有所延后，美元回升，海内外贵金属价格环比下跌，预计后续价格维持震荡走势。 周观点： 铜：需求淡季需求乏力，铜价环比下跌。本周伦铜报收8,438美元/吨，周环比下跌2.17%；沪铜报收68,000元/吨，周环比下跌0.53%。供给端，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至76.5美元/吨。全球矿商与中国冶炼厂达成协议，降低2024年铜精矿加工精炼费；需求方面，淡季效应显著，升水 接连下滑，下游仍看跌铜价仅维持刚需采购，现货成交显乏力，部分地区出现累库现象。我们认为目前矿端供应在短期略显短缺、长期供应预期收紧，需求端受到传统淡季影响采购意愿不佳，预计铜价维持震荡走势。 铝：需求弱预期，铝价环比下跌。本周LME铝报收2,134美元/吨，较上周下跌3.00%；沪铝报收18,490元/吨，较上周下跌0.22%。供应端，内蒙古持续释放新投产能，目前已投15万吨，剩余5万吨年内可投，整体供给 有所增加，全国目前电解铝开工产能4201万吨。需求端，本周铝棒铝板企业减产为主，铝棒开工率环比减少1.24%、铝板带箔开工率环比减少2.51%，主要受到订单数量及环保管控影响，对电解铝的理论需求有所回落。该阶段，铝的云南减产已全部完成，内蒙新增产能对整体供给影响不大，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：美国大非农数据超预期，降息时点或有所延后，黄金价格下跌。本周COMEX黄金收盘价为2020.80美元/盎司周环比下跌3.39%；SHFE黄金收盘价为475.20元/克，周环比下跌0.12%。本周美国劳工部公布月美国 非农数据，新增非农就业19.9万人，高于预期的18.0万人，前值增15.0万人；失业率录得3.7%，低于预期的3.9%，前值3.9%；平均时薪环比录得0.4%，高于预期的0.3%，前值为0.2%，超预期的非农及薪资增长数据以及低于预期的失业率表明美国经济仍具备一定韧性。本周主要经济数据表明美国经济仍具备一定韧性，降息时间或有所延后，美元有所回升，周内海内外黄金价格表现不佳，预计短期黄金价格受到利率环境预期的改变将保持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险与降息节奏。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% 2022/12/122023/4/112023/8/92023/12/7 相关研究 《海外利率宽松预期叠加衰退 预期，黄金价格易涨难跌》 2023-12-02 《海外经济数据持续恶化，衰退情绪显现，海外黄金价格上涨》 2023-11-26 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌2.05%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：海外降息时点或有所延后，工业金属价格表现不佳6 2.1.1.铜：传统淡季需求乏力，铜价环比下跌8 2.1.2.铝：消费弱预期，铝价环比下跌9 2.1.3.锌：锌库存环比下降，价格涨跌不一9 2.1.4.锡：库存环比下降，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：海外降息时点或有所延后，海内外黄金价格下跌11 2.3.稀土：终端需求不佳，本周稀土价格涨跌不一12 3.本周新闻15 3.1.宏观新闻16 3.2.公司新闻17 3.2.1.神火股份17 3.2.2.山东黄金17 3.2.3.西部黄金17 4.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存10 图16：SHFE锡价及库存10 图17：各国央行总资产11 图18：美联储资产负债表组成11 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量12 图24：Comex黄金、白银期货收盘价12 图25：氧化镨钕价格（元/吨）13 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）13 图27：氧化镧价格（元/吨）13 图28：氧化铈价格（元/吨）13 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）14 图32：国内钨精矿报价（元/吨）14 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）14 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）14 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）15 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）15 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）15 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）15 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 3/18 东吴证券研究所 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/18 1.