农产品期权日报

农产品期权日报 期权研究2023年12月7日星期四 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 常俊萍 期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 【基本面信息】 棉花：ICE可交割的2号期棉合约库存大幅下降。下游纺织企业因订单少，为维持生产对皮棉原料随用随买，整体市场购销仍显乏力，但边际变化转好。 白糖：巴西中南部地区的产量远高于上一年度。糖厂陆续开机生产。新糖供给节奏加快，但下游终端以刚需采购为主，市场购销氛围偏淡，成交一般。 【期权分析及策略建议】 （1）玉米期权 标的行情：玉米（C2401)近一个半月形成双重顶形态，且当前下行已触及前期低点，上周末以来低点窄幅波动，涨幅0.48%报收于2499，短期中性偏空运行。 期权分析：期权隐含波动率报收于9.67%（+0.55%），低于下轨道线剧烈波动；期权持量PCR报收于0.77，自1.2以上持续震荡下行。 策略建议：构建卖出偏中性的跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2401：S_C2401-P-2480，S_C2401-P-2500和S_C2401-C-2500，S_C2401-C-2520。 （2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2401)近一个半月形成双重顶形态，上周触及低点支撑后窄幅盘整，本周持续反弹，涨幅0.56%报收于3927。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于20.29%（-0.39%），震荡上行突破上轨道线；期权持仓量PCR报收于1.14，短期小幅波动。 策略建议：构建看跌牛市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速波动至低行权价，则逐渐平仓离场，如M2401，B_M2401-P-3850，B_M2401-P-3900和S_M2401-P-3950，S_M2401-P-4000。 （3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2401)三月前自高点持续缓慢下跌后宽幅盘整一个半月，有前期低点支撑，一个月前突破震荡区间上限回升，三周多以来高点回落，短期偏空头下行，跌幅3.29%报收于6930。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于25.35%（+4.33%），低于下轨道线剧烈波动加速上行至高位；持仓量PCR报收于0.35，震荡上行后加速下跌突破近半年的低位。 策略建议：构建看涨熊市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速波动至高行权价，则逐渐平仓离场，如P2401：S_P2401-P-6800@10,S_P2401-P-6900@10和B_P2401-C-7100@10，B_P2401-C-7200@10。 （4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2401)一个月前结束宽幅区间震荡行情回暖上升后遇前期高点压力受阻震荡回落，上周以来跌破前期震荡区间低点加速下行，市场短期偏空，跌幅1.91%报收于6473。 期权分析：白糖期权隐含波动率报收于23.01%（+5.44%），突破上轨道线水平后继续加速上行接近近半年的高点；期权持仓量PCR报收于1.23，窄幅波动后持续缓慢下跌。 策略建议：构建看涨熊市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速波动至高行权价，则逐渐平仓离场，如SR2401：S_SR2401C6300@10，S_SR2401C6400@10和B_SR2401C6600@10，B_SR2401C6700@10。 （5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2401)近两个月结束高位盘整行情弱势反弹遇阻回落阶段式震荡下行，一个月前宽幅震荡两周后加速下行，上周以来于低点弱势反弹回升，涨幅0.61%报收于15360。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于18.22%（-0.68%），自高位大幅下跌至下轨道线后小幅波动，仍处于较低位置；持仓量PCR窄幅波盘整，于较低位置报收于0.63。 策略建议：构建偏弱多的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2401：S_CF2401C15200，S_CF2401C15400和B_CF2401C15400，B_CF2401C15600。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2401 2,499.00 12.00 0.48 27.85 69.31 M M2401 3,927.00 22.00 0.56 73.51 286.84 P P2401 6,930.00 -236.00 -3.29 55.51 388.03 SR SR2401 6,473.00 -126.00 -1.91 37.60 243.33 CF CF2401 15,360.00 115.00 0.75 11.14 85.28 RM RM2401 2,796.00 27.00 0.98 41.96 116.22 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2401 2,500 5.00 7.00 2,498 13.50 0.54 -1.00 1 