豆粕期货月报：大豆到港量增加，12月豆粕区间震荡为主

2023年11月26日 大豆到港量增加，12月豆粕区间震荡为主 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 【策略观点】 刘金鹭电话：010-84555100邮箱yjzx@guoyuanqh.com期货从业资格号F03086822投资咨询资格号Z0019372 单边： 我们认为，12月豆粕多空交织，以区间震荡运行为主。随着南美大豆进入种植期，市场交易重心将转移到南美大豆种植期天气状况上，近期巴西大豆产区降水较前月明显增加，美豆天气升水预计将继续挤出，限制美豆上方空间。美豆出口销售表现较为亮眼，美豆价格存在一定支撑。国内四季度进口大豆到港预期增长，据统计11月至明年1月国内进口大豆到港量预计将超2700万吨，供应预期宽松，国内油厂维持周压榨量180万吨以上，豆粕供应压力将继续加大，下游养殖企业亏损现状短期难变，豆粕需求难以出现明显提振。后市豆粕市场重点关注南美天气情况以及国内大豆到港进度等。操作上，豆粕2401合约参考区间3700-4100。 套利： （1）油粕比：观望。（2）豆菜粕差：观望。 【目录】 一、行情回顾..................................................................................................................................................................................................3二、全球大豆基本面分析...........................................................................................................................................................................32.1全球大豆供应——美豆供应向上修复，南美大豆多空交织.........................................................................................32.2全球大豆需求——美豆国内压榨表现强劲，巴西11月大豆出口同比增加...........................................................6三、国内大豆及豆粕基本面分析.............................................................................................................................................................83.1国内豆粕供应——四季度到港增加，豆粕预计供强需弱...............................................................................................83.2国内豆粕需求——生猪去产能削弱豆粕需求..................................................................................................................10四、行情展望................................................................................................................................................................................................124.1单边走势提示..............................................................................................................................................................................124.2套利机会提示..............................................................................................................................................................................12 一、行情回顾 11月豆粕2401合约以震荡偏弱为主。USDA11月供需报告意外偏空，超预期上调美豆单产及产量，同时巴西产区降水明显增加，美豆盘面天气升水有所挤出，价格高位回落，不过受到强劲出口的支撑，美豆价格缺乏持续性回落的基础。本月国内基本面变化有限，整体仍以供强需弱为主，四季度进口大豆到港量明显增加，油厂压榨表现良好，而下游受到养殖利润不佳影响，表现仍较为低迷，国内豆粕库存高位震荡为主。 数据来源：Wind、国元期货 二、全球大豆基本面分析 2.1全球大豆供应——美豆供应向上修复，南美大豆多空交织 1）USDA11月报告意外利空 10日凌晨，美国农业部发布11月份供需报告，报告数据影响意外偏空，使得注入天气升水的美豆盘面涨势暂歇。报告亮点在于上调美豆2023/24年度大豆单产、产量及期末库存预期。