南华PVC产业链数据周报：情绪修正，但格局仍然不佳

南华PVC产业链数据周报20231029 情绪修正，但格局仍然不佳 戴一帆从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 请务必阅读正文之后的免责条款部分 PVC周度观点： 估值观察 兰炭 本周煤炭价格继续回落，周末坑口继续下跌20元左右，需求仍然看不到释放，整体震荡偏弱看待。中小料报1320-1340元/吨，整体兰炭利润变化不大。 中中空 电石 本周兰炭跟随煤炭略跌，电石跟随走弱，利润仍然处在较低水平，供应端持续收缩，产区价格有企稳，山东待卸车辆小幅增加，乌海电石企稳反弹2750，山东价格3240附近。 地产 公布的9月地产数据有了一些小幅好转，新开工有小幅抬头，竣工仍然维持在很高的水平。总体偏中后端的品种未来走弱仍是十分明确。 本周总结 供应 近期PVC由于部分大厂检修即将结束，前期开工下滑的小坑结束，整体供应提升，本周烧碱现货走弱，但PVC企稳反弹，氯碱利润小幅压缩，山东外采电石利润大约压缩至200不到，尚不至于压缩供应，但是供应进一步上升大概率是打住了。 中 库存 国庆后企业加速出货，本周库存表现非常好，本周华东库存去库0.61万吨，华南去库0.65万吨，上游库存去化2.34万吨，预售量走强6.33万吨。 多 需求 本周表需明显走强，月度暂不作调整，大厂样本开工率没有走强，PVC月度表需大概也维持在180附近的水平附近。 空 现货 总体华东基差继续走弱，在-170到-100水平附近，本周成交平平。 中 进出口 上周台塑印度销售的很好，国内出口接单也有回暖，但本周萎靡，没有进一步放量，单周新增签单只有1.2万吨。 中 情绪修正，但是格局仍然不佳近期PVC开始企稳反弹，一来由于近期的氯碱双跌，整体估值已经压到一个接近成本的水平，其次烧碱短期现货难以止跌，因此估值上 观点 未来利润进一步压缩这部分主要空间是要留给烧碱的，PVC再继续大幅下跌显得有些不合适。但是供需维度看格局仍然比较一般，虽然本周表需短暂走强，但现货基差反馈也是进一步走弱，因此我们更倾向于向短期数据失真理解，同时出口端没有进一步发酵，因此以目前平衡表看未来1-2个月也只能处于将将大体供需平衡的状态，PVC仍然以一个历史最高库存水平进入春节，格局仍然比较一般。但是本周国内推出了许多基建与财政政策，同时中美关系有十分明显的缓和趋势，整体风险资产情绪在进行明显的修正，短期可能PVC绝对价格走势仍然容易受宏观情绪影响而走强，我们建议暂时观望，等待后续空配机会。 策略 暂时观望，空单等待机会入场。 风险 / 月度平衡表： 9月出口数据有点超预期，9月表需下调至178，10月维持供应偏高，整体维持略过剩态势，近期出口订单有好转，出口修正后供需基本拉平。 市场心态指标 806040200-20-40-60-80 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 看涨信号 看跌信号 看涨-看跌比例 PVC主连 数据来源：隆众资讯南华研究 2023/9/11 2023/9/13 2023/9/15 2023/9/17 2023/9/19 2023/9/21 2023/9/23 2023/9/25 2023/9/27 2023/9/29 2023/10/1 2023/10/3 2023/10/5 2023/10/7 2023/10/9 2023/10/11 2023/10/13 2023/10/15 2023/10/17 2023/10/19 2023/10/21 2023/10/23 2023/10/25 2023/10/27 2023/9/11 2023/9/13 2023/9/15 2023/9/17 2023/9/19 2023/9/21 2023/9/23 2023/9/25 2023/9/27 2023/9/29 2023/10/1 2023/10/3 2023/10/5 2023/10/7 2023/10/9 2023/10/11 2023/10/13 2023/10/15 2023/10/17 2023/10/19 2023/10/21 2023/10/23 2023/10/25 2023/10/27 2023/9/11 2023/9/13 2023/9/15 2023/9/17 2023/9/19 2023/9/21 2023/9/23 2023/9/25 2023/9/27 2023/9/29 2023/10/1 2023/10/3 2023/10/5 2023/10/7 2023/10/9 2023/10/11 2023/10/13 2023/10/15 2023/10/17 2023/10/19 2023/10/21 2023/10/23 2023/10/25 2023/10/27 2.5 6900 2 6700 6500 1.5 6300 1 6100 5900 0.5 5700 0 2023/6/12 5500 2023/7/122023/8/12 2023/9/122023/10/12 放量指标日成交PVC主连 请务必阅 现货成交 华东成交量 华南成交量 20000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 15000 10000 5000 0 申海广塑中基 久塑双元蓝航 特产金丰泰中菁 明日玄德汇成 塑道金和中船 物产 仁信 象屿 诚裕丰 氯碱双元道普 物产中哲利源 特产化轻一石 控股象屿胜帮 仁信奥瑞萱 玄德华东 数据来源：隆众资讯南华研究 全国总量 数据来源：隆众资讯南华研究 成交放量指标 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 华南加总 华东加总 读正文之后的免责条款部分 4 数据来源：隆众资讯南华研究 数据来源：隆众资讯南华研究 PVC仓单 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：隆众资讯南华研究 