南华PVC产业链数据周报：现货继续承压

南华PVC产业链数据周报20231203 现货继续承压 戴一帆从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 请务必阅读正文之后的免责条款部分 PVC周度观点： 估值观察 兰炭 近期全国降温，电厂陆续开始补库，煤炭价格弱稳反弹，但是总库存仍然偏高，且有比较明确的暖冬预期，后续需求增量有限，难以大涨。中小料报1190-1240元/吨，整体兰炭利润变化不大。 中中空 电石 本周兰炭价格小幅跟涨，电石出货反馈尚可，待卸缩量，厂库库存小幅反弹，利润小幅压缩，乌海电石2800稳定，山东价格3240附近。 地产 公布的10月地产数据变化不大，各项数据基本是前期的平稳延续，没有出现比较明显的预期差，竣工仍然维持在很高的水平。总体偏中后端的品种未来走弱仍是十分明确。 本周总结 供应 近期PVC供应偏稳，总体供应回归相对偏多，开工率小幅提升，本周山东烧碱价格整体稳定（山东小幅上涨，江苏下跌），PVC本周下跌明显，氯碱利润总体继续压缩，山东进一步压缩至现金流附近，为较低水平。观察未来是否供应端能出现缩量。（冬季兑现难度大） 中 库存 近期库存从上游明显向中下游转移，本周华东库存累库0.5万吨，华南去库0.25万吨，上游库存去化2.45万吨，预售量走弱1.88万吨。 中 需求 本周表需偏高，11月总表需185附近，略超预期。 中 现货 总体华东基差低位延续，华南平水附近，周五成交有放量。仓单再创新高，个别仓库已经停止入库。 空 进出口 印度假期归来，台塑CIF印度报价提升30美金，销售不错，内盘虽然询盘较多，但实际成交仍无明显放量。 中 现货继续承压上周PVC价格表现延续弱势，目前平衡表看春节前库存终点仍然很高，库存结构表现比较奇怪，上游主动排库，压力不大，中游库存大 观点 量积压在盘面中，下游成品库存也较高，虽然原料偏低，但是也没有太多补库意愿。以目前的仓单格局看，高持仓对应高仓单的格局，未来关键弹性仍然在出口，如果出口能放量，同时大量货源锁定在仓单中，整体中上游压力不大的背景下需要看到基差走强解锁部分仓单，或许能看到盘面小幅上行，但是如果出口放不了量，即使盘面下跌收基差，以目前的下游状态也不太会愿意主动补库。中体价格延续震荡或略偏弱的判断。但是需要另外注意一点，近期烧碱现货压力是比较大的，（盘面不跌主要还是纯碱情绪太强，有一定带动）一旦烧碱现货兑现下行，PVC估值上下方的空间就会进一步缩小，整体仍不看大跌。 策略 不抄底，但是逢低可以卖点PUT。 风险 / 月度平衡表： 11月表需尚可，库存自上往下的转移，出口暂时看不到放量，12月格局大体看起来与11相似，整体库存绝对值压力仍然很大。 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 看涨信号 看跌信号 看涨-看跌比例 PVC主连 市场心态指标 数据来源：隆众资讯南华研究 2023/10/23 2023/10/25 2023/10/27 2023/10/29 2023/10/31 2023/11/2 2023/11/4 2023/11/6 2023/11/8 2023/11/10 2023/11/12 2023/11/14 2023/11/16 2023/11/18 2023/11/20 2023/11/22 2023/11/24 2023/11/26 2023/11/28 2023/11/30 2023/10/23 2023/10/25 2023/10/27 2023/10/29 2023/10/31 2023/11/2 2023/11/4 2023/11/6 2023/11/8 2023/11/10 2023/11/12 2023/11/14 2023/11/16 2023/11/18 2023/11/20 2023/11/22 2023/11/24 2023/11/26 2023/11/28 2023/11/30 2023/10/23 2023/10/25 2023/10/27 2023/10/29 2023/10/31 2023/11/2 2023/11/4 2023/11/6 2023/11/8 2023/11/10 2023/11/12 2023/11/14 2023/11/16 2023/11/18 2023/11/20 2023/11/22 2023/11/24 2023/11/26 2023/11/28 2023/11/30 2.5 6900 2 6700 6500 1.5 6300 1 6100 5900 0.5 5700 0 2023/7/18 5500 2023/8/18 2023/9/18 2023/10/182023/11/18 放量指标日成交PVC主连 请务必阅 现货成交 华东成交量 华南成交量 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 申海象屿诚裕丰 久塑广塑中基 特产双元蓝航 氯碱金丰泰中菁 明日玄德汇成 塑道金和中船 物产 仁信 氯碱双元道普 物产中哲利源 特产化轻一石 控股象屿胜帮 仁信奥瑞萱 玄德华东 数据来源：隆众资讯南华研究 全国总量 数据来源：隆众资讯南华研究 成交放量指标 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 华南加总 华东加总 读正文之后的免责条款部分 4 数据来源：隆众资讯南华研究 数据来源：隆众资讯南华研究 PVC仓单 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：隆众资讯南华研究 周度表需（出口调整后）PVC社库加总 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2020 2021 2022 2023 