商品期货早班车

2023年12月05日 星期二 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 周一亚洲交易早盘国际金价承接上周五涨势一度创出历史新高，以伦敦金计价的国际金价盘中触及2111.39美元/盎司，国际银价也一度升至25.866美元/盎司。海外市场大涨下带动国内沪金、沪银价格早盘高开高走，分别触及485元/克与6326元/千克。如我们早会所述，亚洲盘的冲高更多是交易行为的影响，全球定价中心依旧是纽约和伦敦，而亚洲盘早盘交易稀少，在国内期货交易所开盘前冲高更多是为了拉涨价格，缺少实际 意义。此外，美联储对于降息观点依旧谨慎，未见经济数据明显恶化前，美联储可能维持高利率不变。虽然 周五鲍威尔讲话被市场认为鸽派，但是其表述中对于经济的判断依旧较为乐观，认为个人支出强劲。我们判 断在通胀回落而美国经济按照软着陆的背景下，贵金属的持有价值逐步在下降，操作上建议投资者逢高减持 黄金资产。相对而言，我们更看好白银表现，在11月多个路演中我们强调看好未来3个月内白银表现。主要逻辑在于印度需求的回升。而事实也证明10月印度进口1816吨白银，创过去10年的新高，印度排灯节需求的爆发以及光伏需求的维持，以及全年白银矿山的减产奠定了白银偏强的基本面，也在近期的价格上涨中得到体现。不过当前6200元/千克的价格也限制了珠宝首饰需求的进一步增加，同时市场对于光伏明年的用银需求转为悲观，可能也限制了价格进一步的上涨。不过光伏TOPCON与HJT路线之争还未明朗，在明年光伏20%增速的预期下，白银需求依旧偏乐观。操作上，我们建议关注海内外库存变化，以及本周非农数据的结果，谨慎持有白银多单。 基本金属 招商评论 碳酸锂 广期所碳酸锂2401合约-6.95%，收至96350元/吨，01持仓量增加9951手，交易量有所放大，07持仓量增加14740手，纯碱01合约+7.20%收2637元/手。SMM电池级碳酸锂现货价格-0.20至12.80万元/吨。现货-01走阔至3.17万元/吨，01-07价差走至-0.09万元/吨，基本平水。中线逻辑，需求端回落与供给端放量的逻辑持续演绎，预计年底海外进口精矿、锂盐进一步放量。市场传言大厂持续出货、海外盐湖产品陆续到港，继续压制锂价，国内冶炼产能维持修复趋势。预计12月电池、材料排产疲弱，需求端24Q1难见较大起色。交易层面，现货成交依旧疲弱，实际成交价格第三方报价折扣加高，贴近期货01价格，制约期货端潜在反弹高度。短线资金碾压，价格单边下跌。策略:短线单边维持观望，单边多、空均有不确定性。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 铜 铜昨日铜价冲高回落。宏观方面，一些海外投行称市场对于明年美联储降息过于乐观，美元指数反弹，金属整体承压。目前利率期货反映市场预期明年三月降息全年降息125bp，短期预期计价充分可能回摆。供应方面，第一量子巴拿马项目极大缩小了明年的过剩预期。华东华南平水铜现货升水520元和390元，国内back结构走强，进口现货盈利470元左右。精废价差2500元。操作上，短期铜价开始偏弱运行，建议观望。仅供参考。 铝 昨日铝价震荡下行。供应方面，昨日传云南地区再度上调枯水期电价，相关公司股市下行。需求端，华东华南贴水10元和升水80元成交，下游采购意愿不足。周一铝锭库存相对上周四去库0.9万吨，去库速度放缓，压制铝价。进口现货盈利120元左右。操作上，电解铝供需双弱但需求疲软或超预期，市场也持续担忧竣工端走弱带来的影响。操作上，铝价弱势可能延续，建议暂时观望。仅供参考。 锌 昨日锌价小幅震荡，涨0.19%。基本面看，原料端，精矿高供应格局不改，冶炼端部分企业受云南地区限电影响有所减产，但幅度较小，后续逐渐恢复，产量仍维持高位。消费端华东，已经逐渐步入季节性淡季，华北地区下游前期污染天气导致的限产停工已经结束，叠加黑色板块销售好转影响，镀锌开工回升至62.6%。库存方面，七地库存8.57万吨，LME库存22.4万吨，海外LME库存大幅交仓引发供应过剩担忧。