农业组策略日报：现货需求乏力，鸡蛋期货持续回调

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 现货需求乏力，鸡蛋期货持续回调 2023-12-05 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】鸡蛋：现货需求乏力，期货持续回调 逻辑：需求端，终端需求乏力，走货一般，没有明显的利好支撑。终端需求平稳，叠加低气温下鸡蛋库存时间延长，各环节库存天数也相应有所增加，压制价格上涨动力。供应端，淘鸡依旧是影响短期供应节奏最关键的因子。本周蛋价稳中偏弱，淘鸡量小幅增加，但也没有实现放量，不存在明显利多。在产存栏方面，根据蛋鸡生命周期推算，12月份新增开产蛋鸡为8月份补苗，新增高峰存栏为7月份补苗量，根据合理推算，我们认为7-8月份补栏依旧偏 少，预计新增开产节奏不会加速。整体来看，我们认为12月份不存在明显的利空压力。短期来看，春节前需求端或呈小幅上升趋势，供应端亦呈现小幅递增态势，供需双增之下，预计蛋价短期缺乏强势上冲的动力。若本月中旬食品厂开始备货和老鸡淘汰放量共振，蛋价还有可能有一波上涨。长期来看，2024年上半年，若日龄持续偏高位，蛋鸡在产存栏量同比+4%~5%;若出现老鸡集中淘汰从而降低日龄，蛋鸡在产存栏量同比+2%~3%，蛋价中枢将同比下移。需要考虑的是，产蛋率下滑的问题预计明年仍将持续，对高存栏驱动的鸡蛋供应压力有削减作用。 操作建议：逢低试多节前合约，逢高空节后合约风险因素：疫情、消费不及预期。 上一日行情变动 棕油 0.28% 菜粕 -0.69% 合成橡胶 -0.71% 棉花 -0.40% 橡胶 -0.71% 豆油 0.12% 玉米 0.04% 豆粕 0.67% 纸浆 0.80% 菜油 -0.49% 白糖 -0.17% 生猪 -1.77% 鸡蛋 -1.93% 苹果 -1.07% 摘要： 油脂：南美天气预期好转，油脂或继续区间偏弱运行 蛋白粕：近强远弱，盘面震荡 玉米：现货供应趋宽松，价格弱势走低生猪：年底预期悲观，盘面持续下挫鸡蛋：现货需求乏力，期货持续回调橡胶：基本面偏弱，胶价短期上行困难 合成橡胶：合约持仓大幅减少，盘面价格萎靡不振纸浆：现货市场平稳，浆价窄幅整理 棉花：棉价反弹势头减弱，小幅回落白糖：盘面弱势震荡，短期观望为主 苹果：山东局地库内价格下滑，行情偏弱运行 风险因素：天气、需求超预期，原油价格大幅波动。 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：南美天气预期好转，油脂或继续区间偏弱运行（1）SPPOMA数据显示11月马棕产量环比减少8.61%。StoneX数据显示：巴西2023/24年度大豆产量预计为1.619亿吨，而此前预测为1.6503亿吨。PatriaAgronegocios数据显示：巴西2023/2024年度大豆种植完成83.33%，去年同期为93.43%。逻辑：因预期巴西将迎来有利降雨，上周五美豆类普遍下跌，受此影响，昨日国内三大油脂震荡下跌，其中菜油跌幅相对较大。从宏观环境看，11月以来美元持续贬值，近期重点关注市场对美联储货币政策的预期及相关经济数据，原油受OPEC+减产力度低于预期和对需求的担忧而偏弱运行。产业方面，尽管巴西大豆种植偏慢，但种植进度也达8层，且未来2周巴西中西部干旱程度减弱，天气方面或继续利空市场，但需关注市场机构对巴西大豆预期产量的调整。棕油方面，马棕11月产量环比降幅或达历史均值，而马棕出口或稳中有增，马棕11月库存降幅较原有预期扩大，后期继续关注马棕产出情况，未来2周马来、印尼降水处于正常水平。菜籽方面，随着进口菜籽、菜油到港量的增加，第48周国内油厂菜籽库存量和压榨量增加，油厂菜油库存上升。综上分析，南美天气好转预期持续，近日油脂或继续区间偏弱运行。操作建议：区间操作。风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场 震荡 蛋白粕 蛋白粕：近强远弱，盘面震荡 （1）现货方面，今日沿海油厂豆粕报价涨跌互现，其中天津报价3920元/吨持稳，山东报价3860 元/吨跌20元/吨，江苏报价3840元/吨涨10元/吨，广东报价3890元/吨涨30元/吨。 （2）全国主要油厂豆粕成交7.553万吨，较上一交易日增加3.863万吨，其中现货成交7.253 万吨，远月基差成交0.3万吨。开机方面，今日全国123家油厂开机率下降至53.29%，全国111家油厂开机率下降至57.8%。逻辑：国外方面，继续关注巴西产区天气，累计降水仍偏少，预计本周中部有降水，但仍低于正常值。关键生长期巴西大豆产区天气炒作延续，对美豆构成支撑。国内方面，中国进口大豆采购进度加快，大豆供应压力预增。豆粕日成交量小幅增长。饲料企业库存中性，不存在刚性补库需求。猪价低迷，下游需求或旺季不旺。国内需求低迷预计限制蛋白粕涨幅。长期看，产业链利润集中在种植端，大豆面积、产量增长趋势不变，兑现情况看天气。如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。生猪行业去产能程度影响后期价格走向。建议油厂积极卖保。下游买现货为主；基差收窄，可适当购买基差合同，待盘面下跌点价。操作建议：高位震荡区间操作为主。1-5正套（1.4日入场，481）。期权：观望。风险因素：天气，下游需求超预期 震荡 玉米/淀粉 玉米：现货供应趋宽松，价格弱势走低逻辑：国内方面，市场潮粮供应持续，下游采购谨慎，市场看跌情绪偏多，市场短期弱势走低概率较大；销售进度方面，东北局部有一定惜售情绪，导致价格跌势相对缓和，但是今年玉米增产，物流同比顺畅的背景下，预计元旦到春节前售粮逐渐增多，价格探底概率较大。