钢矿期货月度分析报告：供需双弱 钢价震荡磨底

大有期货投研中心 黑色产业链研究组 摘要 供需双弱钢价震荡磨底 月度分析报告 2023年4月 宋天豪 从业资格证号：F3038749投资咨询证号：Z0017964Tel:0731-84409197 E-mail:songtianhao@dayouf.com 钢材：从基本面来看，螺纹基本面近期出现一定改善，随着钢厂盈利率持续走弱，钢厂开始主动减产，供应高位回落，供强需弱的矛盾有所缓解。但与去年不同的是，今年为止钢厂减产幅度不及去年，因原料价格大幅下跌，导致钢厂利润有所反复，因此我们认为短期内钢价仍将维持震荡磨底阶段，初步观察3500附近支撑情况，等待原料企稳，供需重新匹配。 铁矿石：澳洲飓风影响消除，预计后期发运量逐步恢复。全年粗钢产量调控政策定调为平控，随着钢厂盈利率下滑部分钢厂开始主动减产检修升，国内铁水产量开始见顶回落。后期随着铁矿石供需走弱，预计港口库存将进入累库，短期内高基差将限制09合约跌幅，中长期价格重心仍有下移可能。 风险提示：下游需求超预期走弱；钢厂供给收缩不及预期；原料价格大幅走弱。 正文目录 一、4月钢矿市场回顾2 二、钢材的供需情况分析2 1、钢厂利润走弱供给边际收缩2 2、地产销售改善实际需求改善仍需时间3 3、需求不及预期库存去化速度放缓5 三、铁矿石的供需情况分析7 1、海外发运回升后期供应供应趋于宽松7 2、钢厂开始主动减产铁水产量见顶回落8 四、5月观点10 图表目录 图表1：黑色系五大品种现货价格周涨跌幅一览2 图表2：黑色系五大品种主力期货价格周涨跌幅一览2 图表3：全国高炉开工率3 图表4：唐山高炉检修情况3 图表5：全国电炉开工率3 图表6：全国粗钢日均产量3 图表7：固投、基建及房地产投资增速4 图表8：房地产销售、新开工及施工面积增速4 图表9：全国建筑钢材日均成交量5 图表10：钢材月度进出口量5 图表11：五大钢材品种社会库存6 图表12：热卷的社会库存6 图表13：螺纹钢的社会库存6 图表14：五大钢材钢厂库存6 图表15：澳大利亚与巴西铁矿石发货量7 图表16：澳大利亚对中国铁矿石发货量7 图表17：铁矿北方港口的到货量8 图表18：国内铁矿石产量8 图表19：铁矿港口库存9 图表20：进口烧结粉矿日耗9 一、4月钢矿市场回顾 4月份钢矿价格均出现较大跌幅，其中铁矿跌幅大于螺纹、热卷，期货跌幅大于现货跌幅。总体来看，4月份终端需求不及市场预期，而产量持续回升，导致在钢价走弱过程中钢厂利润受到侵蚀，在4月下旬随着减产的预期发酵以及部分钢厂主动减产，原料价格加速下跌。总体来看，受减产预期影响，铁矿远月合约承压明显，跌幅最大。 图1：2023年4月黑色产业链各品种现货价格涨跌幅图2：2023年4月黑色产业链各品种主力期价涨跌幅 -12.04% -13.30% -21.28% 0.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -5.00% -10.00% -15.00% -10.00% -12.00% -10.09% 螺纹 -8.29% 热卷 -10.25% 铁矿 -20.00% -25.00% RB2310HC2310 I2309 注：以上数据截至2023年4月27日数据来源：大有期货投研中心，Wind 二、钢材的供需情况分析 1、钢厂利润走弱供给边际收缩 国家统计局数据显示2023年3月，中国粗钢产量9573万吨，同比增长6.9%； 钢材产量12725万吨，同比增8.1%。一季度，全国累计生产粗钢2.62亿吨，同比增长6.10%，累计日产290.62万吨；生产生铁2.20亿吨、同比增长7.60%；生产钢材 3.33亿吨、同比增长5.80%。粗钢产量增长大部分由高炉带来，一季度随着中国经济逐步复苏，国内钢厂大面积复产，钢价震荡上涨，铁水持续走高，从年初220.72万吨升至246.7万吨高位。但面对终端需求弱于预期，产量大增导致钢市整体呈现供应宽松局面。因此，近期中钢协呼吁钢铁企业应认真分析市场变化，要加强自律，坚持“三定三不要”原则，共同维护钢铁市场平稳运行。我们认为，钢厂主动减限产数量增加，5月份钢厂高炉开工率及粗钢产量将逐步下调。 分品种来看，Mysteel数据显示，截止4月27日，螺纹钢4月份产量为1180.62万吨，产能利用率平均值下调至64.7%,环比减少324.4万吨，去年同期产量为1224.88万吨，产能利用率平均值为67.12%。4月份，样本钢厂螺纹钢产量前高后低，随着钢价走弱，利润收缩，钢厂开工意愿下滑。由于市场信心相对不足，钢厂减限产增多，5月份螺纹钢产量或继续下滑。截止4月27日，热轧卷板4月份产量为1287.13万吨，较上月减少248万吨；去年同期产量为1286.74万吨。4月份，热卷产量维持在较高水平，供需环境略显宽松。5月份热卷产量在开工率下滑影响下或出现回落。 