苯乙烯周报：纯苯估值大幅下跌，仍主导苯乙烯价格

苯乙烯周报 纯苯估值大幅下跌仍主导苯乙烯价格 2023年12月3日 苯乙烯周报 本周产业链走势持续偏弱运行，其中纯苯跌幅较大；纯苯和甲苯价差继续收窄；下游苯乙烯受到成本端下跌拖累走低，非一体化装置估值继续修复，苯乙烯下游3S整体利润边际好转。 苯乙烯近端库存低位窄幅边际回升，短期供需表现变化不大，后期供应增量预期一般，需求同样保持相对平稳状态，目前的产业链主导定价在纯苯端。 纯苯方面，尽管本周石油苯和加氢苯开工率都出现走低，但是纯苯下游整体开工率也继续下降，纯苯港口库存预计继续回升的趋势不变，价格预计仍然有承压。后期石油苯供应端预计仍然有回升的机会，加氢苯受到明显亏损情况下存量装置增量预期有限，关注新增产能带来的新增量。纯苯估值上已经出现明显高位回落，一方面是纯苯价格下跌，同时石脑油供应端支撑下表现偏强，纯苯和石脑油价差大幅回落。 后市来看，尽管苯乙烯整体矛盾不大，但是成本端纯苯预计阶段性偏弱运行，苯乙烯估值预计继续修复逻辑，短期绝对价格或受到成本端走弱拖累偏弱，关注纯苯止跌企稳表现。 创元研究 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 联系人：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 华东纯苯/WTI 160 140 120 100 80 60 2019 2020 2021 2022 2023 纯苯近端加速下得，月间结构转变 三苯价格走势图 纯苯 甲苯 二甲苯 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 资料来源：同花顺、创元研究 纯苯基差 600 500 400 300 200 100 0 -1200023-09-21 2023-10-21 2023-11-21 纯苯近端库存进入拐点，基差走弱 EB基差和月差 EB1月基差EB1月-5月 800 600 400 200 0 2023-09-20 400 300 200 100 0 2023-10-20 2023-11-20 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 纯苯转弱同时石脑油受到供应减少支撑偏强，纯苯和石脑油价差大幅收窄，高估值基本回落到正常水平 纯苯华东-石脑油完税 2019 2020 2021 2022 2023 5000 4000 3000 2000 1000 0 -10001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 PX完税-石脑油完税 2019 2020 2021 2022 2023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -10001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 苯乙烯非一体化装置利润 2019 2020 2021 2022 2023 1800 800 -200 -1200 己内酰胺利润 2019 2020 2021 2022 2023 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 石脑油/WTI 2019 2020 2021 2022 2023 12 11 10 9 8 7 6 Px估值也继续承压回落 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 纯苯让利下游，苯乙烯非一体化利润继续修复 苯下游加权利润 2020 2021 2022 2023 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 酚酮装置利润 2019 2020 2021 2022 2023 5000 3000 1000 -1000 -3000 1月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 石油苯供应下降预期有限，加氢苯亏损加剧，存量装置开工预计有影响 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 石油苯产能利用率 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 甲苯开工 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 加氢苯开工率 2019 2020 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 加氢苯生产利润 2019 2020 2021 2022 2023 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 韩国纯苯出口量 2019 2020 2021 2022 2023 20 15 10 5 0 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 纯苯进口12月环比有所回落，总量预计下降有限 2020年 纯苯进口量 2021年2022年 2023年 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯乙烯开工率 2019 2020 2021 2022 2023 85 75 65 55 苯酚开工率 2019 2020 2021 2022 2023 85 65 45 韩国纯苯出口至中国韩国纯苯出口至美国 2019202020212022202320192020202120222023 1212 1010 88 66 44 22 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 00 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯下游加权开工率 95 85 75 2020 2021 2022 2023 65 55 纯苯下游利润修复，但需求后期增量有限 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 己内酰胺开工率 2019 2020 2021 2022 2023 100 90 80 70 60 50 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1… 11月1… 12月1… 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯乙烯开工率 2019 2020 2021 2022 2023 85 75 65 55 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 30 2018 2021 纯苯港口库存 2019 2022 2020 2023 20 10 0 甲苯港口库存 2019 150000 2020 2021 2022 2023 100000 50000 0 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 纯苯和甲苯港口库存继续回升趋势 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯乙烯华东港口库存 2019 2020 2021 2022 2023 50 40 30 20 10 0 ABS+PS+EPS厂库合计 2021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯乙烯周产量 2020 2021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 10 短期供应波动不大，后期供应提升有限 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯乙烯非一体化装置利润 2019 2020 2021 2022 2023 2500 1500 500 -500 -1500 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 ABS周产量 2020 2021 2022 2023 15 13 11 9 7 5 2020 EPS周产量 20212022 2023 12 10 8 6 4 2 0 一体化装置利润回落，非一体化利润回升 苯乙烯一体化装置利润 2019 2020 2021 2022 2023 5000 3000 1000 -1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 ABS+PS+EPS合计产量 2020 2021 2022 2023 25 20 15 10 下游利润被动修复，整体3S产量相对平稳 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2020 PS周产量 20212022 2023 9 8 7 6 5 4 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 ABS：生产毛利：华东地区（周）PS：生产毛利：中国（周） 2019202020212022202320192020202120222023 8000 6000 4000 2000 0 -2000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 3000 2000 1000 0 -1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 UPR：生产毛利：华东地区（周） 2019 2020 2021 2022 2023 2000 1000 0 -1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联