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：隆众资讯海关数据南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 请务必 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 25 20 15 10 5 0 2019 2020 2021 2022 2023 PVC华东库存 PVC华南库存 厂库库存加总电石法厂库库存 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 请务必 14 12 10 8 6 4 2 0 2019 2020 2021 2022 2023 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2019 2020 2021 2022 2023 乙烯法厂库库存 工厂净库存（库存-预售） 厂库预售、总库存： 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 厂库预售数据预售/现货涨跌相关性 数据来源：隆众资讯南华研究 PVC总库存（厂库+社库） 数据来源：隆众资讯南华研究 140 120 100 80 60 40 20 0 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：隆众资讯南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分8 2021/11/5 2021/11/25 2021/12/16 2022/1/6 2022/1/27 2022/2/24 2022/3/17 2022/4/7 2022/4/28 2022/5/19 2022/6/9 2022/6/30 2022/7/21 2022/8/11 2022/9/1 2022/9/22 2022/10/13 2022/11/3 2022/11/24 2022/12/15 2023/1/5 2023/1/28 2023/2/16 2023/3/9 2023/3/30 2023/4/20 2023/5/11 2023/6/1 2023/6/22 2023/7/13 2023/8/3 2023/8/24 2023/9/14 2023/10/7 2023/10/26 2023/11/16 华东库存结构： 华东PVC库存结构 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 GM CX JF YW BN ZS DY ZY SL YN 数据来源：象石实业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 盘面持仓、成交： 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 PVC期货持仓量（单边计算）PVC期货成交量 数据来源：Wind南华研究数据来源：Wind南华研究 月差、基差 1800 1500 1200 900 600 300 5年区间 5年均值 2301基差 2401基差 0 -3007/1 7/31 8/309/2910/2911/2812/28 01基差 1400 1100 800 500 200 5年区间 5年均值 2305基差 2405基差 -10011/1 -400 12/1 12/311/30 2/29 3/30 4/29 05基差 1-5月差 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 5年区间 5年均值 2301-2305 2401-2405 0 -2009/1 10/1 10/31 11/30 12/30 400 300 200 100 0 -100 -200 5年区间 5年均值 2205-2209 2305-2309 1/1 1/31 3/1 3/31 4/30 5-9月差 500 300 100 5年区间 5年均值 2209基差 2309基差 -1003/1 3/31 4/30 5/30 6/29 7/29 8/28 -300 600 500 400 300 200 100 5年区间 5年均值 2209-2301 2309-2401 0 -1005/1 5/31 6/30 7/30 8/29 09基差9-1月差 价格总体走势 华东电石法 6700 16000 6500 14000 63006100590057005500 2023-07-262023-08-262023-09-262023-10-262023-11-26 华东电石法华南电石法华北电石法华东乙烯法华南乙烯法华北乙烯法 1200010000 800060004000 2020202120222023 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 请务必 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020 2021 2022 2023 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020 2021 2022 2023 华南电石法 华北电石法 2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/1/1 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019 2020 2021 2022 2023 请务必 乙电价差/开工率华东乙烯法-电石法 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 6