社会服务行业投资策略周报：开云集团完成对Valentino 30%股份的收购

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 社会服务 沪深300 10% 3% -3% -9% -16% -22% 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《24年国考参考人数同增48%，关注公考培训龙头》2023-11-29 2.《劳力士的等待名单出现缩短趋势，需求略降温但仍超供给》2023-11-27 3.《戴比尔斯计划囤积原钻库存以维系价格，行业遇冷》2023-11-20 开云集团完成对Valentino30%股份的收购：11月30日，法国奢侈品巨头开云集团完成对意大利奢侈品牌Valentino30%的股份收购，此次交易已获得相关监管机构的许可，即日起这部分股份将以权益法的形式计入开云集团账目。根据交易条款，开云集团还拥有在2028年之前购买Valentino全部股份的选择权，本次交易是开云集团与卡塔尔王室投资机构MayhoolaForInvestments之间更广泛战略合作的一部分，Mayhoola有可能成为开云的股东Valentino品牌由ValentinoGaravani于1960年在罗马创立，作为一家拥有深厚传统的高级时装屋，Valentino产品植根于高级定制时装，并拥有一系列标志性作品，目前，品牌已开发出了极具吸引力的成衣、皮具和配饰产品，吸引了世界各地的忠实顾客和名人。目前，Valentino已在超过25个国家开设了211家直营店，2022年收入14亿欧元，EBITDA3.5亿欧元。 西班牙香水美妆和时尚集团Puig将于明年IPO：西班牙香水美妆和时尚集团Puig的管理层表示Puig集团计划于2024年上市，集团的初步估值超过100亿欧元，公司本次寻求IPO主要为解决未来家族代际交替过程中可能会出现的家族继承人难以担任高管职务等问题，向外部投资者开放公司所有权有助于缓解这些问题。Puig集团成立于1914年，是一家在西班牙经家族三代传承经营的时装、香水、美容三轴发展的企业，在超过150个国家/地区开展业务。近年来，公司通过收购战略性地扩大了其产品组合：2018年收购比利时设计师品牌DriesVanNoten的多数股权，2020年收购英国彩妆师品牌CharlotteTilbury，2021年收购瑞典沙龙香水品牌Byredo，2022年收购印度美容和个人护理品牌KamaAyurveda和哥伦比亚美容个护品牌LotodelSur。2022年全年集团营业收入同比增长40%至36.2亿欧元，净利润增长71%至4亿欧元，其中时尚和香水部门占营业额的74%，彩妆部门以52%的增速成为增长最快的部门。 韩国将于明年提高退税额度提振以旅游业，中国游客是核心目标：11月27日，韩国财政部表示自2024年1月1日起将把外国游客在韩退税店购物时可享受的退税消费额上限提升至单次100万韩元（约合人民币5488元）和总额500万韩元，旨在促进外国游客在韩购物、提振韩国旅游业。新政策实施后，外国游客每人每趟旅程可享受的离境退税店退税购物额上限将分别从现有的单次50万韩元提高到100万韩元，总额从250万韩元提升至500万韩元。中国游客是韩国重点的邀请对象，今年9月韩国文化体育观光部发布“关于吸引中国游客的方案”，方案中发布的70万韩元购物额会进一步提高，根据方案，韩国政府将在华加大韩国游推广力度，免除赴韩电子签证手续费，简化购物退税流程，目标是争取下半年吸引150万名中国游客，全年吸引200万名中国游客访韩。 风险提示：宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1行业动态4 1.1开云集团完成对Valentino30%股份的收购4 1.2西班牙香水美妆和时尚集团Puig将于明年IPO4 1.3韩国将于明年提高退税额度提振以旅游业，中国游客是核心目标5 2行业数据6 2.1奢侈品销售数据6 2.1.1奢侈品集团销售数据6 2.1.2奢侈品品牌天猫旗舰店销售情况（更新至2023.10）8 2.2瑞士表出口额（更新至2023.10）11 2.3全球旅客流量（更新至2023.09）15 2.4消费者信心指数（更新至2023.10）17 3风险提示17 图表目录 图1.Puig集团旗下美容、时尚品牌组合5 图2.17-22年LVMH集团收入及固定汇率下增速6 图3.17-22年爱马仕收入及固定汇率下增速6 图4.17-22年Kering集团收入及固定汇率下增速6 图5.17-22年Moncler集团收入及固定汇率下增速6 图6.17-22年Prada集团收入及固定汇率下增速7 图7.17-22年Ferragamo收入及固定汇率下增速7 图8.17-22财年历峰集团收入及固定汇率下增速7 图9.17-22财年Burberry收入及固定汇率下增速7 图10.10月奢侈品品牌天猫旗舰店销售额同比增速8 图11.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况9 图12.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况（同比增速）10 图13.瑞士表出口额（百万瑞士法郎）11 图14.瑞士表出口额增速（同比增速&相较于19年增速）11 图15.瑞士表至中国大陆出口额增速（同比增速&相较于2019年增速）12 图16.瑞士表至中国香港地区出口额（百万瑞士法郎）12 图17.瑞士表至美国出口额（百万瑞士法郎）12 图18.瑞士表至中国大陆出口额（百万瑞士法郎）13 图19.瑞士表至日本出口额（百万瑞士法郎）13 图20.瑞士表至意大利出口额（百万瑞士法郎）13 图21.瑞士表至德国出口额（百万瑞士法郎）13 图22.瑞士表至新加坡出口额（百万瑞士法郎）13 图23.瑞士表至法国出口额（百万瑞士法郎）13 图24.瑞士表至阿联酋出口额（百万瑞士法郎）14 图25.