金融衍生品策略日报：仍有反弹预期

中信期货研究|金融衍生品策略日报 2023-12-07 仍有反弹预期 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 期权指标指示HO、IO有短线买方的参与，今日仍有反弹预期。 117 115 113 111 109 107 105 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货商品指数 中信期货沪深300股指期货指数 220 200 180 160 140 120 2021-03-29 2021-04-13 2021-04-27 2021-05-14 2021-05-28 2021-06-11 2021-06-28 2021-07-12 2021-07-26 2021-08-09 2021-08-23 2021-09-06 2021-09-22 2021-10-13 2021-10-27 2021-11-10 2021-11-24 2021-12-08 2021-12-22 2022-01-06 2022-01-20 103100 摘要：昨日万得全A小幅反弹，国债期货震荡收跌，正如昨日日报所言，不过市场情绪仍偏 弱。权益方面，社保基金提升投资股票类比例并未提振市场情绪，午后对冲力量增强，除IM外各品种日内基差继续走阔；多数品种持仓量PCR极低，反映卖权方对反弹预期较弱。不过偏度指数和成交额PCR/成交量PCR显示HO、IO仍有短线买方的参与，仍有一定反弹预期。因此期货端建议继续观望，期权端建议备兑为主，短线可考虑日内的双卖以及IO、HO的牛市价差组合。债市整体走势偏震荡，目前来看或仍难以摆脱这一状态。 风险因子：1）年末流动性偏紧2）外资集中抛售3）期权流动性不及预期4）货币宽松不及预期 金融衍生品团队 研究员：姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号F3022617 投资咨询号Z0013604 康遵禹 010-58135949 从业资格号F03090802 投资咨询号Z0016853 程小庆 010-60819969 从业资格号F3083989 投资咨询号Z0018635 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货金融衍生品日报 一、行情观点 品种观点展望 股指期货 股指期权 国债期货 观点：情绪尚未企稳，耐心等待良机 （1）IF、IH、IC、IM当月基差收于-8.2点、-3.66点、-14.42点、-26 点，较上一交易日变化6.06点、5.72点、9.78点、8.4点； （2）IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于2.8点、2点、32.2点、45.8点，环比变化0.6点、3.8点、1点、-2.4点； （3）IF、IH、IC、IM持仓分别变化-12308手、-3879手、123手、670手； （4）沪股通净买入1.09亿元，深股通净买入22.33亿元。 逻辑：昨日沪指低开震荡收平，资金高低切换，底部区间，向上仍等待情震荡绪企稳。1）指数进入底部区间，社保基金修改投资管理办法，股票类最大 投资比例升至40%，代表权益估值底部。2）但向上机会仍看情绪，午后情绪不佳，高标股集体天地板，止步近期最高的10连板，低位板承接资金，继续快速轮动。3）对冲力量尚未衰竭，13:30后沪指重归下行，除IM外，各品种日内基差重新走阔，期权隐波继续大幅上行，看跌保护情绪浓郁。综上，继续观望。 操作建议：观望，等待低吸IM 风险因子：1）年末流动性偏紧，2）外资集中抛售观点：仍有反弹预期 逻辑：昨日标的整体偏暖，正如昨日日报中所言反弹概率偏强，昨日深 100ETF领涨，上涨0.96%，创业板ETF上涨0.6%，仅上证50收跌，下跌0.11%。期权市场成交额略有下降，但是流动性仍然较好，昨日成交额增量主要在MO与深市500ETF期权端。波动率来看，基本是降波为主，仅MO隐含波动率提升至20%水平,其余品种波动率下降约1%，短期来看，波动率大概率持续 降低，日内双卖仍有盈利空间。从持仓量PCR来看，当前多数品种持仓量PCR震荡 极低，HO、科创50ETF期权持仓量PCR为0.41，IO持仓量PCR为0.5，反映卖权方中期对反弹程度预期，同时暗示市场备兑仓位较重。而偏度指数和成交额PCR/成交量PCR指标显示，HO、IO仍有短线买方的参与。综上长线策略建议备兑为主，短线可考虑日内的双卖以及IO、HO的牛市价差组合。 操作建议：备兑、卖跨、牛市价差风险因子：1）期权流动性不及预期观点：债市保持谨慎 （1）成交持仓：T、TF、TS、TL次季成交量分别为53917手、49978手、 44789手、20654手，1日变动-4454手、-1352手、13468手、-3200手； 持仓量分别为162734手、95717手、56322手、29194手，1日变动957震荡手、2221手、1507手、43手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为-0.070元、-0.035元、-0.138元、-0.090元，1日变动-0.060元、0.105元、0.008元、0.010 2/17