煤焦钢矿周报：钢材库存累库，钢厂利润收敛

煤焦钢矿周报 钢材库存累库，钢厂利润收敛 广发期货黑色金属组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年9月18号 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 需求变化不大，钢厂产量持续上升带动原料价格走强，推动钢价上涨。原料上涨再次挤压钢厂利润，钢厂利润环比收缩，如果钢厂利润转负，需观察是否会影响钢厂减产，对原料形成新一波负反馈。当前面临淡旺季转换期，1月贴水较大，期货上涨修复贴水。基本面看旺季需求有环比改善预期，但产量也跟随上升，预计短期依然有去库预期，但旺季去库斜率将偏缓。考虑到地产行业对旺季需求的拖累，预计价格维持震荡偏弱。 观望 观望 铁矿石 疏港量触顶回落，港口库存环比上升。基本面上，到港量环比修复，但均值仍处在中等偏下水平；发运量环比下降，减量主要来源于巴西。河北、山西矿难对国产矿供应造成不利影响，但考虑到内矿总库存处在历史高位，预计影响有限。钢厂复产提振需求，日均铁水产量持续回升，但在疏港量大幅下滑的情况下，铁水产量持续上升的幅度有限。此外，进口矿厂库维持低位运行，终端需求表现不佳，观望气氛浓厚，钢厂补库以刚需为主。铁矿阶段性供需错配导致价格偏强运行，预计铁矿后期将跟随钢材价格走势为主，旺季需求有环比改善预期，1月贴水较大，但考虑到地产对终端需求的拖累，预计铁矿石反弹空间不大，维持震荡走势为主。 观望 观望 焦炭 市场情绪好转，钢厂提降暂时落空，焦炭供给维持高位，部分焦企受到环保影响，有20%左右限产，下游钢厂多刚需补库为主。随着宏观利好的持续推进，下游需求有一定改善，叠加焦煤成本支撑走强，建议多单继续持有，继续关注近期煤矿和焦企生产动向。 多单继续持有 逢低多 焦煤 国庆节及二十大临近，下游焦企考虑适当补库，煤矿线上竞拍流拍情况明显减少，成交价格出现不同程度上涨。进口煤口岸贸易商仍在积极拉运风化煤，支撑蒙煤价格小幅上行。此外，近期煤矿事故频发，盘面对安全检查趋严有一定预期。整体来看，近期焦煤市场情绪较好，上涨趋势仍在。 多单继续持有 逢低多 一、钢材 钢材行情展望 产量：随着钢厂复产，前8月的产量同比降幅缩小，同时从高频产量数据看，当前238万吨铁水已经接近上半年243万吨高点，同时也高于上半年均值水平。钢厂利润为正，但环比收敛，需跟踪原料是否会进一步挤压钢厂利润，影响钢厂减产。钢厂产量上升一方面加重钢材库存压力，利空价格；另一方面支持原料需求，利多成本。 需求：旺季需求环比改善概率大，分歧在于需求强度，分行业看，预计建筑行业需求将跟随基建环比好转；而制造业行业或环比持平。短期处于淡季尾声，需求环比改善幅度不明显，后期需跟踪旺季需求强度。考虑到地产行业对需求的拖累，旺季需求强度不宜乐观。 库存：当前产量增幅大于需求增幅，导致库存累库，虽然需求有季节性改善预期，但产量维持高位情况下，将加重钢厂 冬季库存压力。 成本和利润：钢厂利润为正，利润偏低。 交易逻辑：需求变化不大，钢厂产量持续上升带动原料价格走强，推动钢价上涨。原料上涨再次挤压钢厂利润，钢厂利润环比收缩，如果钢厂利润转负，需观察是否会影响钢厂减产，对原料形成新一波负反馈。当前面临淡旺季转换期，1月贴水较大，期货上涨修复贴水。基本面看旺季需求有环比改善预期，但产量也跟随上升，预计短期依然有去库预期，但旺季去库斜率将偏缓。考虑到地产行业对旺季需求的拖累，预计价格维持震荡偏弱。 操作建议：观望为主。 供给（月度产量）：1-8月粗钢产量6.93亿吨,同比-5.7%（-3986万吨） 2022年1-8月粗钢产量6.93亿吨,-5.7%（-3986万吨） 2022年1-月生铁产量5.8亿吨,-4.1%（-2321万吨） 2022年1-8月钢材产量8.84亿吨，-4.3%(-3368万吨) 历年钢材产量和增速（产量单位：万吨；增速单位：%） 生铁 -0 粗钢 -2000 废钢铁水-2000 1-8月份中国粗钢产量同比下降3986万吨，其 生铁 -2321 中生铁同比下降2321吨，废钢下降1679万吨；今年铁钢比明显上升，原因是废钢供应下降。 粗钢 -4000 发改委强调全年粗钢产量减压1000万吨以上，假设全年分减2000和4000万吨两种情况。 废钢铁水 -1679 生铁 -2321 粗钢 -4000 废钢铁水 -1679 第一种减2000万吨粗钢，废钢减少2000万吨，生铁同比持平； 第二种减4000万吨粗钢，其中废钢减少1679万吨，生铁减少2321万吨。 前7月粗钢产量同比下降4000万吨，其中生铁下降2260万吨，废钢下降1740万吨，参考2021年全年粗钢下降3200万吨，其中生铁下降1900万吨，废钢下降1300万吨；可以总结几点： 考虑到8月份钢厂复产，产量上升，叠加去年产量低基数，预计全年粗钢产量降幅将等于或低于4000万吨。后面月粗钢产量有同比上升预期。 4000万吨或是全年减产的极限，其中生铁和废钢的比例，将涉及铁矿石的定价和成本支撑。虽然今年废钢供应偏紧，同时成本较高，废钢降幅在逐月减少，但考虑到去年下半年废钢消耗也是极低基数，全年废钢降幅难以扩大，将维持或略高于1740万吨水平。意味着后期生铁产量降幅将低于2260万吨，对应后面铁矿石的需求有同比上升预期。 根据上述逻辑，同时海外矿山发货偏低的背景下，铁矿石下半年的估值或难以下破去年90美金的低点。主要 风险在于后期海外矿山发货增加和国内旺季需求证伪。 