品种策略日报-国债

2023年12月06日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2403 TS2406 TF2403 TF2406 T2403 T2406 TL2403 TL2406 昨日收盘价 100.942 100.996 101.820 101.730 102.000 101.830 99.52 99.29 前日收盘价 100.926 101.006 101.745 101.710 101.895 101.765 99.31 99.14 涨跌 0.016 -0.010 0.075 0.020 0.105 0.065 0.210 0.150 涨跌幅 0.02% -0.01% 0.07% 0.02% 0.10% 0.06% 0.21% 0.15% 持仓量 54815 1857 93496 3093 161777 10658 29151 3142 成交量 31321 517 51330 1875 58371 1789 23854 971 持仓量增减 564 27 2348 14 4604 -58 772 208 跨期价差 -0.054 0.090 0.170 0.230 跨期价差前值 -0.080 0.0350 0.1300 0.1700 点评 昨日，国债期货价格涨跌不一，其中T2403合约上涨0.1%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.825 2.9026 2.9482 2.7826 2.7854 2.1284 3.4754 3.1467 点评 昨日，国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定的套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.7140 1.8160 1.8330 2.2225 2.2250 2.3540 1.85 2.25 前值 1.7240 1.7590 1.8187 2.1045 2.4590 2.3870 1.8 2.1 涨跌(bp) -1 5.7 1.43 11.8 -23.4 -3.3 5 15 点评 昨日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行5.7bp，DR007利率上行11.8bp，GC007利率下行3.3bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.45 2.38 2.45 2.58 2.66 2.68 2.82 2.95 前日收益率 2.39 2.37 2.45 2.59 2.67 2.69 2.83 2.95 涨跌（bp） 5.57 0.95 -0.01 -0.54 -0.97 -0.73 -0.67 -0.47 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 28.80 21.91 6.89 26.49 前值(bp) 30.72 22.87 7.85 26.23 点评 昨日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.73bp至2.68%，长短期（10-2）国债收益率利差为28.8bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.57 4.14 4.18 4.30 2.630 2.350 0.031 0.712 前日收益率 4.64 4.23 4.28 4.43 2.680 2.410 0.040 0.720 涨跌（bp） -7.0 -9.0 -10.0 -13.0 -5.0 -6.0 -0.9 -0.8 内外利差（bp） -212.4 -155.8 -149.8 -135.3 -18.4 33.2 241.5 197.0 点评 昨日，美国10Y国债收益率下行10bp，德国10Y国债收益率下行6bp，日本10Y国债收益率下行0.8bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月5日以利率招标方式开展2100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日4150亿元逆回购到期，因此单日净回笼2050亿元。2、财政部有关负就穆迪下调我主权信用评级展望有关问题答记者问称，穆迪作出调降中国主权信用评级展望的决定，对此感到失望。今年以来，面对复杂严峻的国际形势，在全球经济复苏势头不稳、动能减弱的背景下，中国宏观经济持续恢复向好，高质量发展稳步推进，尤其是三季度以来，积极变化进一步增多，内生动力不断增强，经济增长新动能持续发挥积极作用，预计四季度中国经济将保持回升向好态势，中国仍是世界经济稳定增长的重要引擎。国际货币基金组织预计今年中国对全球经济增长的贡献率超过30%。3、上交所召开债券发行人座谈会。上交所债券业务相关负责人表示，今年以来，上交所在制度层面明确支持从事“三大工程”相关建设业务的发行人通过债券市场开展融资。在实际工作中，上交所成立专项工作小组，逐一对接排摸企业项目需求，积极鼓励各类企业在发行公司债券（含企业债）的同时，充分运用资产证券化及REITs产品，用好用足债市工具，满足企业合理融资需求。4、截至12月初，今年五类信用债发行规模已达到11.83万亿元，而且99%以上的主体评级较高，有利于资金配置。经历了2023年信用牛市，整体信用利差收缩且高票息资产显著减少后，二永债有望成为明年主要的信用收益来源。5、英国利率互换预期英国央行首次降息时间提前，几乎完全定价于2024年6月首次降息。 行业信息 1、货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行1.86BP报1.6944%，7天期上行4.87BP报1.8342%，14天期上行8.41BP报2.0158%，1月期上行14.21BP报2.4945%。2、美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌6.3个基点报4.583%，3年期美债收益率跌6.5个基点报4.336%，5年期美债收益率跌7.5个基点报4.141%，10年期美债收益率跌8.9个基点报4.17%，30年期美债收益率跌11.6个基点报4.299%。 评论及策略 小幅上涨，10年期国债收益率下行1bp至2.68%。月初市场资金面转松，央行当日净回笼2050亿元，Shibor短端回到政策利率附近。11月份PMI环比继续回落，仍处于临界点下方，市场需求依然不足，不过财新中国制造业PMI重回扩张区间，为近三个月高点。央行三季度货币政策执行报告称，要更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境，央行行长表示将继续实施稳健的货币政策，支持实体经济发展。美国11月ISM制造业指数持平于46.7%，连续13个月萎缩，美联储主席表示将谨慎行事，因为紧缩不足和紧缩过度的风险正变得更加均衡，欧元区10月PPI同比降9.4%，连续第六个月下降，美债收益率回落。随着财政政策发力和地产政策持续优化，宽信用效果将逐步显现，预计期债价格将上行空间有限。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。