天合光能机构调研纪要

天合光能机构调研报告 调研日期:2023-12-07 天合光能股份有限公司成立于1997年,致力于光伏组件的研发、生产和销售,以及电站及系统产品、光伏发电及运维服务、智能微网及多能系统的开发和销售等。公司致力于成为全球光伏智慧能源解决方案的领导者,助力新型电力系统变革,创建美好零碳新世界。公司以创新引领作为第一发展战略和核心驱动力量,搭建全面领先的科创体系。截至2022年4月27日,公司组件累计出货量超过100吉瓦,相当于4.4个三峡水电站的装机量,约等于在全球种了74亿棵树。同时,公司在全球布局下游生态链,为客户提供开发、融资、设计、施工、运维等一站式系统集成解决方案。 2023-12-07 董事长、总经理高纪凡,财务负责人吴森,董事会秘书吴群,独立董事江百灵 2023-12-072023-12-07 上证路演中心(http://road 业绩说明会 show.sseinfo.com) -- 通过上证路演中心(http://roadshow.sseinfo.com)参与"天合光能2023年第三季度业绩说明会"的广大投资者 本次活动的主要问题及回答如下: 1.据公开资料显示,三峡集团在最近公示的新疆哈密项目一个招标上显示,天合光能中标了N型单晶双面组件光伏组件的单价为0.992元/w。 组件低于1元基本处于亏损状态,请问本次投标岂不是意味着赔本赚吆喝?按照这个态势,在接下来的几个月贵司是否可能陷入全面亏损状态? 答:您好!光伏行业有很多细分市场,比如国内市场和海外市场,集中式市场和分布式市场,不同市场的价格差异较大,国内集中式电站市场 单个订单容量较大、在生产端也具备一定的规模效应,因此组件价格要低于其他细分市场,并不代表整个行业的产品价格。公司提升N型先进产能占比,提高单位产品的价值,同时在生产端持续降本增效,增加硅片产能、提升一体化率,强化成本优势,保障公司在面对行业波动时 ,能够始终保持良好的经营盈利状况。 2.业内传言,光伏组件市场整体开工率在50%-60%之间,与此前7、8成的开工率相比有所下滑。 真实情况是这样的吗?公司对未来组件等环节需求预期如何?目前股价大跌和高领之类的大资本方离场有关吗?公司对下一代主流技术的研判是如何的? 答:您好!公司作为龙头企业,产能利用率领先行业。展望未来,我们认为有组件销售能力优势的一体化企业,其上游环节产能的利用率会有更好的保障,会以更加显著的优势领先行业。我们预计2024年全球组件需求接近600GW,未来短期内N型TOPCon是主流产品,但其他 技术路线如HJT、BC、钙钛矿也有很大的发展空间,公司在各个技术路线上保持着研发投入和技术储备,密切关注新技术、新工艺的进展,在最合适的时间进行最合适的产能投资,实现股东价值的最大化。 3.公司矩形硅片组件订单情况如何?如何看待未来光伏组件尺寸发展趋势?矩形硅片组件是否会取代方形展开替代? 答:您好!目前公司在手订单充沛,不同尺寸的产品适用于不同的市场、不同的客户或不同的项目,展望未来,我们认为210和210R是具备先进性和经济性的尺寸,公司在210领域处于行业领军位置,未来也将持续强化自身产品竞争优势。 4.最近组件价格大跌,公司按目前价格,是否还有合理的利润空间? 答:您好!光伏行业有很多细分市场,比如国内市场和海外市场,集中式市场和分布式市场,不同市场的价格差异较大,国内集中式电站市场 单个订单容量较大、在生产端也具备一定的规模效应,因此组件价格要低于其他细分市场,并不代表整个行业的产品价格。公司提升N型先进产能占比,提高单位产品的价值,同时在生产端持续降本增效,增加硅片产能、提升一体化率,强化成本优势,保障公司在面对行业波动时 ,能够始终保持良好的经营盈利状况。5.尊敬的董事长,上午好!作为个人投资者,希望和公司领导交流一下,1、公司可视三季报显示公司营收净利润均大幅增长,但投资现金 流告负,能否分析一下其中原因?2、目前光伏行业整体股价较年初大幅下跌,市场对行业估值看低,请预测一下明年的行业发展呈现哪些特点?3、可转债溢价太高,何种情形下会考虑下修? 答:您好!1、公司经营盈利状况良好,一方面如您所说三季度营收和净利润大幅增长,另一方面单三季度的经营性现金流净额为74.5亿元,同比增长209%,环比增长101%。