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晨会之音 20231206铝： 自11月初云南减产陆续落地以来，铝价结束反弹并逐步走弱，期货主力合约自19300元/吨高位一度下跌至18400元/吨以下，跌幅近5%。减产开始实施至完成其效果逐步体现，产量明显下降，并反映在显性库存去化。不过市场对减产利多消化后逐步转向趋弱的消费端。传统消费季节性走弱，新能源板块消费增速放缓，体现在加工企业开工率总体下降。虽然铝锭库存不但下降，但现货供应总体宽松，初级加工品的蓄水池也趋于饱和状态。因此基本面缺乏更多驱动。而近期宏观面情绪一再走弱。一方面国内政策面预期迟迟未有兑现，虽然有关地产方面的刺激政策仍有释放，但短期仍无明显效果。另一方面海外经济放缓预期进一步增强，海外消费的走弱可能使得出口更快下降。周二穆迪降国内主权信用评级展望下调为负面，也加剧了市场的悲观情绪，风险偏好大受挫。 后期看，进入传统消费淡季，市场呈供需双弱的格局。云南减产完成后产量明显回落，不过进口仍有补充。消费也呈弱势，其中家电等传统消费下降愈发明显，建筑铝型材消费也趋降，不够仍有部分保交楼需求，另外汽车、光伏市场年末有一定赶工需求，这使得消费暂不会有大幅下降。因此短期内供需两端均有所走弱，对价格的驱动相对弱，宏观面影响的权重提升。考虑到显性库存继续去化，现货供应趋于收紧，对铝价下方支撑强，此外不排除云南供电形式进一步收紧并造成更大规模减产的可能。因此预期铝价下跌空间或有限。操作上可以考虑逢低试多。 同期氧化铝价格同样震荡走弱，虽然11月下半月震荡反弹，但近期再度下跌且跌幅有所扩大。云南电解铝减产使得氧化铝消费明显下降，虽然内蒙有20万吨电解铝新产能投放，但不抵云南110万吨产能的停运。这是导致11月前半期氧化铝期货价格大幅下挫的原因。后半段时间，氧化铝期货价格则在北方氧化铝企业频繁检修、煤矿事故导致铝土矿开采暂停以及个别大厂运行产能减半的消息提振而震荡反弹。不过，在南方检修产能陆续恢复运行的情况下，氧化铝总体产量并无明显下降。在供给端不减而消费下降的情况下，氧化铝价格承压下行。不过相对于期货价格震荡走弱，现货价格仅小幅下调为主，因现货供应尚未出现明显过剩的情况。 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建 议。 后期看在南方检修产能恢复运行后氧化铝产量稳中趋增，不过短期难有大幅变化。不过在云南电解铝减产完成消费下降明显，供应趋于宽松，现货价格稍有承压。但考虑到北方环保对产量仍存在扰动可能，现货价格也暂难有大跌。氧化铝期货价格短期或跟随铝价波动。短线建议观望为主。