光大证券晨会速递

2023年12月8日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 2966.21 -0.09 沪深300 3391.28 -0.24 深证成指 9519.91 -0.14 中小板指 5992.04 -0.27 创业板指 1877.21 -0.25 股指期货 收盘 涨跌% 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】光大投资时钟：触发式策略篇——《光大投资时钟》第六篇 IF2312 3391.40 -0.23 IF2401 3388.60 -0.35 IF2403 3387.20 -0.45 【宏观】出口增速转正的驱动力是什么？——2023年11月进出口数据点评 IF2406 3377.80 -0.51 本文从六个宏观经济维度出发，构建均值方差模型、最大收益率模型、BL模型、风险平价模型、基于宏观因子的风险平价模型，2023年11月，这五种资产配置模型均收获正收益，回撤与波动控制良好。更进一步的，我们对宏观环境相似度提出更高的要求，构建触发式大类资产配置策略，触发式风险平价模型在一个可接受的风险水平下，获得了非常可观的收益回报，并且这种收益风险特征相对稳定。 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 474.88 0.17 SHFESHFE燃油 2928 -4.41 2023年11月，我国出口当月同比如期转正，主要受到低基数效应和外需弱修复支撑，出口回暖幅度则略弱于季节性规律。分区域来看，我国对美国出口当月同比转正，对东南亚、日韩出口同比降幅收窄。分产品来看，汽车、船舶、手机出口延续高速增长。 展望2024年出口，我们认为我国出口有望继续维持韧性，全年实现小个位数正增长。 SHFESHFE铜 67480 -0.84 受基数分布影响，增速呈现“前低后高”走势。 SHFESHFE锌 20685 -0.05 SHFESHFE铝 18435 -0.24 SHFESHFE镍 130540 -0.01 行业研究 海外市场 恒生指数 收盘16345.89 涨跌%-0.71 国企指数 5615.80 -0.85 道琼斯标普500 4549.34 -0.39 纳斯达克 14146.71 -0.58 德国DAX 16656.44 0.75 法国CAC 7435.99 0.66 日经225 32858.31 -1.76 台湾加权韩国综合 2492.07 -0.13 【传媒】掌趣AI游戏创作平台前瞻视频发布，AI应用勤更新激发市场情绪势能——AIGC行业跟踪报告（三十七）(买入) 24年行业景气度在小游戏新流量窗口及流水增量驱动下预期向好，游戏作为信息密度最高的娱乐场景，对前沿技术创新的需求大，小游戏逻辑已验证，基本面确定性高：推荐三七互娱、关注恺英网络；关键产品周期临近，低预期或反转：推荐吉比特；AI应用高密度更新迭代，顺应海外AI应用映射：关注掌趣科技、盛天网络；MR内容显著增强体验，期待苹果MR催化：关注宝通科技、恺英网络。 【海外TMT】谷歌Gemini正式发布，应用端和硬件端积极布局——AIGC行业跟踪报告（三十八）(买入) 建议关注：1）广告营销、数字人：万兴科技、科大讯飞、蓝色光标、遥望科技；2）北京文化：《流浪地球》系列电影出品方，而pika和郭帆合作了《流浪地球3》，为G!lab电影工业化实验室的战略合作伙伴；3）拥有影视版权库的公司：捷成股份、华策影视；4）动画电影公司：奥飞娱乐、上海电影、光线传媒、百纳千成；5）AI+多媒体布局：万兴科技、易点天下、美图公司。 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 7.114 0.02 人民币对欧元 7.6937 -0.3 人民币对日元0.04840 人民币对港币0.9099-0.03 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.6096 -8.48 DR007 1.7849 -4.93 DR014 2.0843 6.85 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 2.3816 -1.55 五年期国债 2.5644 -3.08 十年期国债 2.664 -0.85 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 公司研究 【汽车】3Q23基本面边际改善，静待效率抬升+新品牌亮相——蔚来（NIO.N）2023三季度业绩点评(增持) 3Q23蔚来基本面边际改善，现金流改善+费用率下降，公司着手两方面优化+三事项坚持，我们看好蔚来效率提升驱动基本面改善前景，下调2023/2024/2025E归母净亏损分别至177.8/94.1/85.8亿元。鉴于行业竞争加剧，下调目标价至US$8.40（约1.4x2024EPS），长期看好蔚来基于智能驾驶等产业链方面的技术突破与积累，维持“增持”评级。 【电子】需求短期承压，800G新品有望推动增长——新易盛（300502.SZ）跟踪报告之二(买入) 新易盛受到行业需求影响，公司业绩短期承压，但是公司的高端光模块产品正在快速导入头部客户，有望给公司业绩带来持续贡献。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为31.11、52.86、69.31亿元，归母净利润分别为6.43（下调35%）、11.69（下调1%）、15.27（新增）亿元，当前市值对应PE为53、29、22倍，维持公司“买入”评级 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海北京深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited 6thFloor,9AppoldStreet,London,UnitedKingdom,EC2A2AP