本周行情回顾：上证综指下跌2.05%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指下跌2.05%，31个申万行业分类有3个行业上涨；其中有色金属下跌0.34%，排名第5位（5/31），跑赢上证指数1.71个百分点。在全部申万一级行业中，传媒（+1.80%），通信（+0.82%），农林牧渔（+0.18%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，能源金属板块上涨6.56%，贵金属板块下跌0.90%，小金属板块下跌1.16%，金属新材料板块下跌1.88%，工业金属板块下跌2.70%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 6.56% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 8% 6.99% -0.17%-0.55%-0.78%-0.88% -2.35% -3.33%-4.06% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为西藏矿业（+17.61%）、天齐锂业（+10.93%）、江特电机（+10.54%），跌幅前三的公司为东睦股份（-8.74%）、新劲刚（-7.65%）、云 5/18 东吴证券研究所 铝股份（-7.60%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 18% 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 17.61% 10.93% 10.54% 8.98% 8.91% 西藏矿业天齐锂业江特电机股份股份 -6.0% -6.5% -7.0% -7.5% -8.0% -8.5% -9.0% -6.44% -7.20% -7.65% -7.60% -8.74% 东睦股份新劲刚云铝股份洛阳钼业中国铝业 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 23.25 5.11% 6.90% -36.80% 002460.SZ 赣锋锂业 42.15 8.69% 8.08% -38.37% 002466.SZ 天齐锂业 55.60 10.93% 11.02% -26.52% 300224.SZ 正海磁材 11.50 -2.29% -3.85% -6.71% 603799.SH 华友钴业 32.15 0.63% 0.16% -41.96% 300618.SZ 寒锐钴业 29.45 2.51% 1.59% -26.13% 000933.SZ 神火股份 15.01 -3.41% -4.82% 7.48% 601899.SH 紫金矿业 11.67 -3.07% -4.19% 18.70% 600547.SH 山东黄金 22.78 -1.64% -1.81% 19.22% 603993.SH 洛阳钼业 4.90 -7.20% -5.95% 9.28% 000975.SZ 银泰黄金 14.74 -0.41% -0.41% 36.50% 000807.SZ 云铝股份 11.80 -7.60% -8.31% 7.48% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：海外降息时点或有所延后，工业金属价格表现不佳 海外方面，美国大非农数据超预期，降息时点或有所延后。本周初，美国10月JOLTs职位空缺人数录得873.3万人，不及预期的930万人，叠加上周美国褐皮书对经济增长的悲观预期，工业金属价格普遍表现不佳；本周🖂，美国劳工部公布月美国非农数据，新增非农就业19.9万人，高于预期的18.0万人，前值增15.0万人；失业率录得3.7%，低于预期的3.9%，前值3.9%；平均时薪环比录得0.4%，高于预期的0.3%，前值为0.2%，超预期的非农及薪资增长数据以及低于预期的失业率表明美国经济仍具备一定韧性。本 6/18 东吴证券研究所 周主要经济数据对美国经济的增长前景有所矛盾，我们认为本周�的大非农数据更多受到以及影视行业罢工问题顺利解决，以及秋冬季就需求增长的短期影响，周内海内外工业金属价格表现不佳，预计短期金属价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 国内方面，经济复苏略有放缓。本周，中国11月CPI年率录得-0.5%，低于预期的 -0.2%，创2020年11月以来新低，主要受到价格以及能源价格的下降所致；中国11月PPI年率录得-3%，低于预期的-2.8%，主要受到能源及耐价格回落所致。我们认为CPI及PPI的不及预期主要受到内需不足的影响，依旧维持整体经济弱复苏的预期，随着中央国债对整体需求的拉动作逐渐体现，工业金属消费有望逐步好转。 表1：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比 LME价格 LME3月期铜（美元/吨） 8,438 -187 -2.17% 5.02% 0.82% LME3月期铝（美元/吨） 2,134 -66 -3.00% -3.92% -11.49% LME3月期铅（美元/吨） 2,023 -104 -4.87% -7.20% -7.37% LME3月期锌（美元/吨） 2,390 -130 -5.16% -6.68% -26.86% LME3月期镍（美元/吨） 16,805 -85 -0.50% -2.24% -42.79% LME3月期锡（美元/吨） 24,565 715 3.00% 0.22