非金属材料行业2024年投资策略：新型材料景气向上，传统建材底部复苏

2023年12月07日 新型材料景气向上，传统建材底部复苏 --非金属材料行业2024年投资策略 核心观点： 分析师 贾亚萌：010-80927680：jiayameng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060001 2024年 行 业 展 望 ： 新 材 料 保 持 快 速 增 长 ， 建 筑 材 料 见 底 回 升 。 （1）新 材 料，市 场认 为 材 料 制 造 领 域 竞 争 激 烈 ，部 分 新 材 料 产 品 已 出 现 产 能过 剩 情 况 ， 后 续 成 长 性 堪 忧 。 我 们 认 为 新 材 料 技 术 迭 代 较 快 ， 不 同 产 品 确 实呈 现 不 同 生 命 周 期 ， 但 具 有 国 产 替 代 以 及 技 术 升 级 属性 的 新 材 料 仍 具 有 较 高行 业 壁 垒 以 及 成 长 性 。2025年 ，我 国 新 材 料 产 业 产 值 规 模 有 望 达 到10万 亿 元 。我 们 主 要 关 注 国 产 替 代 加 速 的 石 英 材 料 ， 以 及 技 术 不 断 升 级 的 玻 纤 及 制 品 等细 分 领 域 。预 计2024年 高 纯 石 英 砂 高 景 气 延 续 ， 行 业呈 现 供 需 偏 紧 状 态；预计2024年 玻 纤 行 业底 部 回 暖 ， 龙 头 企 业 有 望 率 先 实 现 业 绩 修 复 。 （2）建 筑 材 料，市 场 认 为行 业 景 气 高 点 已 过 ，受 地 产 下 行 影 响 行 业 风 险 较 大 。我 们 认 为 经 过2022、2023年 的 减 值 计 提 和 风 控 制 度 调 整 ，消 费 建 材 上 市 公 司风 险 已 得 到 释 放 ，24年 有 望 进 入 新 一 轮 成 长 期 。2024年地 产新 开 工 降 幅 有 望收窄 。同 时专 项 债以 及“ 三 大 工 程 ”有 望 托 底 总 需 求，建 材 行 业 需 求2024年预 计 见 底 回 升 。水 泥 行 业2024年 需 求 预 计 有 所 改 善 ，行 业 有 望 走 出 周 期 底 部 。 资料来源：中国银河证券研究院 2024年 行 业 投 资 策 略 ：（1） 新 材 料 ：关 注 国 产 替 代 加 速 以 及 技 术 不 断 升 级两 条 主 线 ， 推 荐 高 纯 石 英 砂 产 能 提 升 的 石 英 股 份 、玻 璃 纤 维 以 及玻 璃 纤 维 棉应 用 不 断 扩 展 的 中 国 巨 石 、 再 升 科 技 。（2）建 筑 材 料 ：关 注 后 地 产 周 期 下 有望 在 存 量 房 、 城 市 更 新 以 及 区 域 性 基 建 需 求 提 升 中 受 益 的 板 块 ， 推 荐 行 业 集中 度 提 升 的 消 费 建 材 龙 头 ： 北 新 建 材 、 东 方 雨 虹 、 公 元 股 份 、 科 顺 股 份 、 伟星 新 材 ； 需 求 有 望 回 暖 的 水 泥 行 业 龙 头海 螺 水 泥 以 及 区 域 龙 头 华 新 水 泥 、 上峰 水 泥 、 冀 东 水 泥； 多 业 务 布 局 的 玻 璃 龙 头 旗 滨 集 团 、 凯 盛 新 能 。 相关研究 重 点 推 荐 标 的 风 险 提 示 ：原 材 料 价 格 上 行 风 险 ； 下 游 需 求以 及新 产 品 拓 展 不 及 预 期 风 险。 目录 （一）新材料：我国新材料产业仍处于快速发展阶段..............................................................................................................3（二）石英材料：光伏装机带动需求高增，国产替代进程加速.............................................................................................4（三）玻璃纤维及制品：多领域需求加速释放，玻纤有望起底回升...................................................................................10 （一）需求端：开工有望复苏，国债+专项债支撑明年基建高速运行................................................................................16（二）消费建材：盈利能力修复，后续成长可期....................................................................................................................22（三）水泥：需求将改善，行业有望走出周期底部................................................................................................................25（四）玻璃：行业需求有望维持.................................................................................................................................................28 （一）行业表现：行业跌幅20.38%，估值有提升空间..........................................................................................................30（二）财务分析：行业盈利筑底，现金流改善........................................................................................................................31（三）推荐标的及盈利预测.........................................................................................................................................................34 四、风险提示............................................................................................................................................................................35 一、新材料：国产替代正当时 （一）新材料：我国新材料产业仍处于快速发展阶段 新 材 料 是 指 新 出 现 的 具 有 优 异 性 能 的 材 料 ，或 是 传 统 材 料 改 进 后 性 能 明 显 提 高 或 产 生 新 功 能 的材料 ，可 以 细 分 为 先 进 基 础 材 料 、关 键 战 略 材 料 与 前 沿 新 材 料 等 门 类 ，涉 及 信 息 技 术 、生 物 工 程 技术 、能 源 技 术 、纳 米 技 术 、环 保 技 术 、空 间 技 术 、计 算 机 技 术 和 海 洋 工 程 技 术 等 现 代 高 新 技 术 及 其产 业 。 新 材 料 的 发 现 、 发 明 和 应 用 推 广 与 技 术 革 命 和 产 业 变 革 密 不 可 分 。 “ 一 代 材 料 、 一 代 器 件 、一 代 设 备 ”，新 材 料 对 新 兴 产 业 发 展 具 有 基 础 和 先 导 作 用 ，对 国 民 经 济 、国 防 军 工 建 设 起 着 重 要 的支 撑 和 保 障 作用 。材 料 工 业 是 国 民 经 济 的 基 础 产 业 ，新 材 料 是 材 料 工 业 发 展 的 先 导 ，是 重 要 的 战 略性 新 兴 产 业 。 当 前 ，我 国 正 处 于 新 材 料 工 业 由 大 变 强 的 关 键 时 期 ，加 快 培 育 和 发 展 新 材 料 产 业 ，对 于 新 材 料工 业 升 级 换 代 ，支 撑 战 略 性 新 兴 产 业 发 展 ，保 障 国 家 重 大 工 程 建 设 ，促 进 传 统 产 业 转 型 升 级 ，构 建国 际 竞 争 新 优 势 具 有 重 要 的 战 略 意 义 。 据 工 信 部 数 据 ，2022年 ， 我 国 新 材 料 产 业 总 产 值 达 到6.8万 亿 ， 与2012年 相 比 规 模 扩 大 近6倍 。 根 据 新 材 料 在 线和 中 商 在 线预 测，2023年我 国 新 材 料 产 业 产 值 规 模 预 计 为7.9万 亿 ，2025年我 国 新 材 料 产 业 产 值 规 模 有 望 达 到10万亿 元 。我 国新 材 料 产 业 仍 处 于快 速发 展 阶 段 。 《 “ 十 四 五 ” 原 材 料 工 业 发 展 规 划 》 提 出 ， 到2025年 ， 我 国 新 材 料 产 业 规 模 将 保 持 持 续 扩 大趋 势 ，占 原 材 料 工 业 比 重 明 显 提 高 。从 地 方 层 面 来 看 ，未 来 我 国 省 级 新 材 料 产 业 规 模 将 会 持 续 扩 大 。比 如 ，浙 江 省 新 材 料 产 业 规 模 预 计 将 超 过1.6万 亿 ；安 徽 省 预 计 超 过1万 亿 ，规 划 打 造 百 亿 级 新 材料 龙 头 企 业20家 ； 山 西 省 预 计 达 到300亿 ， 年 均 增 长 率 预 计 超 过13%。 新 材 料 领 域 企 业 整 体 实 力 不 断 增 强 ， 截 止2022年 底 ， 我 国 已 有7个 国 家 级 新 材 料 领 域 先 进 制造 业 集 群 、6个 国 家 级 创 新 中 心 、1972家 专 精 特 新“ 小 巨 人”企 业 。经 过 多 年 攻 坚 ，我 国 已 经 形 成全 球 规 模 第 一 、门 类 最 齐 全 的 材 料 产 业 体 系 。但 当 前 我 国 新 材 料 产 业 仍 面 临 先 进 基 础 材 料 参 差 不 齐 ，关 键 战 略 材 料 受 制 于 人 ，前 沿 新 材 料 技 术 有 待 突 破 等 问 题 。市 场认 为 材 料 制 造 领 域 竞 争 激 烈 ，部 分新 材 料 产 品 已 出 现 产 能 过 剩 情 况 ，后 续 成 长 性 堪 忧 。我 们 认 为 新 材 料 技 术 迭 代 较 快 ，不 同 产 品 确 实呈 现 不 同 生 命 周 期 ， 但 具 有 国 产 替 代 以 及 技 术 升 级 属 性 的 新 材 料 仍 具 有 较 高 行 业 壁 垒 以 及 成 长 性 。我 们 主 要 关 注国 产 替 代 加 速 的石 英 材 料 、技 术 不 断 升 级 的玻 纤 及 制 品 等细 分 领 域。 资料来源：新材料在线，中国银河证券研究院 资料来源：新材料在线，中国银河证券研究院 （二）石英材料：光伏装机带动需求高增，国产替代进程加速 高 纯 石 英 砂 指SiO2纯 度 大 于99.9%、 杂 质 元 素 含 量 极 低 的 石 英微 粉 ， 具 有耐 高 温 、 低 热 膨 胀性 、高 度 绝 缘 、耐 腐 蚀 、透 光 性 强