2022年1-5 2022年H1E 2022年H2（-2000） 2022年H2（-4000） 2021H2 月均粗钢产量(万吨) 8,700 8,883 7,997 7,663 7,824 2022年1-5 2022年H1E 2022年H2（-0） 2022年H2（-1000） 2021H2 月均生铁产量（万吨） 7,217 7,375 7,187 7,020 6,870 2021年 H2/H1 2022年下半年环比 2022年下半年同比 2022年H2/H1(-2000) 2022年H2/H1(-4000) 2022年h2/221年h2（-2000） 2022年h2/2021年h2（-4000） 粗钢 -16.7% -10.0% -13.7% 2.2% -2.1% 生铁 -9.7% -2.6% -4.8% 4.6% 2.2% 在粗钢产量减压2000和4000万吨的假设下，下半年生铁产量将环比下降2.6%和4.8%，同比上升4.6%和2.2%，也意味着铁矿石需求下半年同比上升。 钢厂开工率+0.42至82.41% 铁水向上修复，产量环比回升，已经趋近上半年243万吨高点 95 90 85 80 75 70 65 % 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月22日 4月30日 5月8日 5月20日 5月28日 6月5日 6月17日 6月25日 7月3日 7月15日 7月23日 7月31日 8月12日 8月20日 8月28日 9月9日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 万吨 270 250 230 210 190 1月1日 钢联样本：日均铁水产量环比+2.47至238.02万吨 198.7 1月15日 1月29日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月15日 2020年 2020年 4月23日 5月1日 日均铁水产量 高炉开工率 5月13日 5月21日 5月29日 2021年 2021年 6月10日 6月18日 6月26日 7月8日 7月16日 2022年 2022年 7月24日 8月5日 8月13日 8月21日 9月2日 9月10日 9月18日 10月2日 10月16日 10月30日 11月13日 11月27日 12月11日 12月25日 钢联样本：五大品种周产量环比-4.69至977万吨 钢厂产能利用率+0.76至88.32% % 95 90 85 80 75 70 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月22日 2020年 4月30日 5月8日 钢厂产能利用率 5月20日 5月28日 6月5日 2021年 6月17日 6月25日 7月3日 7月15日 7月23日 2022年 7月31日 8月12日 8月20日 8月28日 9月9日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 8 12月24日 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 1月11日 1月22日 2月1日 2月12日 2月22日 3月5日 3月15日 3月26日 4月5日 4月16日 4月26日 5月7日 5月17日 5月28日 6月7日 6月18日 6月28日 7月9日 7月19日 7月30日 8月9日 8月20日 8月30日 9月10日 9月20日 10月4日 10月18… 11月1日 11月15… 11月29… 12月13… 12月27… 万吨 螺纹钢产量环比持平，总量处于高位，长流程产量上升填补短流程下降部分 460 400 340 280 220 短流程产量环比-2.09至27.06万吨 万吨 1月1日 1月11日 1月22日 2月1日 2月12日 2月22日 3月5日 螺纹产量-0.55至307.08万吨 2019年 2019年 3月15日 3月26日 4月5日 螺纹短流程产量 4月16日 螺纹钢产量 4月26日 2020年 2020年 5月7日 5月17日 5月28日 6月7日 6月18日 2021年 2021年 6月28日 7月9日 7月19日 7月30日 8月9日 2022年 2022年 8月20日 8月30日 9月10日 9月20日 10月4日 10月18日 11月1日 11月15日 11月29日 12月13日 12月27日 350 300 250 200 万吨 1月1日 1月11日 1月22日 2月1日 2月12日 2月22日 3月5日 3月15日 3月26日 4月5日 4月16日 4月26日 5月7日 5月17日 5月28日 6月7日 6月18日 6月28日 7月9日 7月19日 7月30日 8月9日 8月20日 8月30日 9月10日 9月20日 10月4日 10月18日 11月1日 11月15日 11月29日 12月13日 12月27日 170 130 90 50 2020-11-13 2020-12-13 2021-01-13 2021-02-13 2021-03-13 长流程产量环比+1.54至280.02万吨 2021-04-13 2019年 2021-05-13 螺纹钢南方增产明显 螺纹钢产量分地区 2021-06-13 华东 螺纹长流程产量 2021-07-13 2020年 2021-08-13 2021-09-13 南方 2021-10-13 2021年 2021-11-13 北方 2021-12-13 2022-01-13 2022年 2022-02-13 2022-03-13 2022-04-13 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 热轧产量环比上升 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 80 70 60 50 40 万吨万吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月9日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月1