2023-12-07 M2401 3,950 10.00 34.00 3,926 25.50 0.65 -1.00 1 2023-12-07 P2401 6,900 58.00 25.50 6,933 -179.50 -2.52 2.50 1 2023-12-07 SR2401 6,500 50.50 85.00 6,466 -103.50 -1.58 -7.50 7 2023-12-13 CF2401 15,400 110.00 159.00 15,351 122.00 0.80 -9.00 7 2023-12-13 RM2401 2,800 34.50 38.50 2,796 23.50 0.85 0.00 7 2023-12-13 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2401 8.85 10.50 9.67 0.55 18.35 19.38 17.32 M2401 19.86 20.76 20.29 -0.39 9.60 10.36 8.84 P2401 27.43 23.43 25.35 4.33 29.38 31.52 27.24 SR2401 17.18 24.33 23.01 5.44 15.60 17.77 13.43 CF2401 17.58 19.03 18.22 -0.68 19.29 20.41 18.18 RM2401 24.87 27.23 26.18 -0.40 24.69 25.57 23.81 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2401 330 391 1.19 -0.43 124,197 95,189 0.77 -0.03 M2401 1,542 1,393 0.90 -1.01 212,473 243,080 1.14 -0.00 P2401 1,987 5,200 2.62 0.95 110,422 39,063 0.35 -0.15 SR2401 1,346 9,381 6.97 4.10 122,720 150,859 1.23 -0.18 CF2401 2,238 2,378 1.06 0.03 208,401 127,538 0.61 -0.01 RM2401 1,088 1,669 1.53 0.11 94,075 60,943 0.65 0.01 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2023/06/01 2023/06/06 2023/06/09 2023/06/14 2023/06/19 2023/06/26 2023/06/29 2023/07/04 2023/07/07 2023/07/12 2023/07/17 2023/07/20 2023/07/25 2023/07/28 2023/08/02 2023/08/07 2023/08/10 2023/08/15 2023/08/18 2023/08/23 2023/08/28 2023/08/31 2023/09/05 2023/09/08 2023/09/13 2023/09/18 2023/09/21 2023/09/26 2023/10/09 2023/10/12 2023/10/17 2023/10/20 2023/10/25 2023/10/30 2023/11/02 2023/11/07 2023/11/10 2023/11/15 2023/11/20 2023/11/23 2023/11/28 2023/12/01 2023/12/06 2023/06/01 2023/06/06 2023/06/09 2023/06/14 2023/06/19 2023/06/26 2023/06/29 2023/07/04 2023/07/07 2023/07/12 2023/07/17 2023/07/20 2023/07/25 2023/07/28 2023/08/02 2023/08/07 2023/08/10 2023/08/15 2023/08/18 2023/08/23 2023/08/28 2023/08/31 2023/09/05 2023/09/08 2023/09/13 2023/09/18 2023/09/21 2023/09/26 2023/10/09 2023/10/12 2023/10/17 2023/10/20 2023/10/25 2023/10/30 2023/11/02 2023/11/07 2023/11/10 2023/11/15 2023/11/20 2023/11/23 2023/11/28 2023/12/01 2023/12/06 2023/06/01 2023/06/06 2023/06/09 2023/06/14 2023/06/19 2023/06/26 2023/06/29 2023/07/04 2023/07/07 2023/07/12 2023/07/17 2023/07/20 2023/07/25 2023/07/28 2023/08/02 2023/08/07 2023/08/10 2023/08/15 2023/08/18 2023/08/23 2023/08/28 2023/08/31 2023/09/05 2023/09/08 2023/09/13 2023/09/18 2023/09/21 2023/09/26 2023/10/09 2023/10/12 2023/10/17 2023/10/20 2023/10/25 2023/10/30 2023/11/02 2023/11/07 2023/11/10 2023/11/15 2023/11/20 2023/11/23 2023/11/28 2023/12/01 2023/12/06 【标的价量关系】 图1:玉米主力合约走势图 2,900 2,850 2,8