钢矿期货12月月度分析报告：库存压力增大 钢价震荡调整

月度分析报告 2023年12月 大有期货投研中心 黑色产业链研究组 宋天豪 从业资格证号：F3038749投资咨询证号：Z0017964Tel:0731-84409197 E-mail:songtianhao@dayouf.com 库存压力增大钢价震荡调整 摘要 钢材：展望后市，供给方面，受钢厂利润修复影响，钢材供给近期呈现走扩趋势，短期内钢厂积极性较高将支撑供给维持稳中有增格局；需求方面，全国气温下降，终端需求延续季节性走弱趋势；供需错配下，螺纹钢库存拐点到来，库存由降转升，螺纹钢季节性累库较往年时间提前；宏观方面，政策预期对盘面驱动边际减弱，钢价受基本面走弱影响，且高价不利于冬储需求释放，钢价将走弱调整。 铁矿石：供给方面，临近年末，四大矿山在价格高位下完成年度目标概率较大，后续进口矿供应将维持稳中有增；需求方面，钢厂利润大幅修复后，对铁矿石需求形成支撑，短期铁水产量将继续维持高位；当前产业链库存维持低位，原料存在补库预期；矿价在高位面临政策监管扰动加剧，预计矿价短期维持高位震荡走势，中期货将跟随钢价有所调整。 风险提示：宏观政策超预期；钢厂大规模减产。 正文目录 一、11月钢矿市场回顾2 二、钢材的供需情况分析2 1、钢厂利润修复钢材供给反弹2 2、地产改善有限基建投资环比下降4 3、供需错配下螺纹库存拐点提前到来5 三、铁矿石的供需情况分析7 1、海外发运维持高位国产矿供给持续增长7 2、铁水产量随有所回落铁矿石需求仍存支撑8 四、11月观点9 图表目录 图表1：黑色系五大品种现货价格周涨跌幅一览2 图表2：黑色系五大品种主力期货价格周涨跌幅一览2 图表3：全国高炉开工率3 图表4：唐山高炉检修情况3 图表5：全国电炉开工率3 图表6：全国粗钢日均产量3 图表7：固投、基建及房地产投资增速5 图表8：房地产销售、新开工及施工面积增速5 图表9：全国建筑钢材日均成交量5 图表10：钢材月度进出口量5 图表11：五大钢材品种社会库存6 图表12：热卷的社会库存6 图表13：螺纹钢的社会库存6 图表14：五大钢材钢厂库存6 图表15：澳大利亚与巴西铁矿石发货量7 图表16：澳大利亚对中国铁矿石发货量7 图表17：铁矿北方港口的到货量8 图表18：国内铁矿石产量8 图表19：铁矿港口库存8 图表20：进口烧结粉矿日耗8 一、11月钢矿市场回顾 11月份，国内黑色板块价格整体表现偏强，尽管11月份随着全国企稳的下降，终端需求逐渐进入传统消费淡季，特别是北方地区消费受天气影响较为明显，而供给方面受钢厂利润大幅反弹影响，供给稳中有增，在供需出现错配的情况下，今年螺纹钢库存拐点较往年提前，从基本面来看，钢材供需无疑在逐渐走弱，但宏观层面的提振明显对盘面影响更大，11月份市场主要逻辑在于政策预期上，因此黑色系品种价格受预期推动走出一波上涨行情。 图1：2023年11月黑色产业链各品种现货价格涨跌幅图2：2023年11月黑色产业链各品种主力期价涨跌幅 7.90% 4.82% 4.10% 9.00% 5.00% 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 4.69% 螺纹 4.33% 3.66% 热卷铁矿 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% RB2310HC2310 I2309 注：以上数据截至2023年12月1日 数据来源：大有期货投研中心，同花顺ifind 二、钢材的供需情况分析 1、钢厂利润修复钢材供给反弹 国家统计局数据显示，2023年1-10月全国粗钢产量为87469.50万吨，同比增 长1.40%，增幅延续下降态势；10月粗钢产量为7909.20万吨，环比上月减少301.56 万吨，已连续四个月回落，而日均产量为255.14万吨，环比上月下降18.56万吨，降幅为6.78%，降幅显著扩大，钢材供应如期收缩，且绝对量低于去年同期水平，同比下降2.15万吨，降幅为11.23%。与此同时，中钢协重点钢企粗钢产量降幅同样显著，10月日均粗钢产量为201.23万吨，环比上月下降5.06%，且低于去年同期水平，同比降幅为2.60%，降幅均有所扩大。 从周度数据上来看，11月份，螺纹钢周均产量255.74万吨，环比下降0.27万 吨；线材周均产量106.23万吨，环比下降4.14万吨；中♘板周均产量145.22万吨， 环比下降6.58万吨；热卷周均产量312.41万吨，环比下降2.38万吨；冷轧周均产 量81.38万吨，环比下降2.08万吨。电炉利润上涨，电弧炉开工率上升。截至11月 24日，电炉利润上升至70元/吨附近，电弧炉开工率上涨至74.22%，较上月末增加 2.69个百分点。 受钢厂亏损影响，钢材供给不管是月度数据还是周度数据环比均呈现下降趋势，但从最近两周的产量数据来看，得益于钢厂利润的修复，钢厂供给有所反弹，预计在钢厂利润修复下，钢厂生产积极性尚可，预计钢材供给将呈现稳中有增。 