第600万辆新能源汽车下线，多品牌战略全面落地进行时

事件：12月1日公司发布2023年11月产销快报，新能源汽车总产量31.65万辆，同比增长37.54%，环比增长3.09%。新能源汽车总销量30.19万辆，同比增长31.02%，环比增长0.02%，连续第二个月月销超30万辆。其中乘用车总产量31.60万辆，总销量30.14万辆；商用车总产量525辆，总销量525辆。 行业整体流通处于不景气区间，消费者观望情绪浓厚。11月公司新能源汽车销量的环比增长率（0.02%）、同比增长率（31.02%）皆低于9、10月相关指标（9月环比4.76%，同比42.83%；10月环比5.00%、同比38.57%），销量增速有所放缓。11月各地政府相继发布扩大汽车消费政策以及“双11”购车活动促进汽车销售，上半月由于车企及地方促消费政策暂时没有出新销量增长相对乏力，下半月广州车展多款新车型陆续上市一定程度上带动购车需求。但根据乘联会公布的整体市场数据，11月中国汽车经销商库存预警指数半年内首次超过60%达到60.4%，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处于不景气区间。自10月合资品牌普遍大幅下调价格以来，自主品牌的终端销售压力较大，价格竞争进一步加剧。多个品牌价格下探、终端优惠增加等因素导致部分消费者观望情绪提升，暂缓购车。临近年底，经销商补库及冲刺销量目标，正加大促销力度继续以价换量消化库存。 11月公司纯电动乘用车销量为17.02万辆，占比56.46%，环比增长2.81%； 混动乘用车销量为13.12万辆，占比43.54%，环比下降3.22%。公司纯电车型销量稳定增长，但插混车型销量和占比已经连续两个月下滑，这主要由其他自主品牌插混产品落地加剧竞争，公司插混技术先机优势减弱导致。 公司达成600万辆新能源汽车下线，持续深耕欧洲市场布局。11月24日，公司第600万辆新能源汽车在郑州工厂下线。公司从“第500万辆”到“第600万辆”用时3个多月，再创产销新纪录，进一步巩固公司作为全球新能源汽车领导者的地位。未来在王朝丨海洋、腾势、仰望、方程豹构成的多品牌战略下，公司将以先进科技和多元产品更好满足消费者需求。同时，公司积极布局全球市场，目前公司新能源乘用车已进入德国、日本、法国、巴西、澳大利亚、阿联酋等海外58个国家及地区，海外销量累计超20万辆，在泰国、巴西等地接连斩获新能源汽车市场销量冠军。11月，公司在欧洲持续扩大新能源乘用车市场布局，BYDATTO 3（元PLUS）、海豚和海豹在英国、法国、意大利、西班牙和土耳其陆续上市，比亚迪意大利米兰大教堂先锋店本月正式营业。同时，海豹入选欧洲2024年度车型候选榜单，BYD ATTO 3（元PLUS）在爱尔兰获年度最佳小型/紧凑型SUV，公司产品实力再获行业权威认证。 海洋网海豹销量再创新高，腾势D9支柱地位显著。11月，王朝网总销量为13.61万辆，占比47.42%；海洋网总销量为15.09万辆，占比52.58%，占比持续提升。王朝网秦家族（价格区间9.98-14.58万元起）和元家族（价格区间13.98-16.78万元）的月度销量分别为4.24万辆、4.23万辆，位居前二； 唐家族（20.98-34.28万元）销量稳定在1万辆左右，汉家族（18.98-33.18万元）销量则稳定在2万辆左右，宋家族（12.98-28万元）月销2.03万辆，环比下降10.78%。 11月，海洋网海鸥（7.38-8.98万元）销量4.46万辆，宋PLUS（15.48-21.88万元）销量4.14万辆，位居前二，其中海鸥连续第二个月超过秦家族成为公司最畅销车型，宋PLUS连续30个月获插混SUV销量冠军，持续领跑SUV市场。海豹月销量再创新高，达到1.99万辆，接近2万大关，同比增长29.33%，环比增长5.66%。相比之下军舰系列销量下滑明显，驱逐舰05销量环比下降25.31%至5950辆，护卫舰07销量环比下降39.32%至2577辆，海洋网销量以海洋生物系列和宋PLUS为主。 11月腾势销量11843辆，其中腾势D9月销10446辆，同比增长202.69%，环比增长3.81%。腾势D9连续11个月稳居30万以上豪华MPV销量冠军，是腾势品牌的销量支柱。腾势N7、N8销量分别为1033辆、364辆，表现一般，但腾势N7高速NOA将于12月启动推送，有望跻身智能化第一梯队，为品牌增长赋能。 方程豹豹5正式上市，公司多品牌战略全面落地进行时。方程豹：11月9日，方程豹豹5正式上市，共推出三款车型（探索版28.98万元，领航版30.98万元，云辇旗舰版35.28万元），豹5探索版与领航版的全国交付于11月24日开启，云辇旗舰版将于2024年1月正式开启交付。豹5上市72小时获得10623份大定订单，上市首月销售626辆。仰望：11月10日，仰望U8豪华版首批量产车正式下线，仰望汽车全国首家中心店北京朝阳仰望中心也于当日正式开业。11月17日，仰望品牌在广州车展上正式发布仰望超跑平台和仰望易四方概念车，同时仰望U8豪华版、仰望U9也在车展主舞台亮相。 11月仰望汽车销量408辆，今年内仰望预计在全国40余个城市，开设超过90家直营门店，以实现一线和新一线城市全覆盖。海狮：11月17日，海洋网全新中型都市智电SUV海狮07EV于广州车展全球首发亮相。作为海洋网首款中型纯电SUV、全新海狮IP的首款车型，海狮07 EV是公司e平台3.0的进阶之作，将搭载比亚迪最新一代智驾技术，采用“海洋美学”设计理念，集颜值、安全、舒适、智能、性能、效率于一身。宋L：B级先锋猎装SUV宋L预计将于12月15日正式上市。该车型由e平台3.0技术、CTB、云辇C三大技术赋能，预售17天累计顶单超过11000辆，受消费者欢迎。 投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在节能环保，自动驾驶和智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。 公司作为行业龙头，产品矩阵丰富，几乎覆盖了市场上已有的全品类车型。 即使新能源汽车行业的竞争日益加剧，公司基于自身长期的技术积累和生产经营能力，仍能从容面对。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为287.8亿元、411.8亿元、569.0亿元,对应PE分别为26倍、18倍、13倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、其他车企降价、智能化程度有待提升。