农业组策略日报：棉花中长期方向向上，短期回调有支撑

中信期货研究|农业组策略日报 棉花中长期方向向上，短期回调有支撑 2023-06-21 投资咨询业务资格： 报告要点 【异动品种】棉花：中长期方向向上，短期回调有支撑 逻辑：昨日，郑棉1月合约收于16615，环比+180，郑棉9月合约收于16700，环比+225。短期来看，棉价震荡，等待新驱动，但回调空间有限，下方支撑强；中长期来看，因新年度棉花或减产以及抢收可能发生，棉价大方向向上的预期不变。 操作建议：单边回调逢低做多；1-5价差待回调布局正套。 风险因素：宏观利空、需求不及预期。 上一日行情变动 菜粕 1.96% 棉花 1.37% 豆粕 1.35% 菜油 1.26% 白糖 0.65% 豆油 0.62% 棕油 0.56% 苹果 0.15% 鸡蛋 0.05% 玉米 0.04% 生猪 -0.13% 橡胶 -0.25% 花生 -0.72% 纸浆 -1.08% 证监许可【2012】669号 摘要： 油脂：干旱担忧或持续，假期间注意控制风险。蛋白粕：高位震荡，等待降水 花生：节日备货支撑有限，花生偏弱震荡 玉米：替代压力仍存，玉米震荡回调 生猪：临近端午备货基本结束，期现下跌鸡蛋：现实偏空预期向好，期现背离 橡胶：短期横盘走势为主 纸浆：阔叶转弱，盘面维持区间 棉花：中长期方向向上，短期回调有支撑白糖：现货报价坚挺，期货小幅上行 苹果：库内行情平稳，早熟苹果少量上市 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：干旱担忧或持续，假期间注意控制风险（1）SPPOMA数据显示，6月1-15日马棕产量环比下降4.6%，其中FFB单产环比下降4%，出油率环比下降0.12%。逻辑：昨日国内三大油脂继续震荡偏强运行，其中菜油表现相对偏强。近日油脂市场交易重心仍在美豆产区天气、美国新年度生柴政策等因素，天气预报显示未来2周美豆产区降水仍然偏少，市场对美豆干旱的担忧或将持续，预计近日油脂价格继续震荡偏强运行。但是，目前处于美豆生长早期，天气对美豆产量的影响仍有较大变数，后期天气条件也存在改善的可能，且当前处于棕油的增产季，后期国内油脂油料进口量预期增加。因此，近期油脂上涨仍以反弹对待，随着假期临近，关注市场情绪变化带来的下行风险。操作建议：区间操作。风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 区间运行 蛋白粕 蛋白粕：高位震荡，等待降水 （1）未来6-8天预报显示，美中西部未来有降水出现，或缓解当前旱情。（2）巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西6月前三周出口大豆874.86万 吨，日均出口量为79.53万吨，较上年6月全月的日均出口量47.57万吨增加67%。上年6月全月出口量为998.98万吨。逻辑：上周天气炒作继续升温，美豆优良率不及预期，叠加宏观向好，豆类内外盘震荡偏强运行。关注本周美豆产区降水情况，预计市场降温。短期，南美豆供应压力逐渐消化，北美天气主导市场节奏。中国进口大豆同环比预增，油菜籽进口环比下降。水产需求强于畜禽养殖。料国内蛋白粕跟随外盘易涨难跌，内盘弱于外盘，豆粕弱于菜粕。中期，关注美豆天气，生长优良率，以及月底面积终值。料面积终值上调，单产预估上调。美豆出口和压榨则同比预降。全球豆类市场走向宽松，下跌周期信号增强，限制美豆反弹空间。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况，目前看修复幅度不太乐观。长期，23/24年度美豆产量同比预增，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：单边等待机会逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 区间运行 花生 花生：节日备货支撑有限，花生偏弱震荡 (1)期货方面,6月20日花生主力PKM收盘价9868元/吨,较上一交易日变化-0.72% (2)现货方面,6月20日以河南地区为代表的的油料米均价9400元/吨,较上一交易日变化0.00%逻辑：花生消费端表现低迷，端午节备货支撑力度有限，盘面偏弱震荡。从供应端来看，春花生种植面积同比下降，但占比更高的夏花生种植面积同比预增，2023年花生总种植面积预计同比增加。黄淮产区天气转好，土壤墒情有利于夏花生种植与出苗。但从需求端来看，由于散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，现货成本居高不下抑制交易量，花生市场需求并未有明显改善。但从库存水平来看，陈花生供应偏紧，持货商挺价惜售情绪较强，对现货市场仍有一定支撑。综合来看，短期宏观以及油脂行情回暖对花生盘面形成一定提振作用，端午节临近短期或带来花生食品刚性需求增长，但仍不可忽视市场购销两弱格局，后市或以宽幅震荡为主。关注夏花生生长关键期天气、以及端午备货改善情况。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 震荡 玉米/淀粉 玉米：替代压力仍存，玉米震荡回调逻辑：国际方面，美玉米产区旱情带动市场对单产下降担忧，市场认为美国农业部预测的181.5蒲/英亩的玉米单产将无法实现，截止6月11日当周美玉米优良率再度下调至61%，低于上年同 震荡 期72%。但目前干旱程度尚不足大幅影响整体供应，美玉米产区预计将迎来降雨，但降雨量或无法有效缓解旱情，美盘偏强运行。巴西二季玉米收获开启，目前收获进度偏慢，本年度巴西出口约5500万吨，意味着下半年巴西玉米出口需具有明显竞争力以开拓国际市场，美盘期价仍面临压力。国内方面，昨日玉米盘面震荡回调，替代压力仍未完全缓解。目前市场基本面仍无明显上驱动力，替代品小麦影响延续，普麦价格稳中趋弱，小麦-玉米价差依然为负，市场在替代冲击与低库存间博弈。短期看外盘天气炒作带动美盘偏强运行，提振内盘，但下游养殖及深加工企业仍面临亏损，消费支撑力度不足，叠加替代品冲击，市场仍面临压力。