煤焦钢矿周报：钢厂减产兑现负反馈预期，成本下移打开成材下跌空间

煤焦钢矿周报 钢厂减产兑现负反馈预期，成本下移打开成材下跌空间 广发期货黑色金属组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年4月23号 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 本周钢厂减产，市场交易弱需求对原料负反馈得到兑现，影响黑色金属加速下跌。现货和近月补跌；分品种看，盘面利润收敛钢材有补跌迹象。宏观上周二公布的经济数据显示，地产新开工累计同比下滑，地产需求预期悲观；周四铁水产量下降，同时铁矿石港口库存累库，钢厂减产对原料负反馈开始兑现，铁矿石近月应声下跌。考虑二季度地产需求难有改善，预计钢材价格偏弱震荡，10合约下方参考3500一线支撑。考虑原料远月贴水较大，钢厂减产幅度预期将影响原料波动。 偏空操作 10月偏空操作 铁矿石 需求端铁水产量触顶回落，港口库存重新累库，偏空操作为主。基本面上，供应存在短期天气扰动，需求高位，钢厂按需补库港口重新累库。供应来看，澳洲发运短期内受极端天气影响，周度发运量扰动明显，但考虑到前期发运水平偏高，4月到港量或将高于21年同期水平。三大矿山相继发布产销报告，整体呈现同比上升态势，叠加印度、南非矿供应同比修复明显，铁矿石中长期供应宽松格局未改。需求阶段性见顶，日均铁水产量触顶回落，钢坯库存去库放缓，港口库存重新累库。节后第十二周钢厂库存下降幅度大于日耗，进口矿库存环比-0.43%，日耗环比-0.06%，库消比延续下行趋势。此外，监管压力加大，发改委多次喊话，强调抑制铁矿石价格不合理上涨，叠加粗钢产量调控政策有待出台，盘面承压下跌。展望二季度，供需错配逐步缓解，钢厂维持按需补库，港口库存进入累库周期。钢材需求正处验证期，关注需求顶点的到来与累库持续性，考虑到09合约贴水较大，操作上建议06或07合约偏空操作。 做空铁矿石06、07合约 5-9正套逢高逐步止盈 焦炭 原料煤继续下跌为主，焦企利润向好，生产积极性向好，旺季背景下终端需求表现较弱，下游钢厂资金压力较大，仍以被动去库为主，且下游开始有逐步减产迹象，对原料打压的意愿仍在，焦炭第四轮提降快速落地，但当前悲观情绪没有明显好转，焦炭仍有继续提降可能，建议远月继续偏空对待。 逢高空 09偏空对待，正套止盈 焦煤 焦煤国内供给平稳，煤矿开始出现顶仓情况，部分洗煤厂已经开始停产，但煤矿减产力度偏弱，库存持续累积，下游需求疲软补库情绪不佳。叠加现货继续下跌，基差快速缩小，盘面再度转弱，建议远月继续偏空对待。 逢高空 09偏空对待，正套止盈 一、钢材 钢材行情展望 产量：钢厂减产，日均铁水产量下降0.8至245.9万吨，同比22年均值增加8%。当前钢厂利润处于盈亏线，本轮减产幅度可以参考22年10月减产20万吨幅度，预计日均铁水产量可能下跌至225万吨水平。钢厂减产一方面减轻淡季累库压力，同时也减少原料需求，加强原料累库预期，成本下移。产量分结构看，螺纹产量同比去年均值增长3.4%，热卷产量同比去年均值增加2%。 需求：本周表需环比改善，旺季表需整体表现偏弱，分行业看基建需求较好，制造业维稳，地产需求依然偏弱。螺纹钢表需+10.77至321.45万吨；热轧表需-7.4至313.2万吨；五大品种表需-1.4至1002万吨.3月份经济数据显示,一季度GDP向好，但结构上是消费和出口较高，投资端特别是地产投资依然较弱。一季度地产销售回暖，需跟踪地产销售改善的持续性和对新开工的拉动。 库存：五大品种库存环比-38万吨至1987.7万吨。其中螺纹环比-27万吨；热轧环比+4万吨。热卷持续两周累库，并且累库早于季节性。 成本和利润：利润跟随价格下跌，电炉亏损，高炉也处于盈亏线附近。螺纹高炉和电炉利润分别为54元每吨和-99元每吨。 交易逻辑：本周钢厂减产，市场交易弱需求对原料负反馈得到兑现，影响黑色金属加速下跌。现货和近月补跌；分品种看，盘面利润收敛，钢材有补跌迹象。