能源电子月报：三季度行业逐步筑底，碳化硅加速渗透打开增量空间

电子设备 2023-12-07 国信证券 carry~强

三季度行业表现：行业整体营收环比减少0.5%，但归母净利润环比增加7.73%，平均毛利率环比下降0.2个百分点，平均存货周转天数增加了2.08天。IGBT模块相关的公司表现优于行业平均水平，基础器件厂商的库存情况逐步改善。
新能源汽车：1-10月SiC模块渗透率达到了10.3%，10月份主驱功率模块的国产占比提升至64.8%。新能源汽车单月销量同比增长34.0%，插电式混动车型销量同比增加80.4%。
主驱功率模块：1-10月国内上险乘用车主驱功率模块国产占比约为60.5%，碳化硅模块渗透率约为10%，且在800V车型中的渗透率正在提升，10月单月800V平台车型中碳化硅车型占比为39%。
充电桩：1-10月充电桩增量为274.4万台，其中公共充电桩增加72.8万台，随车配建私人充电桩增加201.7万台；新增桩车增量比为1:2.7。
光伏逆变器：经历了多次价格调整后，价格趋于平稳。年底国内抢装机潮开启，对逆变器的需求提升，特别是海外集中式和大功率组串式逆变器库存去化良好。
功率器件交期：IGBT、低压MOSFET、高压MOSFET以及小信号产品的交期基本稳定。

随着行业景气度的回归，各公司的业绩开始触底反弹，随着需求回暖，库存情况也逐步改善。受益于新能源产业链的本土化，国内功率半导体公司在IGBT、超结MOS等高价值量产品上获取了增量市场，并在多个细分领域发展出代表性企业。当前阶段，国内功率半导体公司正在从第一阶段的国产替代向多品类与产品解决方案的替代深水区发展。
碳化硅作为行业技术变化的推动因素，将带来下一轮增长机会。建议关注碳化硅产业链的上游企业如天岳先进、晶升股份、扬杰科技、时代电气、士兰微、斯达半导、东微半导、新洁能、华润微、宏微科技等。

营收与利润：3Q23季度，行业整体营收同比增长13%，但由于产品类型和下游应用的差异，不同公司的表现分化明显。IGBT模块产品设计公司如斯达半导、宏微科技的营收保持同比增长，而MOSFET产品相关公司则因22年需求和价格的下降，表现不佳。
毛利率与净利率：3Q23季度，行业整体毛利率有所下降，但净利率表现有所修复。斯达半导在光伏模块等领域的稳定毛利率推动了其环比正增长。东微半导、扬杰科技、新洁能、士兰微、华润微等公司的盈利能力修复还需时间。
库存周转：行业整体的存货周转天数有所增加，显示库存管理的挑战，但部分基础器件厂商的库存情况逐步改善。