而从远月角度上看，目前港口和深加工样本库存快速回落，东北内地库存也反馈同比偏低，市场形成净去库效果，市场交易未来缺口逻辑阶段性支撑远月盘面。关注芽麦增加比例，以及政策调控等操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：临近端午备货基本结束，期现下跌（1）6月20日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.28元/公斤，较上日变化-0.49%，较上周变化0.42%。（2）6月20日，生猪活跃合约LH2309收盘价15890元/吨，较上一个交易日变化-0.13%，较上周变化-0.59%。逻辑：供给方面，出栏体重持续下调，市场上超大猪供应有所减少，叠加规模企业降重策略，以及二育进场进场积极性不高，导致整体出栏体重呈现小幅下降，短期供应压力逐步缓解。需求方面，端午备货基本结束，白条订单维稳，宰量震荡，6月20日当日，样本宰量153863头，环比变化1.70%，较上周变化5.36%。短期需求没有好转信号，供应断档预期暂未兑现，基本面震荡偏弱。中期看，根据去年冬季至今年春季猪病影响，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入5月以后供应开始小幅缩量，8月以后供应重回增加。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：现实偏空预期向好，期现背离（1）6月20日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3820元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化0.00%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4140元/500kg，较上日变化-4.17%，较上周变化-4.17%。（2）6月20日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4128元/500kg，较上一个交易日变化0.05%，较上周变化2.00%。逻辑：需求方面，天气逐渐转热，南方多区域蛋品质量问题凸显，端午备货基本结束，鸡蛋走货一般。供应方面，当前利润进一步走低，部分养殖户进入亏损，且在梅雨季节来临前，老鸡不断淘汰，日龄持续下降。当前在产蛋鸡存栏偏低，整体供应有限。往后看，即将进入梅雨季，高温高湿不利于鸡蛋存储，需求逐渐进入淡季，短期内蛋价或偏弱震荡。今日期货盘面对于利多因素发酵，资金助力下期货涨幅较大，但预计持续上涨动力不足。中期看，2-4月补栏积极性同期偏高，预计8-9月有供应兑现压力。同时8-9月为季节性旺季，未来蛋价主要看供需双方博弈。操作建议：逢低多。风险因素：疫情。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：短期横盘走势为主（1）青岛保税区人民币泰混价格10570元/吨，-20，对上一交易日RU09收盘价基差为-1485；国产全乳老胶11750元/吨，-50。保税区STR20价格1350美元/吨，-10。（2）6月20日合艾原料市场报价：白片47.00；烟片49.05跌0.50；胶水44.00平；杯胶39.55涨0.05。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.7-11.2元/公斤，胶块价格9.5-10.0元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11400元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格11400元/吨。逻辑：昨天橡胶盘面继续维持窄幅震荡。在宏观因素和收储消息的提振均减弱后，在目前橡胶基本面仍然偏弱的情况下，盘面维持窄幅偏弱走势属情理之中。一般贸易和保税区出库量继续走低，而入库部分继续维持高位，所以青岛保税区内库存持续微增，本期待能维持库存拐点的一般贸易 震荡 库存量再度转头向上，所以整体库存依旧处于缓慢增长中。从趋势上来看，6月是国外产区产出上量的阶段，后续供应端压力依旧较大，而这也是压制胶价走出长期确认性行情的重要因素之一。需求端来看，下游半钢胎方面，目前国内乘用车内销及出口表现较好尚能支撑整体轮胎开工率，但全钢胎方面，国内经济复苏动力依旧疲弱，开工下滑的预期较高。下游对原料的采购情绪仍不高。近日国内外部分橡胶产区降雨较多，短期影响割胶，原料价格坚挺，加工厂利润空间有限，成本存在一定支撑，胶价未来的下跌空间有限，不过连续性上涨动力也不足，所以短期预计继续维持窄幅震荡运行。操作上我们建议暂时观望为主，谨防追高风险。操作建议：暂时观望，谨防追高风险。风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 纸浆 纸浆：阔叶转弱，盘面维持区间（1）针叶浆银星参考报价在5250-5300，平；俄针报价5050-5100，平；阔叶鹦鹉4200-4250，-50/-50。逻辑：上周盘面持续反弹，原因在于国内大宗商品工业品普遍的偏暖走势，纸浆受此影响，跟随为主。但纸浆期货的绝对价格仍在前期预期的空间之内运作，绝对价格并没有突破供需面决定的多空边界（如突破5450，则表明供需带来的价格压力失效）。因此，仅解读盘面来说，还是处于从5月开始的震荡走势中。供需面，针叶浆整体变化不多。进口量大概率仍然维持高位，下游需求处于疲弱环节。驱动纸浆期货的核心因素，进口量以及进口价，当前来说供应量的预期仍是利空角色，海外浆厂库存过高，会有释放的压力。但进口价角度，近期可能存在变数，由于前一轮国内接货较好，浆厂可能会提涨价格。但针叶美金价变化结果还没出现。现货成交一般，表明针叶维度没有产生国内囤货带来的大幅上涨。总体来说，针叶浆以供需总体看