宏观上周二公布的经济数据显示，地产新开工累计同比下滑，地产需求预期悲观；周四铁水产量下降，同时铁矿石港口库存累库，钢厂减产对原料负反馈开始兑现，铁矿石近月应声下跌。考虑二季度地产需求难有改善，预计钢材价格偏弱震荡，下方参考3500一线支撑。考虑原料远月贴水较大，钢厂减产幅度预期将影响原料波动。 操作建议：偏空操作为主，考虑热卷累库，05热轧偏强，可做空热卷06、07合约。 价格和价差：绝对价格延续下跌 螺纹钢和热轧价格及价差现货价格小幅震荡 注：3月1日开始华南螺纹现货价格改为理计 螺纹主力（5月）基差142元每吨热轧主力（10月）基差187元每吨 全球进出口价格 持仓量和仓单 螺纹钢和热轧持仓螺纹钢和热轧仓单量 I.螺纹钢和热卷的总持仓维稳，螺纹刚主力持仓增长。螺纹注册仓单增长至13万吨。 螺纹钢5-10价差18元每吨热卷5-10价差136元每吨 I.螺纹钢5-10价差收敛；而热卷跨期价差走扩。 II.在绝对价格下跌过程中，热卷5-10价差逆势走扩。原因主要是热卷5月较强，考虑近期热卷现货累库，预计热卷5-10价差可能拐头收敛走势。 现货卷螺差100元每吨主力合约卷螺差73元每吨（5月卷螺差184元） I.近期卷螺差现货和期货走势分化，现货因为热卷需求强于螺纹，05热卷偏强。而盘面受热卷增产预期，10月卷螺差提前走弱。5月卷螺差跟随现货走强，10月卷螺差跟随绝对价格下跌而收敛。 II.螺纹需求弹性在于地产，而热轧需求弹性在于出口。考虑地产下半年或存在弹性，而出口大概率将走弱。卷螺差 持续走扩的概率不高。 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨） 华东、南方产量增幅明显 1-3月粗钢产量2.6亿吨，同比增加1818万吨，6.1%1-3月生铁产量2.2亿吨，同比增长1892万吨，7.6% 1-3月钢材产量3.3亿吨，同比增加2066万吨，同比增加5.8% I.废钢供应环比改善，同时废钢日耗已经修复至同比持平水平，上半年是否有同比增量尚需跟踪。但按照目前废钢恢复情况，预计下半年出现同比增量，全年可增加2000万吨. 钢联样本：日均铁水产量环比+0.3至234.4万吨 钢联样本：五大品种周产量环比+15.14至947.25万吨 五大品种周产量环比-18.57万吨至964.6万吨（22年均值946万吨） 日均铁水周环比-0.8万吨至245.9万吨（22年均值228万吨） 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年（最新） 历年日均铁水产量 220 228 239 229 228 245.9 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年(最新) 五大品种产量（均值 1029 1033 1006 946 964.6 I.本周铁水产量环比-0.8至245.9万吨，同比去年228万吨均值增长7.9%。 II.高产量不能匹配当前需求，钢材库存面临累库压力，低利润下钢厂主动减产，铁水下降。目前钢厂主要减少废钢用量，参考22年10月铁水下降20万吨幅度，预计铁水降至225万吨。 8 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨） 华东、南方产量增幅明显 螺纹钢产量周环比-7.38至294.26万吨（22年均值285万吨）南方螺纹钢产量同比降幅明显 短流程产量环比-3.8至41万吨（22年均值28万吨）长流程产量周环比-4.03至258.78万吨（22年均值256万吨） 热轧产量周环比-6.35至317.49万吨（22年均值310万吨）南方产量周环比+0.2至66.35万吨（22年均值62万吨） 华东产量周环比-1.55至65.95万吨（22年均值66万吨）北方产量周环比-5至185.19万吨（22年均值182万吨） 库存维持同比和环比下降，总库存同比-277万吨，考虑22年同期高基础，钢厂高产量下，淡季累库预期较高 16 华东长流程成本3844元每吨 华东短流程（电炉）螺纹成本3971元每吨 利润环比收敛 长流程螺纹利润95元每吨（富宝数据） I.