南华PVC产业链数据周报：支撑初现

南华PVC产业链数据周报20231126 支撑初现 戴一帆从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 请务必阅读正文之后的免责条款部分 PVC周度观点： 估值观察 兰炭 近期全国降温，电厂陆续开始补库，煤炭价格弱稳，但是总库存仍然偏高，且有比较明确的暖冬预期，后续需求增量有限，难以大涨。中小料报1160-1180元/吨，整体兰炭利润变化不大。 中中空 电石 本周兰炭价格走弱，电石出货反馈不错，利润走阔，厂库库存下滑，电石产销各区价格均小幅上调，乌海电石2800稳定，山东价格3240附近。 地产 公布的10月地产数据变化不大，各项数据基本是前期的平稳延续，没有出现比较明显的预期差，竣工仍然维持在很高的水平。总体偏中后端的品种未来走弱仍是十分明确。 本周总结 供应 近期PVC供应偏稳，新增检修与回归体量大体相当，开工率变化不大，本周烧碱价格整体稳定，PVC本周下跌明显，氯碱利润总体继续压缩，山东进一步压缩至现金流附近，为较低水平。观察未来是否供应端能出现缩量。（冬季兑现难度大） 多 库存 近期库存从上游明显向中下游转移，本周华东库存累库0.97万吨，华南去库0.81万吨，上游库存去化1.55万吨，预售量走弱5.06万吨。 中 需求 本周表需尚可，变化不大，近期大厂样本开工率走弱，PVC后续月度表需大概也维持在180附近的水平附近。 中 现货 总体华东基差低位延续，下跌后周内成交连续放量。仓单再创新高，销区库存压力在靠期现锁流动性缓解。 空 进出口 本周印度假期归来，台塑CIF印度报价提升30美金，销售不错，内盘仍无明显放量。 中 支撑初现上周PVC价格表现比较弱势，主要现货端已经孱弱了太久，销区库存和仓单始终无法去化，而且本周印度排灯节归来，而订单大多兑现 观点 在了台塑上，而内盘出口没有明显放量，预期也有比较明显的落空，叠加近期化工整体比较孱弱的走势，贝塔和阿尔法同步发力，PVC走出了一段比较流畅的跌幅。但是下跌之后还是出现了比较明显的这支撑，现货端出现了久违的成交放量，上游利润也再度打到了县现金流附近，出口端在台塑预售完成后，如果印度还能出现进一步的补库，大概率就会兑现在国内订单上面了。盘面也整体呈现出了一种低估值而进一步下压艰难的情况，因此我们虽然认为短期确实看不到明确的上行驱动，但是下方空间已经比较小了，择时逢低卖一些PUT是比较好的选择。 策略 逢低卖PUT,逢高卖CALL 风险 / 月度平衡表： 11月目前看大体平衡，只是库存自上往下的转移，出口暂时看不到放量，12月格局大体看起来与11 相似，整体库存压力仍然很大。 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 看涨信号 看跌信号 看涨-看跌比例 PVC主连 数据来源：隆众资讯南华研究 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 氯碱双元道普 物产中哲利源 特产化轻一石 控股象屿胜帮 仁信奥瑞萱 玄德华东 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 申海久塑 象屿广塑 诚裕丰中基 特产 双元蓝航 氯碱明日 金丰泰玄德 中菁汇成 塑道 金和中船 物产 仁信 华东成交量华南成交量 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 请务必 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 华南加总华东加总 2.5 6900 2 6700 6500 1.5 6300 1 6100 5900 0.5 5700 0 2023/7/11 5500 2023/8/11 2023/9/11 2023/10/11 PVC主连 2023/11/11 放量指标 日成交 全国总量 成交放量指标 PVC仓单 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：隆众资讯南华研究 周度表需（出口调整后）PVC社库加总 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2020 2021 2022 2023 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：隆众资讯海关数据南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 请务必 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 25 20 15 10 5 0 2019 2020 2021 2022 2023 PVC华东库存 PVC华南库存 厂库库存加总电石法厂库库存 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 请务必 14 12 10 8 6 4 2 0 2019 2020 2021 2022 2023 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2019 2020 2021 2022 2023 乙烯法厂库库存 工厂净库存（库存-预售） 厂库预售、总库存： 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 厂库预售数据预售/现货涨跌相关性 数据来源：隆众资讯南华研究 PVC总库存（厂库+社库） 数据来源：隆众资讯南华研究 140 120 100 80 60 40 20 0 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：隆众资讯南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分8 