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海外市场速览:港股风险溢价模型发出强烈抄底信号

2023-12-03张熙、王学恒国信证券ζ***
海外市场速览:港股风险溢价模型发出强烈抄底信号

港股风险溢价模型发出强烈抄底信号 我们的港股风险溢价模型显示:本周,恒生指数的风险溢价从7.5%上升至8.2%,多头胜率从77%上升至96%。在我们的风险溢价模型大势研判框架下,多头胜率超过95%代表强烈左侧抄底信号。 该信号的分量较大,在历史上成功提示了港股许多大级别的抄底和逃顶机会。近期的案例有2022年10月末模型多头胜率突破95%,强烈提示抄底; 2023年1月末,模型多头胜率降至不足5%,框架成功提示逃顶。 方法论详见《港股市场估值要素研究-风险溢价:市场情绪晴雨表,左侧操作北极星》。 近10年强烈抄底信号出现后的市场表现 2016年2月5日,恒生指数点位19288点,风险溢价达到8.6%,模型输出多头胜率98%。信号发出后的一周,恒指最低达到18279点,随后开始回升。 2022年3月11日,恒生指数点位20554点,风险溢价达到8.3%,模型输出多头胜率95%。股价在随后一周达到阶段性低位的18235点后开始反弹。 2022年10月28日,恒生指数点位14863点,风险溢价达到9.4%,模型输出多头胜率95%。恒生指数在随后的一周立即开始反弹。 如何根据该信号进行操作? 风险溢价模型的优势是综合了基本面和利率情况,对股票的“便宜程度”进行定量。在以基本面、利率、风险溢价为核心变量的DCF/PE估值体系下,风险溢价是长期趋势最弱的指标。这意味着我们能利用其“物极必反”的特征进行左侧抄底和逃顶。但是,风险溢价模型在历史上未必能精确定位最低价。同时,风险溢价模型提示机会的时机往往是市场情绪最弱的阶段。提示机会之后,市场也可能在随后有短暂的加速下跌,制造尖底。 基于量化指标给出的指引,我们从战略上相信港股估值底部已经出现。然而,从技术分析角度观察市场,港股还没有出现明确反转信号。因此,我们建议资金量大的投资者可以直接买入,尝试触发空头止盈;资金量中等的投资者首先应扭转悲观和消极情绪,避免因犹豫错过重要机会,并在观测到港股的扭转之后第一时间跟进。 选择行业的核心思路是“基本面有底” 在选择行业时,我们建议选择业绩进一步下修空间小,或过往的业绩上修未被充分定价的行业。我们建议以三种思路选择行业: 第一,选择EPS上修但股价下跌的弹性行业,包括传媒、计算机、纺织服装、轻工制造;第二,选择EPS保持健康的同时,股价企稳上行的高确定性右侧行业,包括农林牧渔、商贸零售、医药、电子;第三,选择EPS下修明显减速,进一步下修空间已经捉襟见肘的行业,包括电新、建材。 风险提示:经济基本面的不确定性,国际政治局势的不确定性,美国财政政策的不确定性,美联储货币政策的不确定性。 一、全球市场表现 1.1全球主要指数与资产表现 图1:全球主要指数与资产表现 1.2本周重点市场与宏观数据 图2:美国PCE物价指数季调环比增速 图3:美国PCE物价指数同比增速 图4:美国核心PCE物价指数季调环比增速 图5:美国核心PCE物价指数同比增速 二、港股通成分股数据跟踪 2.1涨跌幅 图6:港股通成分股涨跌幅排名 图7:港股通概念指数涨跌幅 图8:港股通各行业涨跌幅(中信港股通行业指数表现) 2.2量价指标 图9:港股通成分股资金强度排名(千港元) 图10:港股通各行业资金强度(百万港元) 2.3业绩预期 图11:港股通成分股业绩预期调整幅度排名 图12:港股通各行业业绩预期调整幅度(自由流通市值加权平均) 2.4收益率归因 图13:港股通行业收益率归因 2.5资金流向 图14:港股通净买入(人民币) 图15:港股通净买入(港币) 图16:港股通成分股南向资金影响程度排名 图17:港股通行业内外资流动情况 2.6个股转托管统计 图18:港股通成分股转托管情况统计 三、恒生综指成分股数据追踪 3.1涨跌幅 图19:恒生综指成分股涨跌幅排名 图20:恒生主题指数涨跌幅 图21:恒生综指各板块涨跌幅(自由流通市值加权平均) 2.2量价指标 图22:恒生综指成分股资金强度排名(千港元) 图23:恒生综指各板块资金强度(百万港元) 2.3业绩预期 图24:恒生综指成分股业绩预期调整幅度排名 图25:恒生综指各板块业绩预期调整幅度(自由流通市值加权平均) 2.4收益率归因 图26:恒生综指板块收益率归因 三、标普500成分股数据追踪 3.1涨跌幅 图27:标普500核心成分股涨跌幅 图28:标普500各板块涨跌幅(自由流通市值加权平均) 3.2量价指标 图29:标普500核心成分股资金强度(百万美元) 图30:标普500各板块资金强度(百万美元) 3.3业绩预期 图31:标普500核心成分股业绩预期调整幅度 图32:标普500各板块业绩预期调整幅度(自由流通市值加权平均) 3.4收益率归因 图33:标普500各板块收益率归因