周度表需（出口调整后）PVC社库加总 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2020 2021 2022 2023 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：隆众资讯海关数据南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 请务必 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 25 20 15 10 5 0 2019 2020 2021 2022 2023 PVC华东库存 PVC华南库存 厂库库存加总电石法厂库库存 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 请务必 14 12 10 8 6 4 2 0 2019 2020 2021 2022 2023 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2019 2020 2021 2022 2023 乙烯法厂库库存 工厂净库存（库存-预售） 厂库预售、总库存： 厂库预售数据 预售/现货涨跌相关性 80 15% 70 10% 605040302010 0 20192020202120222023 5%0%-5%-10%-15%-20% 数据来源：隆众资讯南华研究 PVC总库存（厂库+社库） 数据来源：隆众资讯南华研究 140 120 100 80 60 40 20 0 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：隆众资讯南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分8 数据来源：象石实业 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 PVC期货持仓量（单边计算）PVC期货成交量 数据来源：Wind南华研究数据来源：Wind南华研究 月差、基差 1800 1500 1200 900 600 300 5年区间 5年均值 2301基差 2401基差 0 -3007/1 7/31 8/309/2910/2911/2812/28 01基差 1400 1100 800 500 200 5年区间 5年均值 2205基差 2305基差 -10011/1 -400 12/1 12/311/30 2/29 3/30 4/29 05基差 1-5月差 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -2009/1 5年区间 5年均值 2301-2305 2401-2405 10/1 10/31 11/30 12/30 400 300 200 100 0 -100 -200 5年区间 5年均值 2205-2209 2305-2309 1/1 1/31 3/1 3/31 4/30 5-9月差 500 300 100 5年区间 5年均值 2209基差 2309基差 -1003/1 3/31 4/30 5/30 6/29 7/29 8/28 -300 600 500 400 300 200 100 5年区间 5年均值 2209-2301 2309-2401 0 -1005/1 5/31 6/30 7/30 8/29 09基差9-1月差 价格总体走势 华东电石法 6700 16000 6500 14000 63006100590057005500 2023-06-202023-07-202023-08-202023-09-202023-10-20 华东电石法华南电石法华北电石法华东乙烯法华南乙烯法华北乙烯法 1200010000 800060004000 2020202120222023 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 请务必 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020 2021 2022 2023 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020 2021 2022 2023 华南电石法 华北电石法 2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/1/1 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019 2020 2021 2022 2023 请务必 乙电价差/开工率华东乙烯法-电石法 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2019 2020 2021 2022 2023 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 2019 2020 2021 2022 2023 电石法华南-华东电石法华北-华东 6900 1000 900 800 非标价格走势SG3-SG5价差（杭州） 6700 700600 6500 500 63006100 400300200 5900 100 5700 0 5500 2023-06-14 20192020202120222023 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 SG8-SG5价差（杭州） SG7(德州）-SG8（杭州）价差 1000 1000 900 900 800 800 700 700 600 600 500 500 400 400 300 300 200 200 100 1