2021/11/5 2021/11/25 2021/12/16 2022/1/6 2022/1/27 2022/2/24 2022/3/17 2022/4/7 2022/4/28 2022/5/19 2022/6/9 2022/6/30 2022/7/21 2022/8/11 2022/9/1 2022/9/22 2022/10/13 2022/11/3 2022/11/24 2022/12/15 2023/1/5 2023/1/28 2023/2/16 2023/3/9 2023/3/30 2023/4/20 2023/5/11 2023/6/1 2023/6/22 2023/7/13 2023/8/3 2023/8/24 2023/9/14 2023/10/7 2023/10/26 2023/11/16 华东库存结构： 华东PVC库存结构 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 GM CX JF YW BN ZS DY ZY SL YN 数据来源：象石实业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 盘面持仓、成交： 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 PVC期货持仓量（单边计算）PVC期货成交量 数据来源：Wind南华研究数据来源：Wind南华研究 月差、基差 1800 1500 1200 900 600 300 5年区间 5年均值 2301基差 2401基差 0 -3007/1 7/31 8/309/2910/2911/2812/28 01基差 1400 1100 800 500 200 5年区间 5年均值 2305基差 2405基差 -10011/1 -400 12/1 12/311/30 2/29 3/30 4/29 05基差 1-5月差 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 5年区间 5年均值 2301-2305 2401-2405 0 -2009/1 10/1 10/31 11/30 12/30 400 300 200 100 0 -100 -200 5年区间 5年均值 2205-2209 2305-2309 1/1 1/31 3/1 3/31 4/30 5-9月差 500 300 100 5年区间 5年均值 2209基差 2309基差 -1003/1 3/31 4/30 5/30 6/29 7/29 8/28 -300 600 500 400 300 200 100 5年区间 5年均值 2209-2301 2309-2401 0 -1005/1 5/31 6/30 7/30 8/29 09基差9-1月差 价格总体走势 华东电石法 6700 16000 6500 14000 63006100590057005500 2023-07-192023-08-192023-09-192023-10-192023-11-19 华东电石法华南电石法华北电石法华东乙烯法华南乙烯法华北乙烯法 1200010000 800060004000 2020202120222023 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 请务必 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020 2021 2022 2023 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020 2021 2022 2023 华南电石法 华北电石法 2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/1/1 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019 2020 2021 2022 2023 请务必 乙电价差/开工率华东乙烯法-电石法 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2019 2020 2021 2022 2023 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 2019 2020 2021 2022 2023 电石法华南-华东电石法华北-华东 6900 1000 900 800 非标价格走势SG3-SG5价差（杭州） 6700 700600 6500 500 63006100 400300200 5900 100 5700 0 5500 2023-07-13 20192020202120222023 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 SG8-SG5价差（杭州） SG7(德州）-SG8（杭州）价差 1000 1000 900 900 800 800 700 700 600 600 500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 2019 2020 2021 2022 2023 20192020202120222023 请务必 阅读正文之后的免责条款部分14 山东氯碱综合利润（外采电石） 山东电石法PVC单环节利润（含氯） 5000 2000 4000 15001000 3000 500 2000 0 1000 0 -500 -1000-1500 -1000 -2000 20192020202120222023 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 西北氯碱综合利润（外采电石） 西北氯碱综合利润（含电石厂） 8500 7500 6500 5500 4500