瑞士表至英国出口额（百万瑞士法郎）14 图26.全球国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK）16 图27.美国消费者信心指数17 表1.奢侈品公司收入增速（固定汇率下同比）7 表2.瑞士表至各国/地区出口额增速（同比增速&相较于2019年增速）14 表3.各地区国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK）16 1行业动态 1.1开云集团完成对Valentino30%股份的收购 11月30日，法国奢侈品巨头开云集团发布公告称，收购意大利奢侈品牌Valentino 30%的股份的交易已完成，此次交易已获得相关监管机构的许可，自公告发布之日起，这部分股份将以权益法的形式计入开云集团账目。根据交易条款，开云集团还拥有在2028年之前购买Valentino全部股份的选择权，本次交易是开云集团与卡塔尔王室投资机构MayhoolaForInvestments之间更广泛战略合作的一部分，Mayhoola有可能成为开云的股东。 Valentino品牌由ValentinoGaravani于1960年在罗马创立，作为一家拥有深厚传统的高级时装屋，Valentino产品植根于高级定制时装，并拥有一系列标志性作品，目前，品牌已开发出了极具吸引力的成衣、皮具和配饰产品，吸引了世界各地的忠实顾客和名人。目前，Valentino已在超过25个国家开设了211家直营店，2022 年收入14亿欧元，EBITDA3.5亿欧元。 1.2西班牙香水美妆和时尚集团Puig将于明年IPO 西班牙香水美妆和时尚集团Puig的管理层表示Puig集团计划于2024年上市，集团的初步估值超过100亿欧元，公司本次寻求IPO主要为解决未来家族代际交替过程中可能会出现的家族继承人难以担任高管职务等问题，向外部投资者开放公司所有权有助于缓解这些问题。 Puig集团成立于1914年，是一家在西班牙经家族三代传承经营的时装、香水、美容三轴发展的企业，在超过150个国家/地区开展业务。近年来，公司通过收购战略性地扩大了其产品组合：2018年收购比利时设计师品牌DriesVanNoten的多数股权，2020年收购英国彩妆师品牌CharlotteTilbury，2021年收购瑞典沙龙香水品牌Byredo，2022年收购印度美容和个人护理品牌KamaAyurveda和哥伦比亚美容个护品牌LotodelSur。2022年全年集团营业收入同比增长40%至36.2亿欧元，净利润增长71%至4亿欧元，其中时尚和香水部门占营业额的74%，彩妆部门以52%的增速成为增长最快的部门。 图1.Puig集团旗下美容、时尚品牌组合 数据来源：华丽志，财通证券研究所 1.3韩国将于明年提高退税额度提振以旅游业，中国游客是核心目标 11月27日，韩国财政部表示自2024年1月1日起将把外国游客在韩退税店购物 时可享受的退税消费额上限提升至单次100万韩元（约合人民币5488元）和总额 500万韩元，旨在促进外国游客在韩购物、提振韩国旅游业。 新政策实施后，外国游客每人每趟旅程可享受的离境退税店退税购物额上限将分别从现有的单次50万韩元提高到100万韩元，总额从250万韩元提升至500万 韩元。中国游客是韩国重点的邀请对象，今年9月韩国文化体育观光部发布“关于 吸引中国游客的方案”，方案中发布的70万韩元购物额会进一步提高，根据方案，韩国政府将在华加大韩国游推广力度，免除赴韩电子签证手续费，简化购物退税流程，目标是争取下半年吸引150万名中国游客，全年吸引200万名中国游客访韩。 2行业数据 2.1奢侈品销售数据 2.1.1奢侈品集团销售数据 奢侈品公司业绩及增速情况 图2.17-22年LVMH集团收入及固定汇率下增速图3.17-22年爱马仕收入及固定汇率下增速 LVMH（百万欧元）CERyoy爱马仕（百万欧元）CERyoy 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 201720182019202020212022 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 201720182019202020212022 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 数据来源：公司公告，Wind，财通证券研究所注：CERyoy即为固定汇率下同比增速 数据来源：公司公告，Wind，财通证券研究所注：CERyoy即为固定汇率下同比增速 图4.17-22年Kering集团收入及固定汇率下增速图5.17-22年Moncler集团收入及固定汇率下增速 开云集团（百万欧元）CERyoyMoncler（百万欧元）CERyoy 25000 20000 15000 10000 5000 0 201720182019202020212022 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201720182019202020212022 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 数据来源：公司公告，Wind，财通证券研究所注：CERyoy即为固定汇率下同比增速 数据来源：公司公告，Wind，财通证券研究所注：CERyoy即为固定汇率下同比增速 图6.17-22年Prada集团收入及固定汇率下增速图7.17-22年Ferragamo收入及固定汇率下增速 Prada（百万欧元）CERyoyFerragamo（百万欧元）CERyoy 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201720182019202020212022 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 20172018