跟踪周报：残差波动率因子发力

中信期货研究|金融工程周报 2023-07-10 跟踪周报：残差波动率因子发力 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 本文回顾了财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现。上周财务因子中，财务因子大多反转，选股能力最佳的存货周转率呈现正向选股能力。上周量价体系中，全体因子延续一致负向风格，残差波动率因子整体发力、引领当期反向选股风格，而动量、长期反转和流动性因子部分个体表现较好。上周A股呈震荡调整市、整体先扬后抑，整体仍建议保持均衡，不宜过高暴露敞口。 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 123220 119 180 115 111 140 107 103100 2022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/7 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中存货周转率、 hist_sigma(历史残差波动率)、alpha101(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周A股呈震荡调整市、整体先扬后抑，30个中信一级行业中涨跌比例接近五五分，具体为16个行业上涨、14个行业下跌。上周量价体系中，全体因子延续一致负向风格，残差波动率因子整体发力、引领当期反向选股风格，而动量、长期反转和流动性因子部分个体表现较好；财务体系中，各因子预测效果减弱。 中信一级行业的单因子表现：上周综合金融涨幅最大，行业内流动比率、cumulative_range(累计收益率范围)、alpha046(反转类)表现最好；传媒跌幅最大，行业内总资产周转率、cumulative_range(累计收益率范围)、alpha009(反转类)表现最好。 金融工程团队 研究员：熊鹰 021-80401732 xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告非交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现3 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现4 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现7 三、单因子在时间序列上的表现8 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）6 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的存货周转率。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基每 本股 每净 股资 BPS EPS(%) 收产总净 益资资 同同产产 比比收净 增增益利 TTM TTM 长长率率 率率 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 总 资销 产售流 周净动 转利比 率率率 每股经 额营同活比动增产长生 存率的 货现权 周金益 转流乘 率净数 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是hist_sigma。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 -0.12 -0.14 -0.16 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha101。 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 -0.12 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数成分行业 代码股数分类 最佳因子 （按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子 （按RankIC_IR） RankIC_IR 基本每股收益同比增长率 基本每股收益同比增长率 CI005001 47 石油石化 0.176 7.826 EPS(%) EPS(%) 基本每股收益同比增长率 CI005002 36 煤炭 0.432 权益乘数 3.298 EPS(%) CI005003 111 有色金属 存货周转率 0.288 销售净利率 -2.477 电力及公 基本每股收益同比增长率 CI005004 170 存货周转率 0.200 70.673 用事业 EPS(%) CI005005 52 钢铁 每股净资产BPS同比增长率 -0.274 每股净资产BPS同比增长率 -23.656 基本每股收益同比增长率 CI005006 360 基础化工 存货周转率 0.071 3.321 EPS(%) CI005007 132 建筑 每股净资产BPS同比增长率 基本每股收益同比增长率 -0.079 销售净利率 -5.617 CI005008 81 建材0.114权益乘数-2.950 EPS(%)基本每股收益同比增长率 CI005009 128 轻工制造 -0.123 销售净利率 -3.700 EPS(%) CI005010 405 机械 存货周转率 0.086 权益乘数 -2.709 电力设备基本每股收益同比增长率 CI005011257-0.093 权益乘数 -10.905 及新能源EPS(%) 每股经营活动产生的现金流净 CI005012 86 国防军工 销售净利率 -0.208 5.410 额同比增长率 CI005013 172 汽车 权益乘数 -0.160 流动比率 2.538 CI005014 112 商贸零售 流动比率 -0.147 总资产周转率 -13.414 消费者服 CI005015 50 权益乘数 0.171 总资产周转率 -5.042 务 CI005016 75 家电 权益乘数 0.148 流动比率 -1.417 CI005017 89 纺织服装 存货周转率 0.147 存货周转率 2.724 CI005018 352 医药 销售净利率 -0.113 存货周转率 2.313 CI005019 112 食品饮料 销售净利率 -0.263 存货周转率 9.631 基本每股收益同比增长率 CI005020 88 农林牧渔 总资产收益率TTM -0.077 3.135 EPS(%) CI005021 37 银行 总资产周转率 -0.308 总资产周转率 -182.989 非银行金 基本每股收益同比增长率每股经营活动产生的现金流净 CI005022 69 0.203-2.148 融 EPS(%) 额同比增长率 CI005023 127 房地产 权益乘数 0.228存货周转率-1.672 CI005024 116 交通运输 总资产周转率 每股经营活动产生的现金流净-0.1131.110额同比增长率 CI005025 287 电子 存货周转率 0.131流动比率-5.186 CI005026 120 通信 权益乘数 基本每股收益同比增长率-0.1183.853 CI005027 261 计算机 基本每股收益同比增长率 0.066 EPS(%) 每股净资产BPS同比增长率 19.140 CI005028 149 传媒 EPS(%) 总资产周转率 0.100每股净资产BPS同比增长率2.317 CI005029 57 综合 净资产净利率TTM 每股经营活动产生的现金流净 0.1362.910 额同比增长率 CI005030 17 综合金融 流动比率 -0.356流动比率-3.105 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数代 码 成分股数 行业分类 最佳因子（按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子（按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 hist_beta 0.117 hist_beta 0.865 CI005002 36 煤炭 daily_std 0.224 hist_sigma 1.089 CI005003 111 有色金属 cumulative_range 0.161 daily_std 1.315 CI005004 170 电力及公 size_lncap 0.066