图3：全国高炉开工率图4：唐山高炉检修情况 100 90 80 70 60 40 50 2023年2022年2021年20202019 立方米 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 唐山:高炉检修容积唐山:高炉检修数个 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 图5：全国电炉开工率图6：全国粗钢日均产量 %2023年2022年2021年 80 70 60 50 40 30 1月6日 1月21日 2月11日 2月25日 3月10日 3月19日 4月1日 4月14日 4月23日 5月7日 5月27日 6月11日 7月1日 7月16日 8月5日 8月20日 9月9日 9月24日 10月14日 10月29日 11月18日 12月3日 12月23日 20 万吨 350 330 310 290 270 250 230 210 190 1月10日 1月20日 1月31日 2月10日 2月20日 2月28日 2月29日 3月10日 3月20日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月10日 10月20日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月31日 170 2023年2022年2021年20202019 数据来源：大有期货投研中心，WIND 2、地产销售改善实际需求改善仍需时间 国家统计局数据显示，1-3月房地产开发投资累计完成额25974亿元，同比下降5.8%，跌幅较2月扩大0.1%。土地购置费累计同比增速4.6%，相比1-2月16.4%也明显走弱。新开工方面，1-3月累计新开工面积为2.41亿平方米，同比下降19.2%， 降幅环比1-2月扩大9.8%，为2019年以来的同期最低水平。1-3月商品房累计销售面积29946万平方米，累计同比下降1.8%，跌幅较1-2月小幅收窄1.8%。房屋竣工面积累计同比增长14.7%，增速环比1-2月提高6.75%，其中3月单月同比增长32.02%，较1-2月提高24%。总体来看，房地产投资、新开工增速仍有所承压，销售需求逐步释放并呈现弱复苏态势，在“保交楼”积极推进下，竣工端表现明显改善。总体来看，销售以及竣工好转，但传导到企业拿地和新开工尚需要时间，销售持续性有待验证，新开工意愿尚未明显提升。“保交楼”持续推进，叠加去年同期低基数，地产竣工投资加速上升。但投资端压力可能仍然较大，企业拿地意愿不强，无法顺畅传导到新开工，螺纹需求受阻。 一季度基础设施投资同比增加10.82%，较去年全年的增速有所回落，但仍然是比较高的增速，其中，水利管理业投资增长10.3%，公共设施管理业投资增长7.7%，铁路运输业投资增长17.6%，道路运输业投资增长8.5%。同时，4月以来基建相关高频数据继续保持向上，为经济修复、就业改善提供动力。 图7：固投、基建及房地产投资增速图8：房地产销售、新开工及施工面积增速 %固定资产投资(不含农户)完成额:第三产业:基础设施建设投% 资:累计同比 商品房施工面积:累计同比 商品房新开工面积:累计同比 房地产开发投资:累计同比 50 120商品房销售面积:累计同比 固定资产投资(不含农户)完成额:累计同比 40固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:累计同比30 20 10 0 -10 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 -20 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 -60 商品房竣工面积:累计同比 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 图9：全国建筑钢材日均成交量图10：钢材月度进出口量 吨2019年2020年2021年2022年2023年 万吨 300000 800 250000 700600 200000 500 900 钢材:进口数量:当月值钢材:出口数量:当月值 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 3、需求不及预期库存去化速度放缓 截至2023年4月27日，五大品种钢材库存1940.07万吨，其中厂内库存较 上月末减少16.22万吨至573.33万吨，社会库存减少110.82万吨至1366.74万 吨。分品种来看，其中螺纹钢总库存994.52万吨，环比上月末减少91.73万吨。随着供给端产量的逐渐释放，而需求表现则相对一般，3月份螺纹去库速度出现放缓迹象。分环节看，本期社库726.57吨，环比去库44.81万吨；厂库267.95万 吨，环比去库1.02万吨。热卷当周总库存周环比增加7.61万吨至340.42万吨。目前来看，4月钢材虽然延续去化，但整体降幅明显收窄，五大品种库存周均 降幅为31.76万吨，从往年季节性来看，也仅高于去年同期水平。不过，相对利好是钢材库存绝对水平依旧是近年来同期低位，库存压力不大，最新五大品种钢材库存总量同比去年下降321.05万吨，降幅为14.20%，其中尤以建筑钢材降幅最大。考虑到钢市供应存向好预期，低库存格局将延续，继续给予钢价高弹性。 万吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD，Mysteel 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月21日 3月3日 3月12日 3月22日 4月1日 4月12日 4月24日 5月7日 5月20日 5月31日 6月12日 6月25日 7月8日 7月19日 7月31日 8月13日 8月26日 9月6日 9月18日 10月1日 10月14日 10月25日 11月6日 11月19日 12月2日 12月13日 12月25日 2500 2000 1