图3：全国高炉开工率图4：唐山高炉检修情况 100 90 80 70 1月1日 1月15日 1月29日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月10日 4月24日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月23日 40 2023年2022年2021年20202019 立方米 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 0 唐山:高炉检修容积唐山:高炉检修数个 70 60 50 25,000 60 20,00015,000 50 10,0005,000 40 30 20 10 0 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 图5：全国电炉开工率图6：全国粗钢日均产量 %2023年2022年2021年 80 70 60 50 40 30 1月6日 1月21日 2月11日 3月3日 3月18日 4月7日 4月22日 5月12日 5月27日 6月16日 7月1日 7月21日 8月5日 8月25日 9月9日 9月24日 10月7日 10月20日 10月29日 11月11日 11月24日 12月3日 12月23日 20 万吨 350 330 310 290 270 250 230 210 190 1月10日 1月20日 1月31日 2月10日 2月20日 2月28日 2月29日 3月10日 3月20日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月10日 10月20日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月31日 170 2023年2022年2021年20202019 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 2、地产改善有限基建投资环比下降 国家统计局数据显示，10月房地产开发投资同比下滑11.3%，降幅较9月持平。10月300城住宅类土地供给同比由升转降，成交规模降幅收，流拍率有所下降。销售和融资承压情形下，房企拿地依旧谨慎；房企开工意愿不强+拿地数量不足制约新开工规模，10月新开工面积同比下滑21.1%，较9月扩大6.5%；1-10月施工面积同比下滑7.3%，降幅较1-9月扩大0.2%。保交付仍有发力，竣工面积同比保持双位数增长，10月竣工面积同比上升13.3%，较9月收窄12.0%。而销售尚未完全企稳，后续竣工韧性或将更有赖于保交付政策的进一步发力。10月以来房地产销售量价延续调整。2003年10月全国商品房销售面积同比下滑11.0%，较9月扩大0.8%；销售金额同比下滑8.1%，较9月收窄5.5%，1-10月累计同比降幅持续扩大。受房企现金流继续恶化的影响，房企投资意愿继续走弱，新开工、施工面积均较上月回落。2023年10月全国房地产开发企业到位资金同比下滑16.8%，较9月收窄1.1%，房企现金流仍然面临一定压力。具体来看：10月定金及预收款、个人按揭贷款同比下滑18.6%、15.0%，降幅较9月收窄7.2%、11.5%；国内贷款、自筹资金同比下滑9.8%、17.7%，较9月扩大13.8%、4.1%。中央金融工作会议指出，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。地产销售有待进一步企稳，我们期待后续融资支持持续落地，进一步缓解房企现金流压力。 基建投资方面，专项债发行接近尾声，财政部提前下达2024年度部分新增地 方政府债务额度。2023年10月国内新增专项债的发行额为2184.37亿元，同比减 少2214.72亿元，年内仅有约497亿余量尚未发混凝土发运量商品房待售面积累计行。10月全国项目收益专项债发行338.33亿元，仅占新增专项债总发行额的15.49%。有75%的专项债投向了基础设施建设，占比相较9月下降约14%。基建基础设施（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）投资额1-10月同比增长5.9%，较1-9月份下降0.3%。其中铁路运输业和水利管理业依然保持较高增速，铁路运 输业1-10月同比增长24.8%，较1-9月上升2.7%；水利管理业1-10月同比增长5.7%，较1-9月上升0.8%。 图7：固投、基建及房地产投资增速图8：房地产销售、新开工及施工面积增速 % 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 -15 固定资产投资(不含农户)完成额:第三产业:基础设施建设投资:累计同比 固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:累计同比 固定资产投资(不含农户)完成额:累计同比 房地产开发投资:累计同比 % 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 商品房施工面积:累计同比商品房新开工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比商品房竣工面积:累计同比 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 -50 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 图9：全国建筑钢材日均成交量图10：钢材月度进出口量 吨2019年2020年2021年2022年2023年 万吨 300000 800 250000 700600 200000 500 900 钢材:进口数量:当月值钢材:出口数量:当月值 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 3、供需错配下螺纹库存拐点提前到来 截至11月30日，五大品种总库存为1308.89万吨，较上月底下降168.22万 吨。其中，社库存为887.76万吨，较上月底下降137.79万吨；厂