单三季度投资性现金流净额为-54.1亿,主要是公司投资新建产能所致,公司主要投资的方向是N型TOPCon电池产能,和N型硅片的拉晶、切片产能,均为行业先进产能,未来可以为公司的盈利能力提供进一步向上支撑。2、我们认为明年行业的集中度将进一步提升,以天合为代表的行业龙头市场份额提升。同时,具备更强组件销售能力的一体化厂商,其上 游环节产能的开工率相对于行业将呈现更加明显的开工率优势,也就带来更好的成本优势。因此,我们认为未来一体化龙头企业的市场份额和成本优势都有望增强。 3、关于可转债转股价下修,请您关注公司的信息披露。 6.1、公司三季度毛利率多少?同比情况如何?预计今年毛利率多少? 2、目前公司库存多少?同比情况如何? 3、目前公司前五大客户,主要是哪些企业?或者说,主要是什么类型的客户群体? 答:您好!2023年前三季度公司整体毛利率为16.83%,2022年同期毛利率为13.45%,实现了显著提升,2023年单第 三季度毛利率为16.70%。截至2023年9月底公司存货为269.15亿元,同比增长37.27%,低于公司总资产和营业收入的同比增速。年度毛利率及前五大客户等经营数据信息请您关注公司后续披露的年度报告。感谢您的关注! 7.公司三季度出货量多少?组件、分布式系统分别出货多少?同比情况如何? 答:您好!公司前三季度组件出货量45-46GW,同比增长超58%,其中单第三季度出货18-19GW;公司前三季度分布式系统业务 实现出货近7GW,同比增长超65%,其中单第三季度出货超2GW。 8.董事长你好,现在光伏整个产能过剩对未来两年公司的盈利会不会产生不利影响? 答:您好!单从总量上来看,光伏行业确实面临着供给大于需求的阶段,造成这种状况的重要原因之一,是传统的P型电池剩余提升空间较小 ,行业需要进行技术迭代,因此,目前我们看到的供过于求是结构性、阶段性的,先进产能会有明显的竞争优势,老旧产能和运营效率较低的产能,会面临较大的淘汰压力。天合光能积极进行技术研发、谨慎推进产能布局,保障自身产能结构在行业内的领先性。此外,我们认为具备更强组件销售能力的一体化厂商,其上游环节产能的开工率相对于行业将呈现更加明显的开工率优势,也就会带来更好的成本优势。 9.1、请问公司目前在手订单情况,以及对今年和明年出货目标的覆盖程度如何? 2、公司目前产能如何?产能利用率多少? 3、公司募投项目进展如何?预计何时完成?答:您好! 1、公司目前在手订单充沛,支撑公司明年组件出货继续快速增长,提升全球市占率。 2、预计到2023年底硅片、电池片、组件产能可分别达50GW、75GW、95GW,其中N型i-TOPCon电池片产能将达到40GW。公司 作为龙头企业,产能利用率领先行业。展望未来,我们认为有组件销售能力优势的一体化企业,其上游环节产能的利用率会有更好的保障,会以更加显著的优势领先行业。3、关于公司募投项目进展,公司会在定期报告中披露募投项目进展及资金使用情况,请您关注公司后续公告。 10.1、公司储能产品进展如何?目前订单、产能情况如何?未来还有哪些规划? 2、目前公司在产品研发方面有哪些新进展?在TOPCon、HJT、IBC等晶硅新电池技术以及叠层电池等技术方面进展如何? 答:您好!1、公司储能产品进展良好,目前公司储能电池、直流电池舱及交直流产品组合达到12GWh产能,2024年二季度末达到25GWh产能。 2、目前光伏行业技术变革主要集中在电池片环节,即N型技术对P型技术的替代,而N型电池技术存在TOPCon、HJT、BC等多种路线,以及更加长远的钙钛矿薄膜/叠层电池技术。除了已经顺利量产的TOPCon,天合光能在其他技术领域的研发情况:1)HJT方面,公司于2012年 承担HJT技术的国家863课题,在国内率先开展了HJT电池的研究工作,并于2022年底建成了基于210大尺寸的HJT高效电池实验室 ,为后续大规模扩产有竞争力的HJT产品做好技术储备;2)BC技术方面,公司早在2012年便承担了国家863课题,并分别于2014年、2016年、2019年创造了大面积N型IBC电池效率世界纪录。3)钙钛矿叠层技术方面,公司早在2014就主导了江苏省科技支 撑计划项目“新型钙钛矿结构太阳电池关键技术研究”,多年来持续研发,围绕钙钛矿单结、钙/硅叠层、钙钛矿电池表征及器件稳定性进行多维度研究,形成公司的技术储备。