产业债融资观察：11月产业债净融资回暖

11月产业债净融资回暖 ——产业债融资观察 证券研究报告/固定收益点评2023年12月1日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004电话： Email：laiyr01@zts.com.cn 投资要点 2023年1-11月产业债共计发行58830.76亿元，偿还63491.20亿元，净融资-4660.44 亿元。其中，11月产业债发行5651.08亿元，偿还4864.35亿元，净融资786.73亿元，净融资额同比上升160.26%，环比上升2969.88%。 分行业来看，2023年11月产业债净融资额最高的行业为能源，达248.20亿元，其次为信息技术和化工，分别为155.40亿元和155.10亿元；产业债净融资额最低的行业为食品饮料，为-204.80亿元，其次为交通运输和机械设备，分别为-80.10亿元和-71.00亿元。产业债净融资额环比增长率最高的行业为化工，为1623.33%，其次为国防军工、建筑材料，分别为387.80%、334.62%；同比增长率最高的行业为金融控股，为1650.09%，其次为信息技术、休闲服务，分别为747.80%、375.00%。 分主体评级来看，11月产业债AAA级净融资671.76亿元，AA+级净融资31.29亿元，AA级净融资64.18亿元，同比分别变化173.13%、113.86%、160.04%，环比分别变化1605.69%、166.23%、445.26%。 分公司属性来看，11月产业债净融资额最高的为国有企业，达667.51亿元。中央国有企业、地方国有企业和民营企业环比分别变化178.58%、376.09%、86.29%；同比分别变化602.96%、1152.81%、88.00%。 分券种来看，11月产业债净融资额从高到低依次为：中期票据763.87亿元、公司债 275.93亿元、企业债-46.46亿元、定向工具-67.11亿元、短期融资券-139.50亿元，同比分别变化1435.41%、137.77%、71.78%、23.83%、62.49%，环比分别变化313.28%、162.45%、89.49%、-127.49%、-145.37%。 分期限来看，11月各期限产业债发行、净融资额环比有升有降，1年期以下产业债净融资额为-94.31亿元、1-2年期为29.02亿、2-3年期为579.07亿元、3-5年期为66.41亿元、5年期以上为206.55亿元，同比分别变化68.57%、123.18%、205.02%、133.16%、260.72%，环比分别变化-125.38%、398.65%、261.01%、134.24%、528.96%。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 2023年1-11月产业债共计发行58830.76亿元，偿还63491.20亿元，净融资-4660.44亿元，同比分别变化934.74亿元、2017.47亿元、 -7720.53亿元。其中，11月产业债发行5651.08亿元，偿还4864.35亿元，净融资786.73亿元，净融资额同比上升160.26%，环比上升2969.88%。 图表1：产业债净融资情况（亿元） 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 发行额偿还额净融资额（右） 1234567891011121234567891011121234567891011 202120222023 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 来源：WIND，中泰证券研究所 分行业来看，2023年11月产业债净融资额最高的行业为能源，达248.20 亿元，其次为信息技术和化工，分别为155.40亿元和155.10亿元；产业债净融资额最低的行业为食品饮料，为-204.80亿元，其次为交通运输和机械设备，分别为-80.10亿元和-71.00亿元。产业债净融资额环比增长率最高的行业为化工，为1623.33%，其次为国防军工、建筑材料，分别为387.80%、334.62%；同比增长率最高的行业为金融控股，为1650.09%，其次为信息技术、休闲服务，分别为747.80%、375.00%。 图表2：不同行业产业债净融资情况（亿元） 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05205.40 2020-0645.32-11.00 2020-07-18.225.68 2020-08140.0451.11 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05-209.00 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 216.70 -13.00 -60.30 1.40 585.25 618.06 113.50651.41 52.11245.58198.73198.06248.6348.06 20.9427.9354.00 47.7032.75 -55.78 100.37 6.16 -12.43 -8.80 -58.98 95.00 55.02 65.40 -61.38 -62.50 113.54 20.26 -96.00 -38.50-106.47-65.65 -121.13 -180.95 -128.50 -125.35-72.46 -90.75-228.09 52.00 -365.49 -7.00 0.90 -10.38 -11.00100.01 -2.20225.60 -167.20 83.00149.59262.5515.48 -59.49-69.0527.10-13.00 -3.00-36.77-19.62 -31.00 30.00 23.80 -36.92 -28.34 -29.03 -61.55 1.00 5.64 85.90 10.00 49.91 -17.87 -56.70 75.00 -63.00 -47.75 4.28 -31.10 -18.50 -21.57 -64.40 34.17 20.80 -43.80 -19.60 -4.98 106.91 59.59 -119.10128.14 -106.20165.75 -84.09-137.99 -6.00 -65.20 15.11 -122.80 -98.90 92.80 23.40 93.00 -214.50 5.00 38.89 31.00 -76.20 -83.50 -20.00 99.00 21.60155.2016.30 -9.00 7.00 50.00 2.91 -39.14 -38.41-59.82 31.50-58.39 -47.0034.006.20 3.94-320.57-42.26 0.00 95.80 12.86 19.00 15.50 51.00 16.50 2.00 -15.00 -5.00 5.00 -32.73 -81.60-49.24 -324.14-223.00-66.00 -356.2220.00-1354.5016.00 -101.49-172.00-42.76-59.00 17.00 -51.80 -44.20 -111.20 -18.89-272.81 -2.0085.91 15.00161.0043.40 219.90-53.94 -14.00-106.15 -286.3092.99 70.83-784.61-29.10-209.75-9.60 -40.50438.0054.25 -3.48-320.4651.50-148.50-15.40 -10.00 -32.00 5.00 22.95 20.00 -55.50 -4.00 15.00 -13.80 -17.10 -15.00 -40.00 -10.00 -15.10 -63.61 -6.19 -11.80 2.70 -59.10 27.53 47.00 -475.15145.70-182.65-24.00 82.19-45.40 116.10-18.18 -412.6428.00-60.70 2023-10-53.58 2023-11 -16.15 -8.30 20.00 9.00 0.00 -10.00 -17.66-537.32-255.00-78.00 -20.8022.50185.009.00 17.00 36.40 -57.07 -22.51292.9022.67 2023-09 26.73 -39.50 -11.00 17.00 -42.82-138.50 -33.92-38.80 113.0013.409.00 88.00-274.79-32.50 69.30-153.90-21.00 -49.23-85.169.00 70.40-311.4410.50 -48.10 10.71 -6.50 13.30 -37.61 -35.10 48.802.30155.40155.10-71.00 65.70-80.1035.50248.2013.54 76.70-204.809.50 -82.20 5.00 -21.70 7.30 -13.50 -3.00 -1.00 8.13 -27.85 -6.00 -22.00 -23.02 -151.20 -33.00 28.00 21.15 10.95 55.40 -36.00 -42.30 44.37 -103.12 -23.56 34.90 1.2027.07 154.21-2.33-5.00 -127.34 -297.10 -190.44 -637.04 -14.38 104.15 -68.40 39.93 127.35 117.16 109.37 -499.08 276.43 -306.98 179.04 325.00 209.16 -70.0016.74150.00-104.006.00-30.80 -52.84 89.64 -142.85 -520.00 -889.26 -148.20 -253.31 -12.00-284.01 11.82-84.52 -23.00-22.25 -46.1022.83 6.50-104.62 47.25-6.30 -46.00-36.70 49.60-21.16 -5.00 0.00 -15.60 29.00 -12.00 -2.45 18.00 -11.66 -54.65-17.00 152.802.20 50.6240.50 -58.03-29.42 -225.88-11.20 99.037.50 -43.343.00 -289.04-40.00 -541.40-2.50-93.00-36.60202.34 -8.05 -111.80 -23.99 -113.22 -115.11 -15.00-6.00-34.60 -136.67 10.1014.24 336.00 -44.00-103.20 3.00-161.43 -114.40 -87.00 -9.50 -8.60 -46.09-96.38 71.15-2.29 152.65 137.50 230.38 38.13 -29.5020.00-167.60-126.16 547.22 -302.64 11.25 -521.03 -15.66 9