基建投资和地产投资是中国托底经济的抓手，22年基建托底经济明显，类似于08-09年、12-13年，18-19年。 II.基建和地产在托底经济任务下，存在此消彼长关系。23年预期基建增速前高后低，地产前低后高。 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨） 华东、南方产量增幅明显 1-3月基建累计增长10.8%新增专项债规模 I.1-2月基建保持同比增长12%。 II.23年基建预期前高后低，一季度基建需求保持较高增速；而在经济复苏周期中，地产需求是慢变量，虽然短期地产需求较弱，需跟踪地产行业需求是否存在弹性。 汽车 出口：年初海外补库，或难持续 二、铁矿石 26 供应：受极端天气影响，澳洲发运量短期偏弱，但考虑到飓风对当地港口造成的影响有限，且黑德兰港已宣布重新恢复运作，预计对供应端影响较小。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。淡水河谷、力拓与必和必拓相继发布一季度产销报告，淡水河谷、力拓季度产量均呈现同比上升态势，必和必拓基本持平。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓矿粉产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%基准）产量环比-1%。此外，三家企业全年发运计划均维持不变。3月铁矿石进口量为10022.9万吨，环比+963.51万吨；3月铁矿石进口累计量为29441.90万吨，同比+2605.90万吨。 需求：需求端日均铁水触顶下跌，环比-0.82万吨。节后第十二周，钢厂库存下降幅度大于日耗，进口矿库存环比-0.43%，日耗环比-0.06%，库消比延续下行趋势。3月生铁累计产量21983万吨，同比增长1892.5万吨（+9.4%）；3月粗钢累计产量26156万吨，同比+1818.4万吨（+7.5%）。 库存：港口库存12961.9万吨，环比上周四+50.4万吨，环比上周二-7.35万吨；钢厂进口矿库存环比-20.40万吨至9162.75万吨。 基差：主流矿粉基差环比走强；5-9价差环比+14元/吨至127.5元/吨，9-1价差环比-15元/吨至40.5元/吨。 交易逻辑：需求端铁水产量触顶回落，港口库存重新累库，偏空操作为主。基本面上，供应存在短期天气扰动，需求高位，钢厂按需补库，港口重新累库。供应来看，澳洲发运短期内受极端天气影响，周度发运量扰动明显，但考虑到前期发运水平偏高，4月到港量或将高于21年同期水平。三大矿山相继发布产销报告，整体呈现同比上升态势，叠加印度、南非矿供应同比修复明显，铁矿石中长期供应宽松格局未改。需求阶段性见顶，日均铁水产量触顶回落，钢坯库存去库放缓，港口库存重新累库。节后第十二周，钢厂库存下降幅度大于日耗，进口矿库存环比-0.43%，日耗环比-0.06%，库消比延续下行趋势。此外，监管压力加大，发改委多次喊话，强调抑制铁矿石价格不合理上涨，叠加粗钢产量调控政策有待出台，盘面承压下跌。展望二季度，供需错配逐步缓解，钢厂维持按需补库，港口库存进入累库周期。钢材需求正处验证期，关注需求顶点的到来与累库持续性，考虑到09合约贴水较大，操作上建议06或07合约偏空操作。 操作建议：偏空操作 中国铁矿石3月进口量为10022.9万吨，环比+963.51万吨 澳大利亚、巴西铁矿石3月进口量为8149万吨，环比+678万吨 其他非主流国家铁矿石3月进口量为1874万吨，环比+285万吨 1-3月中国累计进口铁矿砂及其精矿29442.51万吨，同比增长2605.87万吨（+1.9%）。 3月澳洲、巴西铁矿石进口累计量24482万吨，同比增长1609万吨（+7%）。 其他非主流矿进口累计量4961万吨，同比增加997万吨（+25%）。其中，印度累计进口量同比+