价格结构方面，华南、华东升水105，85元/吨，沪锌190元/吨左右Back，LME保持微幅contango结构。整体来看， 供应过剩预期较为明显，但现货市场受下周镀锌开工提高影响需求有支持，价格来看，锌价下跌行情于20700遇一定阻力，叠加现货市场走强影响，短期或回归震荡行情。 铅 昨日铅价延续下跌行情，跌幅1.32%。供应端，原生铅方面，爬产，检修并存，整体开工同比略微提高。再生方面，废电瓶价格高位运行，内蒙古、江西等地区减产明显，生产积极性明显下滑。消费端，汽车蓄电池消费向好，但电动自行车蓄电池订单走弱，部分企业无意被动囤货，下调生产计划。库存端，五地库存7.69万吨，LME库存13.9万吨。价格结构方面，华东贴水30元/吨，沪铅35元/吨Contango，伦铅31美元/吨左右Contango，精废价差50元/吨。基本面来看，挤仓风险移除后，淡季下供需同步走弱，需求更弱，铅价再次突破15700支撑下跌，下一平台位于15500，建议离场观望资金及价格走向。 镍与不锈钢 沪镍01合约尾盘回落收至128460元/吨。据SMM数据，电解镍现货均价报131450元/吨，镍豆环比+150元/吨至127500元/吨，进口镍现货对沪镍贴水-100元/吨，金川镍现货均升水3050元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至54.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比-2.5至937.5点；新能源方面，电池级硫酸镍环比持平至28250元/吨；不锈钢价格午后回落，01合约继续跟随下跌收13605元/吨，废不锈钢价格环比+100至9450元/吨，镍/不锈钢盘面比价小幅走升。产业层面,需求仍表现偏淡：预计12月三元材料、不锈钢排产环比继续偏淡，纯镍下游受高温合金拉动，维持低基数较高增速。镍开工率维持高位，且产能放量趋势明显，除俄镍长协外其余进口均受挤压。镍铁报价继续走低，上周300系不锈钢库存高位下降1.9万吨，镍矿价格维持相对高位。需求偏弱，供应放量持续压制中线镍价偏弱，关注镍/不锈钢比价空头交易再度入场时机。 锡 昨日锡价继续走强。供应端，市场担忧佤邦在二月前难以复产，锡矿紧张格局有望延续。需求端，可交割品牌升水500-800元，下游成交偏清淡。现货进口盈利800元，国内月差整体走平，伦敦结构275美金contango。上期所锡仓单减少44吨，至4904吨，而LME锡库存减少80吨，至7985吨。操作上，短期预期锡价继续震荡偏强运行。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 杭州螺纹周末出库6.4万吨，上周末为6.9万吨，环比小幅下降。周一库存48.4万吨，环比下降0.8万吨，同比增加8.9万吨。钢银建材库存环比下降0.7%，上周下降2.7%，下降速度边际放缓。供应端长流程钢厂维持亏损但短流程钢厂利润持续恢复，产量边际企稳概率较大。短期螺纹供需偏弱，电炉产量回升后垒库速度或边际加快。消息面美债收益率止跌回升，中美利差收窄，整体工业品承压。操作上前期多单建议择机止盈，前期空单持有。激进者继续短线试空2405合约。 铁矿石 钢联口径澳洲发货环比下降153万吨至1720万吨，巴西发货环比上升169万吨至949万吨创下年内此新高。到货环比持平与2575万吨。港存环比上周四上升116万吨至1.16亿吨，仍为近五年新低水平。钢厂利润维持低位，焦炭第二轮提涨后钢厂亏损100-200元/吨，后续产量将稳中有降。铁矿供需季节性转弱，但同比仍偏强。消息面美债收益率止跌回升，中美利差收窄，整体工业品承压。操作上前期多单建议择机止盈，前期空单持有。激进者继续短线试空2405合约。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆下跌，继续交易南美去天气升水。供应端，市场聚焦南美播种，截止到11月30日当周，巴西播种进度为85%，低于去年同期的91%，仍处于五年偏慢水平。需求端，周度出口数据不错，及压榨需求亦不错。整体来看，短期美豆驱动弱，因巴西天气改善，关注南美天气。