东北深加工收购价下调10-20元/吨，北港二等主流价2520-2550元；华北深加工报价下调10-60元/吨；广东港口主流价下跌20元到2640-2660元/吨。玉米淀粉小幅跟跌，东北及内蒙地区报价为3100-3150元/吨，较昨日稳定；河北地区报价为3260-3280元/吨，较昨日稳定；山东地区报价为3200-3260元/吨，较昨日下跌10-30元/吨。国际方面，CBOT玉米窄幅震荡。美国农业部的周度出口销售报告显示，截至2023年11月23日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,927,800吨，超过市场预期创下年度新高，比上周高 震荡 出35%，比四周均值高出54%。空头回补活跃，美玉米有所反弹。巴西：StoneX周五将巴西2023/24年度首季玉米产量预估从之前的2677万吨下调至2645万吨，将二季玉米产量预估从之前的9896万吨下调至9733万吨。巴西家园农商公司预计巴西2023/24年度二季玉米产量为8245万吨，比上年减少约1800万吨。阿根廷：布交易所称，截至11月29日当周，2023/24年度玉米播种面积达到230万公顷，相当于计划播种面积的32.3%，一周前是26.2%，比去年同期高3.9个百分点。操作建议：短期2401区间2400-2650。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：年底预期悲观，盘面持续下挫（1）12月4日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.27元/公斤，较上日变化0.21%，较上周变化0.92%。（2）12月4日，生猪活跃合约LH2401收盘价13910元/吨，较上一个交易日变化-1.77%，较上周变化-9.85%。逻辑：今日低价之下，养殖单位抗价情绪升温，以北方为主的现货价格小幅上涨，然而市场对于后期预期持续悲观，白条走货平平，期货持续下挫。供应方面，在行业小幅亏损的情况下，能繁去化力度十分有限；同时，随着市场规模化的不断提升，管理效率的不断增强，市场psy以上行为主。综合母猪存栏和生产效率测算来看，目前仍处压力兑现时期。另外，前期压栏大猪逐步释放，大猪出栏占比明显提升；同时疫情导致的小猪出栏占比也在抬升，均重稳定，但供应压力持续偏大。需求方面，在前冬偏暖的环境下，预计今年需求难有超预期表现。下周成都重庆等地天气依旧难低于10度，腌腊上量或还将后移，持续观测12月中旬往后的宰量情况。政策方面，上周四，收储竞标落地，成交价偏低，市场情绪提振力度有限，持续关注后续收储情况。短期来看，基础供应压力较大，以及大集团企业出栏计划量较高，预计或将呈现旺季不旺的格局。悲观情绪+宰量未上量，向下空间暂不言底；但01合约小幅贴水现货，或有一定抗跌支撑。长期来看，在疫病反复、恐慌情绪、资金压力共振下，母猪端开始加速淘汰，淘汰母猪价格加速下滑，10月能繁母猪去化速度加快，远月驱动向上。但估值上看，目前远月升水较多，且未看到新增利多因素，做多需谨慎。操作建议：近月逢高空，远月暂时观望。风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：现货需求乏力，期货持续回调（1）12月4日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4470元/500kg，较上日变化1.59%，较上周变化0.68%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4590元/500kg，较上日变化-1.92%，较上周变化-3.77%。（2）12月4日，鸡蛋活跃合约JD2401收盘价4157元/500kg，较上一个交易日变化-1.93%，较上周变化-5.29%。逻辑：需求端，终端需求乏力，走货一般，没有明显的利好支撑。终端需求平稳，叠加低气温下鸡蛋库存时间延长，各环节库存天数也相应有所增加，压制价格上涨动力。供应端，淘鸡依旧是影响短期供应节奏最关键的因子。本周蛋价稳中偏弱，淘鸡量小幅增加，但也没有实现放量，不存在明显利多。在产存栏方面，根据蛋鸡生命周期推算，12月份新增开产蛋鸡为8月份补苗，新增高峰存栏为7月份补苗量，根据合理推算，我们认为7-8月份补栏依旧偏少，预计新增开产节奏不会加速。整体来看，我们认为12月份不存在明显的利空压力。短期来看，春节前需求端或呈小幅上升趋势，供应端亦呈现小幅递增态势，供需双增之下，预计蛋价短期缺乏强势上冲的动力。若本月中旬食品厂开始备货和老鸡淘汰放量共振，蛋价还有可能有一波上涨。长期来看，2024年上半年，若日龄持续偏高位，蛋鸡在产存栏量同比+4%~5%;若出现老鸡集中淘汰从而降低日龄，蛋鸡在产存栏量同比+2%~3%，蛋价中枢将同比下移。需要考虑的是，产蛋率下滑的问题预计明年仍将持续，对高存栏驱动的鸡蛋供应压力有削减作用。操作建议：逢低试多节前合约，逢高空节后合约风险因素：疫情、消费不及预期。 震荡 沪胶与20 橡胶：基本面偏弱，胶价短期上行困难 震荡 号胶 （1）青岛保税区人民币泰混价格11800元/吨，-80，对上一交易日RU01收盘价基差13300为-1500；国产全乳老胶12500元/吨，-50。保税区STR20价格1465美元/吨，-5。（2）11月30日合艾原料市场报价：白片51.85跌0.66；烟片54.55跌0.24；胶水52.50涨0.1；杯胶45.05跌0.65。云南产区，胶块价