具体看，11月美国2023/2024年度大豆单产预期49.9蒲式耳/英亩，环比增加0.3蒲式耳/英亩；11月美国2023/2024年度大豆产量预期41.29亿蒲式耳，环比增加0.25亿蒲式耳；⑤11月美国2023/2024年度大豆总供应量预期44.28亿蒲式耳，环比增加0.25亿蒲式耳；11月美国2023/2024年度大豆 期末库存预期2.45亿蒲式耳，环比增加0.25亿蒲式耳；同时报告数据显示美豆2023/2024年度大豆种植面积、收获面积、压榨量、出口预期环比持平，11月美国2023/2024年度大豆种植面积预期8360万英亩，收获面积预期8280万英亩，压榨量预期23亿蒲式耳，出口量预期17.55亿蒲式耳；需求端来看，美豆2023/2024年度大豆总消耗量环比下调，11月美国2023/2024年度大豆总消耗量预期41.82亿蒲式耳，环比减少0.01亿蒲式耳； 另报告收紧对全球新作大豆期末库存预期，全球2023/24年度大豆期末库存环比下调，产量、压榨及出口环比上调，11月全球2023/24年度大豆期末库存预估为1.1451亿吨，10月预估为1.1562亿吨；11月产量预估为4.0042亿吨，10月预估为3.995亿吨；11月压榨量预估为3.2947亿吨，10月预估为3.2849亿吨； 2）近期干旱VS丰产预期，南美大豆多空交织 美国农业部11月供需报告维持对南美新豆产量预期不变，巴西及阿根廷新作大豆产量环比持平，巴西大豆出口环比下调。巴西2023/24年度大豆产量预估为1.63亿吨，9月预估为1.63亿吨。巴西2023/24年度大豆出口预估为9750万吨，9月预估为9700万吨。阿根廷2023/24年度大豆产量预估为4800万吨，9月预估为4800万吨。阿根廷2023/24年度大豆出口预估为460万吨，9月预估为460万吨。 此前，根据咨询机构Conab对巴西2023/2024作物年度的首次预测显示，巴西农民将把大豆种植面积扩大2.5%，同时预计巴西大豆出口将创下历史新高。但据农业综合企业咨询公司AgRural数据显示，截至11月23日，巴西2023/2024年度大豆种植率为74%，创8年最低水平，因该国正在应对恶劣天气。种植率较前一周增加6个百分点，但仍然远远落后于去年水平，创2015/2016年度以来最低水平。AgRural在一份声明中表示，巴西最南端南里奥格兰德州的过度潮湿限制种植进度，不过北部各州迎来一些必要降雨。巴西是全球头号大豆生产国和出口国，农民在中北部地区与干燥高温作斗争，而南部各州则面临过多降雨。 11月南美大豆东南部产区迎来部分降水，天气预期好转，美豆价格随之回落。四季度随着南美大豆集中进入生长期，天气因素对盘面的扰动将增强。此前厄尔尼诺现象成型后带来的南美降水充沛预期，以及新年度增加的种植面积均为丰产带来丰富论据，但仍不排除生长期出现短期恶劣天气可能，推动盘面出现恐慌性上行。 数据来源：USDA、国元期货 数据来源：USDA、国元期货 数据来源：USDA、国元期货 2.2全球大豆需求——美豆国内压榨表现强劲，巴西11月大豆出口同比增加 1）美豆10月国内压榨强劲 美国全国油籽加工商协会(NOPA)11月15日周三发布的月度报告显示，美国10月大豆压榨量创纪录高位，月末豆油库存降至近九年低位。NOPA报告显示，美国会员单位10月共压榨大豆1.89774亿蒲式耳，较9月的1.65456亿蒲式耳增加14.7%，较2022年10月的1.84464亿蒲式耳增加2.9%。NOPA会员单位大豆压榨量全美占比约95%。10月压榨量创历史高位，超过2021年12月创下的1.86438亿蒲式耳的前高。 2）美豆新作出口销售表现亮眼 目前新作美豆开始上市，市场转向关注美豆出口销售情况，截至2023年11月16日的一周， 豆粕期货月报 美国对中国（大陆地区）装出大豆100.51万吨；上一周对中国装运大豆103.80万吨；当周美国大豆出口检验量为160.94万吨，对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的62.45%。截止11月16日的过去四周，美国对华大豆检验装船量累计为514.52万吨。23/24年度美国大豆出口检验总量累计达到1591.64万吨。其中对中国出口检验量累计达到1045.94万吨，占比65.71%。截至11月9日当周，美国23/24年度累计出口大豆1398.32万吨，较去年同期减少60.27万吨，减幅为4.13%；USDA在11月份的供需报告中预计23/24美豆年度出口4776万吨，目前完成进度为29.28%。 3）巴西11月出口同比大幅增长，市场维持明年高出口预期 巴西咨询公司Safras&Mercado预测，巴西大豆出口量预计到2024年将达到创纪录的9900万吨，比今年预计的9500万吨增加4%。对2023年的新估计比之前的预测高出100万吨，比2022年的7870万吨增加了21%。该咨询公司还预计巴西2024年大豆压榨量为5500万吨，比今年预测的5340万吨增长3%，也高于5月份预测的5300万吨。 Safras预计2023-24年大豆总产量为1.632亿吨，较2022-23年1.561亿吨增长5%，创历史新高。2023年，大豆总供应量预计为1.715亿吨，比上年的1.6亿吨增长7%。预计2024年总需求量为1.577亿吨，比今年估计的1.519亿吨增长4%，比2022年的1.323亿吨增长15%。尽管如此，预计2024年期末库存将增加70%，达到1,380万吨，高于2023年的810万吨。今年的期末库存预计将比2022年的370万吨增加118%。 Safras预计，明年生物柴油生产将导致大豆需求量达到450万吨，比2023年预计的400万吨增长13%，比2022年的380万吨增长3%。期末库存预计将从2023年底的375,000吨下降21%，至295,000吨。去年期末库存总计61万吨。 另据巴西全国谷物出口商协会(ANEC)的数据显示，巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西11月大豆出口料为479万吨，去年同期为192万吨。 数据来源：USDA、国元期货