国内市场，短期基差偏弱，而单边跟随外盘，观点仅供参考！ 玉米 昨日c2401合约窄幅震荡，深加工到车高位，价格延续跌势。新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，12月集中上量，现货仍有考验，玉米期价预计震荡回落，持有淀粉玉米价差走缩。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘下跌。供应端,MPOA预估马棕11月1-20日环比下降4%，预期步入季节性减产周期；而需求端，ITS预估11月马棕出口环比+10.5%。阶段性来看，国际油脂近端宽松，远端阶段改善预期，呈 现震荡。而国内油脂整体宽松，单边跟外盘。观点仅供参考！ 白糖 国际端北半球减产预期不变，但因巴西的增产不断超预期，市场已上调供应从前期预测的4050万吨至4300万吨，约有250万吨的增产空间可以弥补印度的缺失。国内糖价一路流畅下行，因外盘的走弱内外价差开始收敛冲击国内市场，但短期内现货偏紧，需要等待国内供应跟上后现货向期货回归。策略上空头持有。关注巴西产量，国内现货 鸡蛋 昨日jd2401合约下跌1.93%，现货价格稳定。气温降低有利于鸡蛋存储，短期供应增加不多，中间贸易商拿货节奏放慢，南方销区蛋价倒挂，库存小幅累积。后期有双十二及食品厂备货提振，蛋价预计区间震荡。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2401合约下跌1.77%，现货价格小幅反弹。生猪供应充裕，需求端暂未见明显起色，供强需弱，短期猪价预计偏弱运行。后期关注冬至前腌腊需求启动情况，若腌腊需求增量较大，或能带动猪价走强，反之则可能受制于供应压力继续走弱，短期建议观望为宜。观点仅供参考。 苹果 23/24季苹果增产不增质。主产区基本完成入库，今年库存水平明显高于去年同期，其中以果农自行入库居多。目前果农出库积极性不高，销区市场由于高价导致不温不火，需求一般，现货价格或将稳定运行为主。替代方面南方水果橘子已上市，价格低，替代效应明显。后期关注入库结构、年前果农出货积极性 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货7900元/吨，01基差盘面加30，基差走强，成交一般。近期海外美金价格小跌，进口窗口关闭。供给端：十二月国产供应持稳，进口小幅倒挂导致进口增量回升但力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。明年上半年由于没有新增产能投放，导致供应增量放缓。短期关注巴拉马运力紧缺导致乙烷进口减少引发的乙烷装置降负荷。需求端：下游农地膜旺季淡季，总开工率环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：明年上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主及逢低买塑料空pp。短期上游库存去化放缓，产业链库存中性，人民币升值导致进口窗口下移，供增需减，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 欧线 昨日SCFIS录得752.7点，比上期跌0.2%。主力合约2404跌1.32%，收于824.4点。（需求）欧元区12月Sentix投资者信心指数为-16.8低于预期；高频样本需求数据依然处于历史底部徘徊。欧洲经济仍然在反复震荡。（现货）周一SCFIS微跌，反映出货主基本在12月涨价前进港。预期的12月涨价将反映在下周一的现货点数中。（成本）昨日布油跌0.86%，收78.2$/桶，油价偏弱震荡运行，美元兑人民币涨0.03%，收7.1402，近期人民币处于升值中。（期货）本周盘面依然受12月涨价及预期本周SCFIS基本保持不变影响，呈现震荡格局。短期看，欧线期货将跟随现货涨价偏强震荡上扬；中长期看，欧洲经济仍在筑底回暖中。欧洲经济前景然较为暗淡或将导致需求不足，船东恐无力维持高位海运费，未来期现运费或终将双回落。综上，短线或偏强宽幅震荡，中长线我