系列点评一：11月产销同比向上，欧洲市场布局开启

事件概述:公司发布11月产销快报：长城汽车批发销量12.3万辆，同比+40.3%，环比-6.4%。1-11月累计批发111.8万辆，同比+12.9%；11月产量达13.1万辆，同比+50.0%，环比-5.6%，1-11月达116.7万辆，同比+15.1%。 在11月批发销量中，新能源车型达到3.1万辆，同比+142.9%，环比+2.3%； 11月，长城汽车新能源和海外市场均创下单月销量历史新高，长城新能源转型成果显著。 新品持续发力强化新能源转型。哈弗品牌：11月批发销量7.9万辆，同比+23.4%，环比+6.7%，其中，哈弗新能源销售10,036辆，环比增长9%。1-11月累计批发65.0万辆，同比+13.5%；WEY：魏牌11月批发销量0.3万辆，同比+35.8%，环比+27.0%。1-11月累计批发3.8万辆，同比+8.8%。新品方面，2024年魏牌将推出蓝山高阶智驾版，加速智能化方面的提升。坦克：11月批发销量1.9万辆，同比+70.1%，环比-16.0%。1-11月累计批发14.5万辆，同比+28.7%。新车型方面，坦克700Hi-4T亮相广州车展并开启预售，预售价70万元。欧拉：11月批发销量1.0万辆，同比+48.0%，环比-7.4%，连续7个月销量过万，1-11月累计批发9.8万辆，同比+1.5%。皮卡：11月批发销量1.6万辆，同比+18.1%，环比-0.6%。1-11月累计批发18.6万辆，同比+7.8%，1-11月国内终端市占率近50%。新车型方面，山海炮性能版于广州车展正式上市，山海炮PHEV同时亮相，未来有望以电气化赋能燃油持续渗透市场份额。 海外销量稳定欧洲市场开启布局。2023年11月，公司海外批发销量3.5万辆，同比+76.7%，环比+0.4%。2023年1-11月累计出口销售28.3万辆，同比+84.81%。海外战略布局方面，长城欧洲战略正式发布，在进入德国和英国市场后，进一步拓展欧洲市场。 投资建议：公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。调整盈利预测，预计2023-2025年营业收入为1,756.2/2,181.2/2,597.6亿元， 归母净利润为69.4/97.1/124.2亿元，对应2023年12月7日收盘价26.16元/股，PE为32/23/18倍，维持“推荐”评级。 风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）